Bloomberg — Não foi preciso muito para revelar o quão receosos os mercados globais estão diante de uma mudança na política monetária ultra-afrouxada do Japão.
A notícia de que o Banco do Japão (BOJ, na sigla em inglês) considera fazer uma alteração no limite dos rendimentos dos títulos causou uma pequena tempestade nos mercados americanos na quinta-feira (27). Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA subiram, o iene se valorizou e as ações americanas sofreram perdas. Os mercados continuaram a oscilar depois que o Banco do Japão delineou as mudanças na sexta-feira (28), mas voltaram a registrar ganhos no fim da manhã.
As perdas na quinta-feira se espalharam por várias classes de ativos à medida que os traders digerem o fato de que o último grande banco central a resistir a políticas restritivas parece estar cedendo.
Os mercados japoneses estão no centro de várias negociações internacionais que se aproveitam das taxas de juros extremamente baixas, e os investidores também estão preocupados com uma repatriação de trilhões de dólares em fundos caso as taxas no país asiático comecem a subir.
“O ajuste no controle da curva de rendimento, de fato, levará o iene a se fortalecer pelo resto do ano”, disse Aninda Mitra, chefe de macro e estratégia de investimentos na Ásia da BNY Mellon Investment Management em Singapura. “Taxas mais altas no Japão podem ter um efeito dominó em outros mercados de renda fixa importantes com parcelas consideráveis de títulos japoneses”, como os da França e da Austrália, afirmou.
Os títulos globais tiveram outro declínio na sexta-feira depois que o Banco do Japão sinalizou inesperadamente que permitiria que os rendimentos subissem acima do limite anterior.
Mudança nos rendimentos de títulos
O banco central japonês manteve a meta de rendimentos para títulos de 10 anos em torno de 0%, mas disse que o limite de 0,5% era apenas um ponto de referência, não um limite definitivo, na tentativa de tornar seu programa de flexibilização mais flexível.
Isso abre caminho para uma futura normalização da política que tem implicações para uma ampla gama de ativos globais e para mercados fortemente expostos ao dinheiro japonês, mesmo que os investidores não precisem entrar em pânico por enquanto.
Com isso, o Banco do Japão finalmente parece estar se preparando para encerrar seu controverso programa de controle da curva de rendimento, uma política que ajudou a fornecer uma âncora para as taxas de juros ao redor do mundo.
Os rendimentos dos títulos japoneses de 10 anos subiram até 13,5 pontos-base, para 0,575%, enquanto os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA e da dívida soberana australiana também subiram. As ações japonesas estavam entre as piores desempenhadas na região após a decisão.
A ação do Banco do Japão “será interpretada pelos investidores de títulos do Tesouro como pressão de venda, porque os rendimentos dos títulos do governo japonês provavelmente subirão”, disse Gordon Tsui, diretor administrativo e chefe de renda fixa da Ping An of China Asset Management (Hong Kong).
Os investidores japoneses são os maiores detentores de títulos do Tesouro americano fora dos EUA. Eles também eram proprietários de cerca de 10% da dívida australiana e de títulos holandeses, 8% dos títulos da Nova Zelândia e 7% da dívida do Brasil, de acordo com cálculos da Bloomberg com base em dados até o final de março.
No entanto, Mitra, da BNY Mellon, também afirmou que o sell-off em títulos soberanos de outros países pode não ser prolongado. Isso porque o estoque total de títulos estrangeiros detidos pelo Japão já caiu quase 30% no ano passado, segundo ele escreveu em comunicado.
Grande parte da tensão está relacionada ao mercado de câmbio, onde estratégias de investimento foram construídas com base na política monetária afrouxada do Banco do Japão.
Nos últimos anos, o iene se tornou o instrumento de financiamento preferido para as chamadas operações de carry trade, nas quais os investidores tomam emprestado em uma moeda de baixo rendimento para financiar a compra de ativos de maior rendimento.
A decisão do Banco do Japão “age como um obstáculo marginal para títulos de longo prazo dos EUA e ações”, disse Paras Anand, diretor de investimentos da Artemis Investment Management. “Isso continua a enfraquecer o atrativo das carry trades financiadas em ienes, e, em geral, as carry trades, à medida que a pressão ascendente sobre as taxas se torna mais generalizada.”
O iene oscilou imediatamente após a ação do Banco do Japão, enquanto os investidores avaliavam o impacto de sua nova posição, com os carry traders em particular se preparando para um movimento de fortalecimento sustentado.
“Politicamente, o iene excessivamente fraco e a maior inflação têm sido um problema para os formuladores de políticas”, disse Mark McCormick, chefe de câmbio e estratégia de mercados emergentes do Toronto Dominion Bank em Toronto. “O ajuste é apenas mais um passo incremental rumo à normalização da política, o que provavelmente aumentará o interesse do mercado em futuras normalizações.”
- Com a colaboração de Isabelle Lee, Emily Graffeo, Carter Johnson, Iris Ouyang, Nurin Sofia, Tassia Sipahutar e David Finnerty.
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