Bloomberg Línea — A Embraer (EMBR3) tem sido um raro destaque da bolsa brasileira neste ano diante dos resultados operacionais e financeiros, mas “subir a barra” das expectativas para 2025 será desafiador.
Uma avaliação mais cautelosa consta de um relatório divulgado nesta semana por analistas do UBS BB, joint venture entre o UBS e o Banco do Brasil para investment banking na América Latina. A instituição financeira rebaixou a recomendação para o papel da fabricante de aeronaves de “neutra” para “venda”.
“Achamos que o mercado está otimista demais”, escreveram os analistas Alberto Valério, Rafael Simonetti e Andressa Varotto.
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As ações da Embraer acumulam alta superior a 140% desde o início do ano. É o maior ganho acumulado por uma companhia integrante do Ibovespa em 2024.
Apesar da recomendação de venda, o UBS BB elevou o preço-alvo da ADR de US$ 29 para US$ 32. Para a ação na B3, a recomendação é vender o papel com um preço-alvo de R$ 46,50.
A ação caiu 2,19% para R$ 54,44. A máxima das últimas 52 semanas foi de R$ 57,28.
O rebaixamento do UBS BB ocorre dez dias após a companhia de São José dos Campos reduzir seu guidance (projeção) para as entregas da aviação comercial em 2024 A estimativa passou de uma faixa de 72 a 80 para 70 a 73 aeronaves. No acumulado do ano, até setembro, foram entregues 42 unidades.
Por outro lado, a Embraer elevou duas estimativas do ano: margem EBIT ajustada (de 6,5% a 7,5% para 9% a 10%) e fluxo de caixa livre (de US$ 220 milhões ou maior para US$ 300 milhões ou acima). A carteira de pedidos terminou o terceiro trimestre no patamar recorde de nove anos (US$ 22,7 bilhões).
Os analistas do UBS BB disseram entender que o mercado está precificando opções de entregas que podem não se materializar, incluindo altas expectativas de entregas comerciais, margens e pedidos.
Eles projetam 80 entregas da aviação comercial em 2025, abaixo dos cerca 90 esperados pelo consenso do mercado. Eles também estão mais cautelosos com a estimativa de margens da companhia no ano que vem: preveem 2%, ante 4,5% indicado pela mediana das outras instituições.
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As projeções mais contidas se repetem para o desempenho do segmento de defesa da Embraer. Enquanto o consenso aponta para receitas de US$ 900 milhões em 2025, o UBS BB espera valor menor, US$ 750 milhões.
Os analistas também divergem da visão potencial de parte do mercado de que a Embraer possa se firmar como a terceira empresa para aeronaves de mais de 150 assentos - algo que a direção colocou como uma possibilidade ainda no campo de estudos.
“Acreditamos que o ambiente competitivo é desfavorável para a Embraer, pois o Brasil e outros locais da América Latina não podem fornecer vantagens competitivas para seus projetos”, escreveram.
Para a equipe do UBS BB, alguns investidores estrangeiros enxergam potencial da Embraer de disputar o mercado com a Airbus e Boeing no mercado de aeronaves de fuselagem estreita.
“Embora pensemos que isso seja possível, não achamos que seja provável. Requisitos de capex, balanço patrimonial e cadeia de suprimentos são as principais barreiras para a Embraer”, justificam os analistas, céticos quanto à capacidade da Embraer.
Por outro lado, um novo relatório do Santander reiterou classificação de “outperform” para as ações da Embraer, com preço-alvo de US$ 48.
Os analistas Lucas Barbosa, Lucas Esteves e Gabriel Tinem escreveram que saíram com otimismo renovado na companhia após o Investor Day realizado na última segunda-feira (18).
“Em aviação comercial, a administração abordou os problemas atuais da cadeia de suprimentos, ao mesmo tempo em que expressou seu otimismo com a potencial expansão da empresa no mercado asiático de jatos regionais”, apontaram.
“No negócio de jatos, uma mudança no comportamento do consumidor e na demografia deve sustentar uma forte demanda, preços e margens daqui para frente”, destacou o trio de analistas.
Eles também mencionaram que, no segmento de defesa, o principal destaque das perspectivas indicadas pela Embraer no evento foi a menção de conversas avançadas com os EUA para uma potencial venda do avião de transporte C-390 Millennium.
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