Bloomberg — A reimposição de controles de capital pela Rússia conseguiu de uma só vez o que três aumentos nas taxas de juros pelo banco central não conseguiram fazer pelo rublo, a moeda do país. Isso não significa, porém, que as autoridades tenham encerrado os aumentos dos juros.
Apesar da maior valorização de uma moeda no mundo no último mês, o Banco da Rússia está prestes a estender, na sexta-feira, um ciclo de aperto monetário que começou em julho, quando o ritmo da depreciação do rublo estava apenas começando. A taxa de câmbio posteriormente enfraqueceu para níveis não vistos desde o período após a invasão da Ucrânia no ano passado.
A virada teve que esperar pela decisão do governo neste mês de impor restrições mais rígidas sobre a movimentação de capitais, uma medida inicialmente contrária à governadora do banco central, Elvira Nabiullina. Mas isso veio tarde demais para reverter o ímpeto da inflação, que supera em muito a meta oficial de 4% e provavelmente justifica pelo menos mais uma rodada de aperto na política.
Na visão da maioria dos economistas pesquisados pela Bloomberg, o Banco da Rússia elevará sua taxa-chave para 14% nesta semana, com um aumento de um ponto percentual, a mesma medida adotada em duas das três reuniões anteriores. Uma minoria na pesquisa espera uma manutenção e outro analista prevê um aumento menor.
“O alto ritmo de crescimento da inflação e do volume de crédito não pode deixar de aumentar a preocupação do banco central e o desejo de reduzir um pouco mais a temperatura das expectativas do mercado”, disse Sofya Donets, economista do Renaissance Capital.
Um aumento de taxa da magnitude prevista pelos economistas elevaria os custos de empréstimos ao patamar mais alto desde abril de 2022 e poderia arriscar empurrar a economia para uma recessão. No entanto, valorizar o rublo para ter um melhor controle sobre a inflação surgiu como uma prioridade fundamental para a Rússia no momento em que Vladimir Putin se prepara para as eleições presidenciais, enquanto a guerra contra a Ucrânia se arrasta pelo 21º mês.
O anúncio do governo em outubro - que exige que os principais exportadores comprem rublos com seus ganhos em moeda estrangeira no mercado doméstico - estabeleceu medidas que se estenderão pelos próximos seis meses, período que abrange a campanha de Putin para um quinto mandato nas eleições programadas para março.
As regras mais rígidas fortalecem o fornecimento de moeda estrangeira para uma economia esgotada por saídas de capital e uma queda nas receitas de exportação. O rublo, que anteriormente ultrapassou o limiar simbólico de 100 por dólar, ganhou cerca de 5% desde que as regulamentações entraram em vigor, negociando recentemente abaixo de 94 em relação à moeda dos EUA.
O fortalecimento da recuperação do rublo pode levar o banco central a interromper os aumentos de taxa após outubro, de acordo com Donets.
Uma pausa nesta semana também não pode ser descartada, disse Tatiana Orlova, da Oxford Economics, considerando que levará tempo para que o aperto cumulativo de 550 pontos-base no último trimestre tenha efeito.
As expectativas de inflação, que desempenham um papel crítico na formação das decisões de taxa, já diminuíram em outubro pela primeira vez em quatro meses.
No entanto, a extensão da depreciação no início deste ano certamente manterá um aumento substancial da taxa em consideração esta semana. Apesar de sua valorização, o rublo ainda perdeu um quinto de seu valor em relação ao dólar até agora em 2023.
Uma queda de 10% no rublo eleva a inflação em 0,5 a 0,6 ponto percentual, de acordo com estimativas do Banco da Rússia. Os analistas do banco central alertaram que o crescimento dos preços nas últimas semanas “segue a trajetória elevada de 2021″ e pode exceder a previsão oficial atual de 6%-7%, que acabou de ser revisada.
O banco central está programado para publicar sua nova perspectiva de médio prazo junto com a decisão da taxa às 13h30 no horário de Moscou, e Nabiullina dará uma entrevista coletiva mais tarde na sexta-feira.
A acumulação de pressões inflacionárias até mesmo levou o Barclays a reverter sua previsão de manutenção nesta semana. Embora a reintrodução de controles de capital pelo governo deva estabilizar o rublo enquanto o crédito ao consumidor desacelera, o banco britânico agora prevê um aumento de 100 pontos-base.
Desde a última reunião em setembro, “a inflação continuou a acelerar, em meio à demanda doméstica ainda forte e à alta volatilidade do rublo”, disseram economistas do Barclays, incluindo Brahim Razgallah e Zalina Alborova, em um relatório. As taxas em seu “nível atual podem não ser suficientes para levar a inflação à meta de 4% até o final de 2024.”
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