Bloomberg — À medida que o último trimestre de 2023 se aproxima, uma estratégia vencedora nos mercados emergentes está se tornando mais clara: comprar ações de empresas pequenas. Esse trade produziu um ganho adicional de 12 pontos percentuais em relação ao índice de grandes empresas MSCI até agora este ano, a caminho do segundo melhor desempenho relativo dos últimos 14 anos. Parte da razão é que as empresas de grande capitalização estão mais propensas a possíveis problemas econômicos na China.
Por outro lado, as pequenas empresas estão se beneficiando de histórias de crescimento local, como a da Índia, bem como da febre de investimento em empresas jovens de inteligência artificial e veículos elétricos.
“As pequenas empresas nos mercados emergentes tiveram um desempenho superior em relação às grandes empresas desde o final da recessão da covid-19, seguindo o padrão de casos anteriores na história, quando as pequenas superaram as grandes saindo das recessões”, disse Jitania Kandhari, vice-diretora de investimentos na Morgan Stanley Investment Management, que administra mais de US$ 1 trilhão em ativos. “Os ciclos de recuperação doméstica forte impulsionaram o desempenho inicial, e o subdesempenho das megacaps o impulsionou ainda mais.”
O Índice MSCI de Pequenas Empresas de Mercados Emergentes, que inclui 1.905 ações com um valor médio de mercado de US$ 583 milhões, subiu 14,2% até agora este ano. Isso se compara a um ganho de 1,8% em seu equivalente de grandes empresas, onde o tamanho médio é de US$ 7,9 bilhões.
Histórias de crescimento
Ações individuais de pequenas empresas estão produzindo retornos impressionantes: as empresas taiwanesas Wistron e Global Unichip subiram 244% e 125%, respectivamente, este ano, graças às suas ligações com o desenvolvimento de inteligência artificial. Ações como Jindal Stainless e Rail Vikas Nigam estão pelo menos 100% mais altas, impulsionadas pelo crescimento econômico da Índia, o mais rápido entre as principais economias.
A empresa sul-coreana Ecopro BM registrou os maiores ganhos no Índice de Veículos Elétricos Bloomberg, com alta de 204%. A empresa de educação brasileira Yduqs Participações disparou 120%, recompensando os investidores que apostaram em sua recuperação após uma queda pós-covid, com foco na receita digital.
A China domina o índice de grandes empresas com 375 entradas, bem mais da metade do total. Isso significa que quedas em grandes empresas chinesas, incluindo Meituan, com queda de 30% este ano, e JD.com, com queda de 45%, puxam todo o índice para baixo. As empresas do Grupo Adani, da Índia, também pesaram no índice após um relatório de um vendedor a descoberto alegar problemas de governança e transparência.
“O desempenho superior das pequenas empresas nos mercados emergentes em relação às grandes é mais explicado pelo viés em relação aos países”, disse Ashish Chugh, gestor de fundos na Loomis Sayles & Co. Carteiras que reduziram a exposição à China e priorizaram a Índia, Taiwan e a Coreia se sairiam bem em ambas as categorias, disse ele.
Mas retornos elevados também significam risco aumentado para os investidores. As pequenas empresas dos mercados emergentes são notoriamente voláteis e são as primeiras a serem vendidas quando o sentimento de risco se deteriora. Elas causaram grandes prejuízos aos investidores durante a bolha das empresas “ponto.com” em 2000, a crise financeira de 2008 e a guerra comercial entre os EUA e a China em 2018, com o índice de pequenas empresas MSCI performando abaixo do seu equivalente de grandes empresas em cerca de 30% em cada uma dessas ocasiões.
Níveis mais baixos de regulamentação, interferência política e problemas de governança afetam o setor. Mesmo em economias grandes como a Índia, essas ações são alvo de manipuladores de mercado, deixando acionistas individuais com investimentos ruins.
Para as ações de pequenas empresas com uma administração sólida e um plano de negócios consistente, o próximo impulso pode vir dos bancos centrais que estão se preparando para reduzir as taxas de juros. Um novo ciclo de crescimento pode estender seu desempenho superior e compensar as preocupações dos investidores sobre o impacto da desaceleração da China nas ações de maior capitalização, disse Nenad Dinic, estrategista de ações do Bank Julius Baer em Zurique.
“O cenário de menores custos de financiamento beneficia significativamente as pequenas empresas, uma vez que muitas vezes dependem mais do financiamento por dívida do que suas contrapartes de grande capitalização”, disse Dinic.
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