Bloomberg — A angústia tem se espalhado entre os detentores dos US$ 65 bilhões em títulos soberanos da Argentina antes do primeiro turno da eleição presidencial no domingo (22), com quase todos os cenários apontando para novas perdas de investimento.
Uma eventual vitória do libertário Javier Milei, que aparece como favorito em pesquisas eleitorais, poderia introduzir políticas não testadas para dolarizar a economia cambaleante do país.
O plano pró-negócios da candidata Patricia Bullrich para acabar com os controles de capitais quase certamente desencadearia uma nova desvalorização do peso, enquanto o ministro da economia convertido em candidato, Sergio Massa, representaria a continuidade de políticas de esquerda que os investidores veem como fracassadas.
Para os detentores de títulos, isso criou uma mistura nociva. Por semanas, a maioria dos títulos estrangeiros da Argentina permaneceu abaixo de 30 centavos do dólar, com rendimentos crescentes que sinalizam um décimo calote iminente à medida que os principais pagamentos de dívida são retomados no próximo ano.
“A Argentina se tornou tóxica”, disse Diego Ferro, fundador da M2M Capital em Nova York, que diz evitar os títulos por enquanto. “Você não pode fazer uma tese de investimento racional para o país. Neste ponto, é mais parecido com um jogo de apostas.”
É fácil entender por que os investidores estão tão incertos: a Argentina está à beira de sua sexta recessão em uma década, o banco central está sem dólares e os argentinos sofrem com a inflação desenfreada.
Os títulos do país com vencimento em 2030 causaram perdas de 40% aos detentores desde que foram emitidos durante o último acordo de reestruturação em 2020, de acordo com dados compilados pela Bloomberg. Isso se compara a uma queda média de 18% nos títulos soberanos da América Latina no mesmo período, mostram os dados.
O ambiente atual marca uma acentuada mudança em relação ao entusiasmo visto há apenas oito anos, quando grandes fundos com sede nos EUA se apressaram em investir na Argentina apostando que o país se tornaria amigável aos negócios sob o ex-presidente Mauricio Macri.
Depois que Macri não conseguiu fazer a economia crescer, uma vitória do esquerdista Alberto Fernández em 2019 levou os ativos a uma espiral descendente, gerando enormes perdas para os maiores credores privados do país.
Os traders de títulos temem que os preços dos títulos argentinos disparem se Milei, um deputado combativo frequentemente comparado a Donald Trump, vencer a votação de 22 de outubro - ou conquiste uma grande porcentagem dos votos antes do segundo turno de novembro.
Sua proposta de destinar preços elevados ao abandonar o peso em favor do dólar é uma medida que muitos economistas dizem que aumentaria ainda mais a inflação a curto prazo. Como ele faria isso sem uma maioria legislativa ainda é desconhecido.
“Em uma vitória de Milei, sua falta de apoio no Senado e na Câmara dos Deputados cria um impasse contra suas ideias mais radicais”, disse Trevor Yates, analista de investimentos da Global X em Nova York. “Se ele realmente quiser dolarizar a economia, ele precisará normalizar a política fiscal e econômica a curto prazo.”
Bullrich concorre com Milei
Reduzir o déficit e retirar os controles de capitais também fazem parte da plataforma da ex-ministra de Segurança Patricia Bullrich. Os títulos podem se valorizar se Bullrich - a escolha preferida de muitos investidores - se sair bem no domingo.
Ela conduziu sua campanha destacando uma abordagem ortodoxa para combater a inflação: reduzir os gastos públicos e parar de imprimir pesos para cobrir as contas do governo.
“É mais uma questão de quem tem a melhor capacidade de implementar as políticas após as eleições”, disse Claudia Calich, chefe de dívida de mercados emergentes na M&G Investments. Há “uma lista de tarefas muito longa que precisa ser realizada por quem for eleito.”
Os traders temem que os preços dos títulos argentinos caiam ainda mais se Milei enfrentar Massa em um segundo turno em novembro. Isso porque Massa é visto como uma continuidade dos programas de gastos financiados pela impressão de dinheiro, aumentando ainda mais a inflação que já está em 138%.
“Milei versus Massa em um segundo turno, eu acho, seria o pior de todos os cenários possíveis”, disse Patrick Esteruelas, da Emso Asset Management. As táticas de gastos de Massa estão “transformando o que já era um cálice envenenado para quem acabar o sucedendo em um cálice intragável.”
Voto surpresa
E como qualquer eleição, há a chance de um resultado inesperado. Dado o desempenho superior de Milei nas primárias de agosto, as chances de Milei ser eliminado em favor de uma disputa entre Bullrich e Massa são pequenas - mas não impossíveis. Nesse caso, os investidores veem Bullrich como uma provável vencedora, o que pode impulsionar os preços dos títulos.
“Com as eleições se aproximando e os preços soberanos onde estão, você tem que apertar o cinto de segurança e se preparar para mais montanha-russa argentina”, disse Ray Zucaro, diretor de investimentos da RVX Asset Management.
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