Bloomberg — Investir envolve gerenciar riscos e, no ano passado, não faltaram sinais de alerta. Dos temores de recessão à guerra na Ucrânia e às tensões geopolíticas que se espalham pelo mundo, os investidores tiveram que navegar por um caminho incerto em busca de retornos. E a próxima década promete ser igualmente desafiadora.
Para ajudar a avaliar os perigos que podem estar à frente, a Bloomberg News conversou com três investidores proeminentes que administram muito dinheiro há décadas sobre o próximo grande risco que eles enxergam para os próximos cinco a dez anos.
São eles Boaz Weinstein, diretor de investimentos (CIO) da Saba Capital Management, um fundo hedge que procura lucrar quando a volatilidade é alta. David Rubenstein, o bilionário co-fundador da empresa de private equity Carlyle Group, e Ida Liu, que é head global de private banking do Citigroup.
Veja a seguir o que eles apontaram como principais riscos:
Boaz Weinstein, diretor na Saba Capital Management
“O que está à nossa frente nos próximos anos é uma incógnita. Haverá uma recessão em 2024? Haverá mesmo uma recessão? Quando finalmente tivermos essa liquidação, a recessão que vier será diferente das do passado. Eu estava conversando com Victor Khosla [fundador e CIO da Strategic Value Partners] em um evento recentemente e ele disse que, em sua vida, todas as recessões foram aquelas em que o Fed foi capaz de fazer coisas extraordinárias para apoiar o mercado.
Mas, por causa do excesso de juro zero, houve mau investimento. Houve muita impressão de dinheiro, muitos movimentos extremos do Fed, incluindo coisas que eles nunca fizeram antes. A dívida nacional, não apenas nos EUA, mas também no Japão, está aumentando. E, da próxima vez que houver uma liquidação séria, o Fed não poderá socorrer o mercado por causa do que está acontecendo agora. O quantitative tightening é meio que o oposto do quantitative easing. É como anti-gravidade.
Em março de 2020, quando os investidores de varejo venderam ETFs e fundos mútuos e basicamente criaram uma avalanche no mercado de títulos, o Fed estava lá para fazer coisas incríveis que nunca haviam feito antes: comprar ETFs de junk bonds, investir não apenas em empréstimos para empresas mas também em coisas arriscadas nos mercados financeiros. Isso foi chocante, e eu não acho que eles vão fazer isso de novo tão facilmente. E, portanto, estou preocupado que uma liquidação por razões de fundamentos possa realmente se tornar exacerbada por razões técnicas.
Certamente existem riscos para os mercados e para a economia, porque não se trata apenas de traders de derivativos operando. Isso é crédito privado, empréstimos que foram feitos para empresas que não conseguiriam se não fosse a taxa zero. Muita gente no mercado de crédito privado está muito animada agora com a oportunidade de fazer empréstimos com juros de 13%.
Esses 13% podem parecer bons se você for o investidor. Como soa se você é a empresa e começou com 7%, mas agora está com 13% e a economia pode estar desacelerando? Haverá uma grande retomada nos padrões. Não preciso de bola de cristal para isso. Está acontecendo, e está acontecendo mesmo sem uma recessão, e vai crescer. O S&P tem a taxa de inadimplência dobrando no próximo ano a partir de uma base bastante modesta.
Poderíamos olhar para o mercado de SPACs como um microcosmo. Costumava haver 600 e poucos SPACs por aí. Agora, há apenas algumas dezenas e diminui a cada semana. Houve mau investimento. Havia muito capital por causa dos juros a zero, empresas de carros voadores e sacolas biodegradáveis. Todas essas ideias são lindas, mas elas rendem dinheiro? Eles também podem se sustentar em um mercado em que o custo da dívida não é de 7%, mas de 13%?
Há um ponto final, e veremos se o mercado de títulos estava certo de que o Fed vai vencer a inflação e as taxas vão cair a partir de meados do ano que vem. Ou se o Fed estava certo ao dizer que ainda não terminamos? Há um momento, como disse Larry Summers, em que as cartas serão viradas e veremos, em um dia de ajuste de contas.
Títulos ruins, empréstimos ruins, CLOs ruins, fundos de crédito privado: há 20 anos, esse mundo era considerado inadequado para o investidor. Agora, temos firmas de private equity tentando descobrir como fazer com que as pessoas invistam em private equity sob a ideia de que é injusto que não tenham acesso a essas coisas. Bem, essa tem sido a tendência para o varejo.
Há um aspecto comportamental nos mercados. Existe uma psicologia. Há uma emoção. Veja a mania das meme stocks. A psicologia tem sido muito fácil.
Aprendemos lições que: “Não se preocupe. Essa venda é uma oportunidade de compra”, e temo que os aspectos comportamentais possam mudar e exacerbar uma venda. Os investidores de varejo vendem quando o mercado cai, quando ficam com medo, como durante a Covid. Portanto, essa avalanche diária de liquidez diminui e há mais vendas. É com isso que estou preocupado.”
David Rubenstein, co-fundador do Carlyle Group
“A maior preocupação geral é um conflito entre os que têm e os que não têm. No Ocidente, será entre os mais velhos e os mais jovens. As pessoas estão vivendo mais, mas os benefícios de aposentadoria não vão acompanhar o que elas esperam ou o que precisam. E os mais jovens vão dizer: ‘Não queremos trabalhar muito só para que você tenha uma aposentadoria melhor’.
Você terá a seguridade social nos Estados Unidos, por exemplo, não sendo adequadamente financiada. Você terá outros programas de doação que não são adequadamente financiados. E o resultado será um choque entre faixas etárias: os ricos que estão trabalhando duro e querem ganhar mais dinheiro para si mesmos, e os pobres que querem que mais dinheiro lhes seja dado para a aposentadoria.
Nos mercados emergentes, as nações carentes dirão basicamente: ‘Bem, queremos um pouco da riqueza do mundo, queremos mais influência no mundo. Queremos controlar alguns dos órgãos como a ONU e o Banco Mundial.’ Você verá as pessoas que tiveram o poder nos últimos 50 a 70 anos brigando com as pessoas que não tiveram o poder e agora o querem.
As pessoas que não têm riqueza estão cada vez mais expostas a ela por meio da mídia social e outras coisas. Eles agora veem o que é possível, como as outras pessoas estão vivendo. E cada vez mais você verá uma desigualdade de renda maior do que antes. E isso não é bom para o mundo.
Nos EUA, a desigualdade de renda aumentou nos últimos 10, 20 e 30 anos e isso é o oposto do que realmente deveríamos ter como sociedade. E você está vendo esse mesmo tipo de coisa em outros países do mundo. A mobilidade social tornou-se um problema. Nos Estados Unidos, muitas pessoas não acreditam mais no sonho americano, não acham que podem se rebelar porque há muitos fatores sociais contra elas. Isso vai produzir uma crescente desigualdade de renda.
Quando deixei a Casa Branca sob o presidente Carter, o endividamento total dos Estados Unidos era inferior a US$ 1 trilhão. Agora são cerca de US$ 32 trilhões. Não há saída para isso, exceto essencialmente inflar sua saída. Não vamos cortar gastos do governo, não vamos aumentar tanto os impostos, não vamos pedir socorro ao FMI e não vamos dar calote. A única alternativa é inflar nossa saída. Essa não é uma boa solução para pessoas com níveis de renda mais baixos, que já não lidam tão bem com a inflação como as mais ricas.
Há muita conversa fiada sendo dada ao assunto. Todo mundo reconhece que há um problema aí, mas o que as pessoas estão fazendo a respeito? Os políticos o reconhecem, os funcionários do governo em todo o mundo o reconhecem, mas não acho que possam fazer muito a respeito.
A política é basicamente uma luta entre os que têm e os que não têm, e sempre foi. A razão pela qual o Congresso é disfuncional em alguns aspectos, incapaz de fazer as coisas, é porque você tem pessoas que refletem os que têm e pessoas que refletem os que não têm. E isso provavelmente vai continuar por algum tempo. Acho que todo o fenômeno Donald Trump é, até certo ponto, um reflexo de pessoas que não têm nada, sentindo que a sociedade está se afastando delas.
Os EUA não estão destinados a liderar o mundo pelo resto de nossas vidas ou mesmo por mais 100 anos. Somos a maior economia do mundo desde 1870, mas a China e a Índia estão nos alcançando e podem nos ultrapassar em algum período de tempo razoável no futuro.
Se os EUA não forem tão ricos quanto fomos em relação a outros países, teremos um estilo de vida inferior. Portanto, não apenas os ricos terão um estilo de vida mais baixo, mas os que não têm terão um estilo de vida mais baixo do que hoje. Essa é a razão pela qual precisamos fazer a economia crescer e torná-la muito mais eficaz e eficiente, mas também compartilhar a riqueza muito mais do que hoje.”
Ida Liu, head global de private banking do Citigroup
“As preocupações geopolíticas contínuas dos investidores ainda estão na mente de todos. O que vai acontecer com os EUA e a China? Acho que essa é a maior questão, pois continuamos a ver muitas bifurcações e relações tensas entre os dois países, principalmente em torno de Taiwan.
O que vai acontecer com Taiwan? Haverá uma guerra potencial entre a China e os EUA? Eu acho que é uma questão muito complexa e complicada que está na cabeça das pessoas e pode ser um evento de cisne negro no futuro, particularmente com Taiwan dominando os semicondutores.
A IA [Inteligência Artificial] é uma das maiores tendências que estamos vendo e é impulsionada pela indústria de semicondutores. E Taiwan claramente domina o negócio de semicondutores hoje, particularmente os chips mais sofisticados. Quando você pensa em cinco nanômetros ou menos, 90% da oferta mundial vem de Taiwan. Portanto, isso não deve ser subestimado.
É uma preocupação geopolítica muito complicada que ainda estamos monitorando e é algo que devemos manter em mente nos próximos anos.
Essa bifurcação contínua entre os EUA e a China, na verdade, representa oportunidades para nossos clientes se posicionarem. Os mercados emergentes hoje estão sendo negociados com cerca de 40% de desconto em relação aos desenvolvidos. Achamos que há mais vantagens nos mercados emergentes nos próximos anos, principalmente porque achamos que a força do dólar americano atingiu o pico.
Pode haver algumas oportunidades muito interessantes em mercados emergentes e, devido a essa bifurcação, você está vendo um novo tipo de padrão no comércio global. Isso significa, por exemplo, que o México continuará se beneficiando do nearshoring com os EUA. Olhe o Brasil. A China é hoje o principal parceiro comercial do Brasil.
Veja alguns países do Sudeste Asiático se beneficiando do movimento que estamos vendo na diversificação de empresas com sede na China. Pense na Tailândia, pense no Vietnã, pense na Malásia. Então, há algumas oportunidades lá também. Sem falar na Índia. Acreditamos que muitos países diferentes serão beneficiários nos próximos anos e continuarão a se beneficiar da mudança dos padrões que estamos vendo no comércio global.
O aspecto que mais me preocupa é se houver uma guerra, porque então poderíamos estar falando de consequências globais verdadeiramente devastadoras. A esperança é que não chegue a esse estágio, mas isso é algo que certamente preocupa os investidores. Apenas garantir que você tenha um portfólio diversificado globalmente ajudará a proteger contra algumas dessas ramificações, além de capturar algumas das oportunidades dos padrões de comércio em mudança entre os EUA e a China.
Não há dúvida de que a China é um país extraordinariamente poderoso. É a segunda maior economia do mundo e isso não pode ser ignorado. Se você é um investidor global, não pode ignorar a segunda maior economia do mundo. Ainda há muito desenvolvimento e progresso acontecendo na região, incluindo os avanços que estamos vendo em IA, VR [Realidade Virtual], robótica e até mesmo em energia limpa. Se você é um investidor, também procura oportunidades de crescimento e não pode simplesmente ignorar essas oportunidades.
Claramente, os EUA são uma força dominante e sempre serão uma força dominante. E acho que ambas as economias são muito importantes e que temos que garantir, como investidores, que estamos vendo onde estão as maiores oportunidades de crescimento para nossos clientes e como posicionar nossos portfólios de clientes. E isso incluiria ambos nesse mix.”
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