Bloomberg — O rublo russo se tornou a moeda global com melhor desempenho em 2025, com ganhos de cerca de 40% em relação ao dólar, à frente até mesmo da alta do tradicional porto seguro do ouro.
O rublo se fortaleceu 38% em relação ao dólar no mercado de balcão desde o início deste ano, segundo dados compilados pela Bloomberg.
Embora o dólar tenha se recuperado da pressão crescente causada pela escalada das guerras tarifárias do presidente dos Estados Unidos, Donald Trump, a moeda russa também foi impulsionada por fatores exclusivos do país, incluindo as taxas de juros locais, que atingiram níveis recordes.
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“Ao contrário de muitas moedas de mercados emergentes, o rublo não tem enfrentado a pressão da saída de capital, causada pela retirada dos investidores globais de ativos mais arriscados”, disse Sofya Donets, economista da T-Investments.
"Os controles de capital protegeram amplamente a Rússia contra isso", enquanto os altos custos de empréstimos sustentam a moeda, disse ela.
Fatores internos ampliaram os ganhos do rublo em relação ao enfraquecimento do dólar, mesmo com a manutenção das sanções impostas pelos EUA e seus aliados desde a invasão da Ucrânia e o começo subsequente da guerra em fevereiro de 2022.
Embora o fortalecimento da moeda possa ser uma notícia bem-vinda para os defensores da inflação, ele corre o risco de diminuir a receita advinda de exportações de energia quando o Estado está gasta massivamente em necessidades militares e programas sociais.
A inflação persistente forçou o Banco da Rússia a manter uma postura monetária ultra-hawkish - a taxa básica de juros está em 21% - que reduziu a demanda por importações e, por extensão, por dinheiro estrangeiro.
Enquanto isso, os exportadores são obrigados a vender parte de seus ganhos em moeda estrangeira no mercado local, o que alimenta ainda mais a ascensão do rublo.
A percepção de um “descongelamento” na política dos EUA em relação à Rússia reavivou o apelo do rublo para um movimento de carry trade clássico.
Investidores estrangeiros que não se intimidam com os riscos de sanções persistentes estão se voltando para os países que permanecem em boas relações com a Rússia para ganhar exposição aos ativos de alto rendimento do rublo, disse Iskander Lutsko, chefe de pesquisa e gestão de portfólio da Istar Capital, com sede em Dubai.
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Além disso, empresas russas estão ansiosas para refinanciar dívidas em moeda local, que são proibitivamente caras, usando empréstimos denominados em yuan, muito mais baratos, o que tem gerado conversões adicionais de moeda estrangeira em rublos, disse Lutsko.
O dólar foi impulsionado para um novo recorde de baixa de seis meses na segunda-feira (14). As mais recentes reviravoltas do governo Trump sobre a política tarifária aumentam a inquietação de investidores em relação aos ativos dos EUA e minam a confiança de que o dólar e os títulos do Tesouro continuam sendo os melhores portos livres de risco.
Investidores migraram para o ouro ao se desfazerem de ativos em dólar em meio a expectativas de mais perturbações e incertezas. O metal precioso subiu 23% desde o início do ano, para máximas históricas, com o segundo melhor desempenho em relação ao dólar depois do rublo.
O que diz a Bloomberg Economics:
“O rublo se beneficiou de três acontecimentos desde o início do ano. Primeiro, o degelo [da relação] entre Putin e Trump aumentou a confiança nos mercados russos e reduziu a demanda por ativos em moeda forte. Em segundo lugar, a política monetária rígida tem esfriado a demanda das empresas e dos consumidores por importações, aumentando a oferta líquida de moeda forte. E, em terceiro lugar, o governo da Rússia está protegendo a economia do impacto de uma queda nos preços do petróleo vendendo moeda forte de seu Fundo Nacional de Riqueza.”
- Alex Isakov, economista da Rússia.
Ainda assim, dentro da Rússia, o rublo se fortaleceu 19% em relação ao dólar neste ano, chegando a 82,7671 - um ganho menor do que o refletido nos mercados offshore, de acordo com os números do Banco da Rússia.
A discrepância decorre de uma divergência nas taxas de câmbio no final do ano passado, quando o mercado local foi fechado para férias prolongadas, enquanto o comércio global continuou.
O comércio de dólares na Bolsa de Moscou continua suspenso após as sanções impostas pelos EUA no verão passado, o que empurra essa atividade para locais de balcão. Isso contribuiu para uma lacuna entre os preços domésticos e os internacionais.
A recuperação do rublo foi uma surpresa para o governo russo, que baseou seu orçamento para 2025 em uma taxa de câmbio média de 96,5 por dólar, 14% mais fraca do que o nível atual.
A moeda mais forte, juntamente com uma queda nos preços do petróleo, ameaça diminuir a receita de exportação projetada.
Muitos analistas permaneceram cautelosos. Em uma pesquisa realizada em março pelo Banco da Rússia, a previsão consensual era que o rublo atingisse uma média de 98,5 por dólar este ano.
A valorização do rublo pode ter sido desencadeada pelo interesse renovado nos ativos russos em meio à melhora da situação geopolítica, disse o banco central em seu resumo da discussão sobre a taxa básica. A taxa de juro de referência relativamente alta na Rússia também pode ter sido um fator, segundo o relatório.
É provável que os fatores de apoio ao rublo persistam no curto prazo, de acordo com alguns analistas. “Não há fatores claros para o enfraquecimento do rublo nesta fase, com um corte de taxa de juro fora da mesa para o próximo trimestre”, disse Lutsko.
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