Bloomberg — Quando a Volkswagen realizou o spinoff da unidade Porsche de seu grupo no final de 2022, investidores tinham visões de que a ação da empresa no mercado rivalizaria com a da Ferrari. O sonho ainda não se tornou realidade, e alguns investidores duvidam que isso aconteça.
Enquanto as ações da Ferrari subiram mais de 50% desde o início do ano passado, as da Porsche caíram cerca de 20%, levando seu valor de mercado para mais próximo de sua antiga controladora — e bem longe da diferença que já foi de 40 bilhões de euros.
Ao mesmo tempo, o indicador de preço/lucro da Porsche caiu para menos de um quarto do da Ferrari, pressionado por uma desaceleração na China — por muito tempo, o maior mercado da Porsche — e por problemas na produção que afetaram o lançamento de modelos-chave, incluindo a versão elétrica de seu SUV mais vendido, o Macan.
As perspectivas para 2024 também não estão animadoras, com a Porsche informando aos analistas na semana passada que o volume de vendas provavelmente será estável.
“Você achava que estava investindo em um negócio estável e em crescimento, e descobre que esse não é o caso”, disse o analista da Jefferies, Philippe Houchois. “A questão é: quando começamos a revisar para cima as projeções?”
A Porsche se concentrará “no crescimento orientado para o valor e em um nível de vendas estável” em 2024, afirmou a empresa em resposta por e-mail a perguntas. “Estamos lançando as bases para o futuro e atualizando quatro de nossas seis linhas de modelos.”
Logo após a oferta pública inicial, a avaliação da Porsche fixou o preço das ações com um índice preço/lucro futuro de cerca de 20, semelhante ao de outras marcas de luxo, como a LVMH, mas ainda distante do índice de 40 da Ferrari. Ainda era substancialmente maior do que o índice preço/lucro da VW, abaixo de 5.
O preço e um rally inicial nas ações foram alimentados em parte pela “venda de ações da VW por detentores da VW e compra de ações da Porsche, bem como por investidores automotivos em busca de sucessos semelhantes aos vistos com a Ferrari”, disse Tom Narayan, analista da RBC Capital Markets. O declínio subsequente teve “mais a ver especificamente com a Porsche”, afirmou ele.
Central para a decepção dos investidores está a pouca margem de manobra que a Porsche tem para lidar com uma desaceleração na China e a extensão do risco de execução para o lançamento de novos modelos, de acordo com Michael Dean, analista da Bloomberg Intelligence.
Ao contrário da Ferrari, cujo modelo de negócios baseado na escassez lhe garante uma carteira de pedidos esgotada que se estende por vários anos, a Porsche está mais sujeita às forças macroeconômicas, com a parcela da receita proveniente da China diminuindo para 26% no primeiro semestre de 2023, ante quase um terço no ano anterior.
Além disso, as dificuldades na unidade de software da VW causaram dois anos de atraso para o lançamento do Macan elétrico, que agora está programado para quinta-feira em Cingapura. Ao mesmo tempo, o futuro próximo dos veículos elétricos está parecendo menos promissor, com as vendas estagnadas.
“A China não está se recuperando, então voltar para a China não é uma opção ainda”, disse o analista automotivo da Bernstein, Daniel Roeska. “A Porsche está se tornando uma ação cíclica dependente do ciclo de modelos — é o oposto do que você quer de uma empresa de luxo.”
No entanto, nem tudo são más notícias para os investidores da Porsche. A queda das ações deu margem para superar a Ferrari nos próximos 12 meses, com a média do alvo de preço dos analistas rastreados pela Bloomberg mostrando 31% de ganhos, em comparação com cerca de 8% para sua rival italiana e 27% para a VW.
O Deutsche Bank AG reduziu seu alvo de preço para a Porsche nesta semana para €100 por ação, de €120. Ainda assim, o analista Tim Rokossa escreveu que a empresa não está recebendo crédito suficiente por alocar volumes da China para outras regiões para proteger os preços, o que ajudou a preservar as margens.
Os investidores buscarão evidências antes que a Porsche possa recuperar o otimismo inicial em torno de sua listagem, disse Swetha Ramachandran, gestora de fundos na Artemis Investment Management.
“O mercado tem se preocupado com uma série de contratempos infelizes e está aguardando garantias sobre as perspectivas, colocando a ação no grupo de ações em que ‘mostre-me’”, disse ela.
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