Bloomberg — Wall Street tem que agradecer ao homem mais rico da América Latina pelo melhor rali de títulos na região este ano.
A dívida da empresa petroquímica Braskem Idesa, uma joint-venture da brasileira Braskem (BRKM5) e do Grupo Idesa, do México, rendeu aos gestores de fundos um retorno de 26% em 2024, o melhor desempenho em um índice da Bloomberg.
Os ganhos ocorrem após dois anos de queda que haviam eliminado mais de 40% do valor dos títulos devido a altas taxas de juros e margens em queda.
O rali dos títulos ocorreu depois que o banco de Carlos Slim participou da última fase de financiamento de um terminal de importação que aumentará a produção da empresa em cerca de um quinto.
O empréstimo de US$ 408 milhões anunciado em novembro passado implica o apoio de um empresário cuja fortuna pessoal é estimada pela Bloomberg em US$ 98,2 bilhões.
O terminal de etano está previsto para ser concluído até o final do ano, assim como uma perspectiva mais positiva para a economia global que deve beneficiar a indústria petroquímica.
“O fato de terem investido uma grande quantia de dinheiro no financiamento do terminal sugere que estão apoiando indiretamente a Braskem Idesa”, disse Alexis Panton, analista de crédito da BNP Paribas. As “empresas de Slim têm tido um grande apoio no mercado de títulos”.
Representantes do Banco Inbursa, de Slim, e da Braskem Idesa se recusaram a comentar.
Títulos com vencimento em 2029 aumentaram 16 centavos para 77 centavos no último mês, de acordo com dados da Trace. Enquanto isso, os títulos com vencimento em 2032 subiram 14 centavos para 71 centavos.
Respaldo
A empresa, que produz polietileno em uma única planta em Veracruz, no México, é uma joint venture entre a petroquímica brasileira Braskem e a mexicana Grupo Idesa. No ano passado, o banco Inbursa, de propriedade de Slim, tornou-se o acionista majoritário da Idesa, de acordo com relatórios trimestrais de resultados.
Na prática, o banco agora empresta dinheiro para uma joint venture de um de seus principais investimentos. Isso significa que Slim tem um duplo incentivo para apoiar a empresa.
Ao mesmo tempo, os títulos da Braskem Idesa ganharam força com notícias de que várias empresas, incluindo a companhia nacional de petróleo de Abu Dhabi e a Aramco da Arábia Saudita, manifestaram interesse em adquirir uma participação em sua controladora brasileira.
Antes deste ano, os títulos da empresa, que somam US$ 2,1 bilhões, passaram por uma longa e constante queda. Os títulos com vencimento em 2029 caíram de uma alta de 107,4 centavos em junho de 2021 para uma baixa de 56,4 centavos em 12 de dezembro do ano passado.
Os títulos já haviam apresentado vulnerabilidades antes da mais recente queda, desabando no final de 2020 quando a Braskem Idesa perdeu uma batalha contra o governo mexicano e não pôde mais comprar etano barato da empresa petrolífera estatal Petróleos Mexicanos (Pemex). A Pemex concordou mais tarde em retomar os suprimentos, mas a um preço mais alto.
Margens
Os preços do polietileno que a empresa produz caíram, enquanto a Braskem Idesa paga mais por um componente chave que importa, o etano. A diferença entre os produtos químicos caiu 16% no ano até setembro, de acordo com o último balanço divulgado pela empresa.
A menor diferença resultou em um "fluxo de caixa persistente negativo" para a empresa, o que pode continuar a drenar a liquidez e eventualmente levar a uma reestruturação, escreveram os analistas da Barclays Ansel Tessitore e Stella Cridge em uma nota no mês passado, recomendando que os clientes vendessem os títulos.
Os índices de alavancagem da Braskem Idesa explodiram, com a dívida líquida sobre o lucro antes de itens - uma medida-chave de endividamento - atingindo 48 vezes no terceiro trimestre, em comparação com 8,4 vezes no final de 2022, segundo o último balanço financeiro da empresa.
No entanto, muitos acreditam que a empresa continua fundamentalmente sólida. Se a liquidez apertar no curto prazo, a empresa tem a opção de vender ativos, incluindo uma planta de tratamento de água e um parque logístico, afirmou a empresa.
"A história de longo prazo continua sólida", disse Siby Thomas, gestor de portfólio da T. Rowe Price. Ao mesmo tempo, "o financiamento do Inbursa definitivamente ajuda".
Em dezembro, a Fitch Ratings removeu a Braskem Idesa da lista de observação com classificação negativa. A conclusão do terminal até o final do ano ajudaria a empresa a aproveitar um novo ciclo de crescimento na indústria, disse Panton, do BNP.
Mas é o respaldo de Slim que faz muitos investidores olharem novamente para os títulos.
"Não vemos a liquidez como um problema para esta empresa, dado seu perfil de dívida e sua capacidade de obter financiamento para o terminal", disse Liz Bakarich, gestora de portfólio da AllianceBernstein em Nova York. "Ter um parceiro forte é sempre um bom sinal".
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