Bloomberg — Tudo indica que as grandes petrolíferas europeias, que têm tido pouca atenção do mercado, estão conseguindo recuperar investidores ao se concentrar novamente em seu negócio principal. No entanto, a lacuna de valuation entre elas e suas concorrentes americanas ainda permanece teimosamente ampla.
Depois que empresas como a BP abraçaram metas de emissões líquidas zero durante a pandemia, a invasão da Rússia na Ucrânia lhes deu a oportunidade de retornar aos combustíveis fósseis. Nas últimas semanas, a Shell, a TotalEnergies e a Eni assinaram grandes acordos de fornecimento que colocarão o gás natural liquefeito do Catar no centro do sistema de energia da Europa pelas próximas décadas.
No entanto, essas movimentações são ofuscadas pela aquisição da Pioneer Natural Resources pela Exxon Mobil, tornando-a uma gigante do petróleo de xisto dos EUA, e pelo acordo de US$ 53 bilhões da Chevron para comprar a Hess Corp, as europeias provavelmente se destacarão nesta semana, à medida que a TotalEnergies, a Exxon e a Chevron iniciam a temporada de divulgação de resultados das grandes petrolíferas.
“Para os investidores que desejam apostar em preços mais elevados de petróleo e gás por mais tempo, a Exxon e a Chevron são opções melhores”, disse Allen Good, diretor de pesquisa de ações da Morningstar. “Continuamos achando que o ‘desconto ESG’ para as empresas europeias está desempenhando um papel.”
As ações da Shell, a maior empresa de energia da Europa, atingiram uma máxima recorde no início deste mês e estão sendo negociadas a cerca de oito vezes o lucro. Elas precisariam de um aumento adicional de 50% para se igualar às múltiplas de Exxon e Chevron, de acordo com dados compilados pela Bloomberg.
O lucro líquido ajustado das big oils de julho a setembro deve subir, encerrando três trimestres de quedas sequenciais em relação aos lucros recordes de 2022. Os lucros combinados das cinco grandes devem atingir US$ 33 bilhões no período, ante US$ 57 bilhões no ano anterior, mas um aumento de 25% em relação ao segundo trimestre, de acordo com dados compilados pela Bloomberg.
Os lucros permanecem em níveis historicamente altos, à medida que os preços de energia são impulsionados por riscos geopolíticos, da invasão da Rússia na Ucrânia à ameaça de um conflito mais amplo decorrente da guerra entre Israel e o Hamas. O petróleo Brent chegou perto de US$ 100 o barril no mês passado, enquanto os preços de gás europeu de referência atingiram uma máxima de oito meses no início de outubro.
Isso trouxe um influxo de mais de US$ 56 bilhões em dividendos e recompras de ações para os acionistas das grandes petrolíferas até agora este ano. No entanto, mesmo em tempos lucrativos como esses, os investidores ainda estão fazendo uma comparação desfavorável entre as empresas de ambos os lados do Atlântico.
“O mercado voltou a valorizar o petróleo e o gás tradicionais mais do que no passado, com importância renovada devido a eventos geopolíticos”, disse Kevin MacCurdy, analista líder de exploração e produção da Pickering Energy Partners, com sede em Houston. “Isso favorece os produtores de petróleo e gás tradicionais, especialmente de países seguros como os Estados Unidos.”
A aquisição da Pioneer pela Exxon, paga com suas próprias ações, aumentará a produção de petróleo e gás da gigante do petróleo do Texas em 20%, em um momento em que a BP e a Shell lutam para evitar que a deles diminua. A lacuna pode se ampliar ainda mais, já que os executivos da Exxon sinalizaram taxas de crescimento médio de médio prazo mais altas para sua divisão do Permiano ampliada do que o mercado estava esperando, de acordo com Jason Gabelman, analista baseado em Nova York na Cowen & Co.
Após comprar a Hess, a Chevron obterá uma participação de 30% em 11 bilhões de barris-equivalentes de recursos recuperáveis na Guiana, um dos produtores de petróleo mais recentes do mundo, onde a Exxon também tem uma presença importante. A empresa espera que a aquisição aumente seu crescimento de produção nos próximos anos e permita retornos mais generosos aos investidores.
Acordos como esses pressionam as grandes petrolíferas europeias a aumentar sua produção de petróleo e gás, mas quaisquer aquisições totalmente em ações, como as da Hess e da Pioneer, seriam mais difíceis devido à lacuna de valuation.
“Todas as norte-americanas estão ficando maiores”, disse Peter McNally, da Third Bridge Group. “Há um recurso aqui na América que não existe na Europa.”
Atração de investidores
Pouco depois de as ações da Shell atingirem uma máxima recorde, o CEO Wael Sawan disse que sua nova estratégia estava agradando aos investidores.
“As pessoas gostam da direção que estamos tomando, gostam do equilíbrio”, disse Sawan no Energy Intelligence Forum em Londres na semana passada. Os acionistas “com razão insistem que é uma estratégia focada, mensurada e que tem um histórico de desempenho que nos dá o direito de atrair mais capital.”
Desde que assumiu o comando em janeiro, Sawan manteve a meta de emissões líquidas zero até 2050 da empresa, mas traçou um caminho diferente para alcançá-la. A empresa investirá uma parcela maior em combustíveis fósseis do que o planejado anteriormente. Após dizer que sua produção diminuiria de 1% a 2% ao ano, a Shell agora planeja manter a produção de petróleo nos níveis atuais e aumentar a produção de gás.
A BP também reduziu seus planos de redução de produção nesta década. No mês passado, a TotalEnergies disse que sua produção crescerá de 2% a 3% ao ano até 2028, com os maiores aumentos provenientes do gás natural liquefeito.
A volta ao petróleo e gás pode ser o que os investidores desejam ver quando os preços estão altos, mas, após várias mudanças de estratégia em poucos anos, pode não ser suficiente para fechar a lacuna com a Exxon e a Chevron.
“Os investidores pagam uma avaliação premium por estratégias consistentes”, disse MacCurdy. “Há menos risco nos fluxos de caixa de longo prazo quando há mais confiança de que as estratégias de investimento não vão mudar.”
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