Como o Casino, dono do Pão de Açúcar, se tornou alvo de bilionários na França

Bloomberg — A disputa pelo controle do Casino Guichard-Perrachon, dona do Pão de Açúcar (PCAR3) no Brasil, se intensificou, com o bilionário das telecomunicações Xavier Niel e o empresário checo Daniel Kretinsky competindo pelo controle do varejista francês.

A rede de lojas da empresa em regiões prósperas de Paris e no sudeste da França, cujas marcas incluem Monoprix e Franprix, alimenta a competição.

As ofertas concorrentes são os mais recentes acontecimentos em uma saga para o Casino, que afirmou que sua reestruturação resultará em diluição acionária e na perda de controle por parte do CEO Jean-Charles Naouri.

A seguir, veja como o varejista chegou à sua situação atual e o que seus pretendentes estão oferecendo.

O que é o Casino?

O Casino opera supermercados na França e na América Latina e gerou 33,6 bilhões de euros (US$ 36,6 bilhões) em vendas no ano passado. Tem mais de 50.000 funcionários na França e cerca de 200.000 em todo o mundo.

A empresa enfrenta dificuldades com um desempenho fraco na França, onde concorre com rivais como Leclerc e Lidl, que têm atraído consumidores com preços mais em conta diante da inflação mais alta.

Como o Casino chegou a essa situação?

No final de 2015, quando o Casino ainda tinha classificação de crédito de investimento, seu alto endividamento já havia chamado a atenção de investidores que apostavam na queda das ações.

Desde 2018, a empresa se desfez de ativos para pagar dívidas e reduzir a alavancagem. Esses esforços não foram suficientes, e a varejista tem ainda mais de 7 bilhões de euros em dívidas.

Enquanto isso, a cascata de empresas por meio das quais Naouri controla a Casino, incluindo a Rallye SA, entrou em processo de proteção de credores conhecido como sauvegarde na França em 2019 para reestruturar a dívida.

A capacidade da Rallye de cumprir seus pagamentos no plano quando eles vencerem em 2025 dependerá de ela receber dividendos do Casino. A Rallye está atualmente em negociações com credores para revisar esse plano, enquanto a Casino negocia sua própria reestruturação.

O que são as negociações de conciliação e por que são importantes?

No final de maio, o Casino iniciou um processo francês conhecido como conciliação, que inclui negociações supervisionadas pelo tribunal com credores. O objetivo das discussões é chegar a um acordo para reduzir a dívida da Casino, para que o varejista possa continuar operando com uma estrutura de capital sustentável.

O Casino busca pelo menos 900 milhões de euros em novos recursos próprios e pretende converter 3,5 bilhões de euros em dívidas não garantidas equivalentes a 1,5 bilhão de euros de dívidas garantidas em ações para corrigir seu balanço patrimonial. As negociações podem se estender até o final de outubro, mas a empresa busca chegar a um acordo até o final de julho.

No entanto, a quantidade de dívida a ser reduzida, como os acionistas e os diferentes credores serão afetados, qual plano industrial para a empresa surgirá e quem fornecerá o dinheiro para implementá-lo são questões cruciais que serão discutidas durante a conciliação.

Quem está de olho no Casino?

Kretinsky, que acumulou sua fortuna investindo em carvão e gás, possui uma participação no Casino, bem como em empresas como Metro AG, Fnac Darty SA e Royal Mail Group Ltd. Ele se uniu à Fimalac de Marc Ladreit de Lacharrière, outro investidor do Casino, para oferecer 1,35 bilhão de euros em dinheiro.

Juntamente com a conversão de dívidas em ações, isso totalizaria um aumento de capital de 1,8 bilhão de euros no total, de acordo com uma pessoa familiarizada com o assunto, em comparação com a oferta anterior de 1,1 bilhão de euros em recursos próprios.

Enquanto isso, o trio formado por Niel, o banqueiro Matthieu Pigasse e o empresário varejista Moez-Alexandre Zouari ofereceram investir 900 milhões de euros com o apoio de um grupo de credores garantidos, embora a parcela de recursos próprios seja de apenas 450 milhões de euros. Zouari, que opera lojas franqueadas sob as marcas do Casino, lideraria a empresa se sua proposta fosse escolhida.

Embora Kretinsky esteja colocando mais dinheiro na mesa, o trio francês está permitindo que os credores assumam uma proporção maior da injeção de recursos próprios, o que pode resultar em uma participação maior na empresa reestruturada.

Varejistas franceses rivais também estão de olho no Casino. A família Mulliez, que é proprietária da rede de supermercados Auchan, abordou Kretinsky para uma parceria entre suas operações na França e o Casino, caso sua oferta prevaleça, segundo fontes familiarizadas com a situação, disse no mês passado.

O Carrefour também está realizando uma análise do valor das lojas Monoprix, informou o Le Monde em junho.

Separadamente, o Groupement Les Mousquetaires, proprietário da rede de supermercados Intermarché, concordou em comprar as lojas do Casino com cerca de 1,6 bilhão de euros em vendas anuais em maio.

Por fim, mas não menos importante, estão os credores. A mistura inclui bancos franceses que também são credores das empresas controladoras do Casino em processo de sauvegarde, gestores de ativos e fundos de crédito oportunísticos.

Estes últimos, em particular — que podem ser encontrados em toda a estrutura de capital, desde a linha de crédito rotativo até o empréstimo a prazo e os títulos não garantidos — podem estar mais interessados em converter dívidas em ações e injetar dinheiro para controlar a empresa do que em ceder a propriedade a outros investidores.

O que acontece em seguida?

A reestruturação significará o fim do controle de Naouri sobre o Casino, uma empresa que ele construiu ao longo de anos de expansão impulsionada por dívidas. O varejista alertou na semana passada que os investidores existentes serão “massivamente diluídos” como parte do processo.

Além disso, quem emergirá como acionista controlador e qual plano será adotado para corrigir os problemas operacionais da empresa ainda não estão resolvidos.

Uma vez que um acordo for alcançado, é provável que a empresa busque implementá-lo por meio de um procedimento de sauvegarde. Isso permitiria que o varejista organizasse os credores em diferentes classes e “impor” aos investidores discordantes o cumprimento do plano, se necessário, para aprová-lo.

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