Bloomberg — A gestora de private equity Silver Lake Management disputa com fundos hedge voltados para o setor de entretenimento uma oferta pela Endeavor Group Holdings (EDR), a agência de talentos de Beverly Hills ligada aos torneios WWE e o UFC - e o vencedor poderá ser decidido nos tribunais.
De um lado está a Silver Lake, que anunciou um acordo em abril para comprar a fatia de investidores minoritários da Endeavor por US$ 27,50 a ação. A empresa de private equity já tem uma participação de 71% na Endeavor, liderada por Ari Emanuel, e seu envolvimento com o negócio remonta a mais de uma década.
Do outro lado estão os traders sofisticados de empresas como a Westchester Capital Management, que acumularam ações da Endeavor, apostando que receberão um pagamento ainda maior pelo negócio - fazendo com que o preço das ações ultrapasse a oferta de compra.
O raciocínio deles tem a ver com a participação controladora da Endeavor na TKO Group Holdings (TKO), dona das populares ligas de luta livre e artes marciais mistas, cujas ações subiram mais de 70% desde que a Silver Lake anunciou sua oferta.
De acordo com a lógica dos traders, a alta das ações da TKO significa que a Endeavor vale mais e, portanto, isso justifica uma oferta mais vantajosa. Mas na segunda-feira, a Silver Lake declarou que fecharia o negócio nos termos atuais este mês.
A empresa também criticou os fundos hedge que especularam sobre o negócio, acusando-os de causar “um aumento artificial no preço das ações”.
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Muitos investidores mantêm suas apostas, de olho em vários caminhos legais, incluindo o que é conhecido como “direitos de avaliação”, que poderiam desencadear um processo para obter uma avaliação mais alta.
Isso explica em parte por que o preço das ações da Endeavor, mesmo depois de cair um pouco após a declaração da Silver Lake, continua acima da oferta de compra de US$ 27,50.
A ação da Silver Lake nesta semana “nos parece uma tática de intimidação para tentar afastar os detentores fracos ou não sofisticados”, disse Roy Behren, codiretor de investimentos da Westchester Capital Management, que administra o Merger Fund, de US$ 2,3 bilhões.
“Estamos preparados para exercer nossos direitos de avaliação em nome de nossos investidores e para prosseguir com o processo pelo tempo que for necessário, dada a injustiça flagrante do preço do negócio para os acionistas minoritários.”
Os dados compilados pela Bloomberg mostram que a Troluce Capital Advisors, a Pentwater Capital Management, a Millennium Management e a LMR Partners estão entre os fundos hedge que detinham posições consideráveis na Endeavor até o final de dezembro.
De acordo com os direitos de avaliação, os acionistas dissidentes podem solicitar a um tribunal que determine uma avaliação justa do preço das ações após o fechamento da transação e, em seguida, exigir que a empresa adquirente pague esse valor. No acordo com a Endeavor, os dissidentes tiveram que apresentar sua solicitação de exercício até 4 de fevereiro.
Embora o processo possa ser demorado - podendo levar alguns anos, a menos que haja um acordo anterior entre todas as partes - um recurso importante é que uma decisão favorável poderia compensar os investidores com o aumento do valor, bem como com a chamada taxa legal, caso o tribunal decida por um preço mais alto. Em outras palavras, ela efetivamente oferece uma recompensa composta.
Essa taxa é de aproximadamente 10% ao ano e é acumulada desde a data de fechamento do negócio até a decisão do tribunal, escreveu David Joyce, analista sênior da Seaport Research Partners, em nota publicada na terça-feira. De acordo com o relatório, investidores com cerca de dois terços do free float solicitaram uma avaliação.
A Silver Lake se recusou a comentar além de sua declaração na segunda-feira.
A Silver Lake, por sua vez, argumenta que qualquer avaliação dá direito aos dissidentes “ao valor justo de suas ações da Endeavor, e não a valores atribuíveis à inflação artificial por meio de atividade de arbitragem”.
Com o desenrolar do processo, os investidores terão que arcar com o ônus de financiar o investimento por mais tempo - a Silver Lake disse que não pretende pagar os dissidentes até que a disputa seja resolvida, em vez de dar a eles a contraprestação da fusão no fechamento e depois liquidar qualquer diferença entre o preço da oferta e o valor justo determinado pelo tribunal.
No entanto, os juros compostos tornariam essa negociação excelente, disse Behren. "Esperamos uma resolução judicial rápida, mas, de qualquer forma, ficaríamos felizes em ver nosso investimento crescer à taxa legal enquanto esperamos", disse ele.
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