Bloomberg — O novo CEO interino da Prosus, grupo que é dono do iFood, herda um dilema de seu antecessor: como reduzir a grande diferença entre o valor das ações da empresa e a soma dos seus ativos. Isso será um desafio para Ervin Tu, que assumiu o cargo na semana passada, após a saída de Bob van Dijk.
A Prosus, braço holandês de investimento da Naspers, ainda está precificada bem abaixo da soma de seus ativos, apesar de seus esforços para desembaraçar uma estrutura de participação cruzada complicada e impulsionar recompras de ações.
O ponto de atrito é a participação de US$ 93 bilhões da empresa na gigante de tecnologia chinesa Tencent, com alguns investidores evitando empresas com grande exposição à China devido à recuperação pós-Covid vacilante e ao aumento das tensões geopolíticas. O desempenho das ações da Prosus está altamente correlacionado com o da Tencent.
Do ponto de vista estratégico, a Prosus está “fazendo as coisas certas” em termos de simplificar sua estrutura, disse Osamu Yamagata, gerente de portfólio baseado em Londres. Mas a capacidade da empresa de reduzir o desconto para seus próprios ativos pode depender mais de “questões fora de seu controle, relacionadas à atratividade da economia chinesa”.
Na teoria, o valor dos ativos da empresa listada em Amsterdã é de cerca de €125 bilhões ($131 bilhões), ou €45,8 por ação, de acordo com um rastreador da empresa em 27 de setembro. No entanto, no mercado, o preço de suas ações está quase 40% abaixo desse valor.
Basicamente, todos os ativos da Prosus, excluindo o investimento na Tencent - adquirido em 2001 em uma de suas apostas mais bem-sucedidas -, são avaliados em menos de zero.
Para convencer os investidores de que está subvalorizada, a Prosus lançou um programa de recompra no ano passado, financiado pela venda gradual de sua participação na Tencent.
Após ter sido negociada a mais de 50% abaixo da soma de seus ativos no primeiro semestre do ano passado, o anúncio da recompra rapidamente reduziu a diferença para 30%. No entanto, desde então, o desconto tem oscilado em torno da média histórica de cerca de 36%, segundo estimativas de analistas do HSBC.
Van Dijk renunciou na semana passada como chefe do grupo de investimento depois de remover uma estrutura complicada de acionistas que ele havia criado. Em um acordo incomum, a Prosus, sediada em Amsterdã, detinha quase metade de sua empresa-mãe, a Naspers, sediada na Cidade do Cabo.
A estrutura, que foi introduzida em 2021 na tentativa de lidar com o efeito distorcido da grande participação da empresa na Tencent, foi criticada por alguns investidores como complexa e ineficaz.
“Não temos planos de simplificar ainda mais a estrutura do nosso grupo”, disse a Prosus em resposta por e-mail a perguntas. Sobre o desconto, a empresa disse: “Não definimos um nível exato de desconto ao qual esperamos negociar, mas estamos confortáveis de que há um longo caminho a percorrer antes de pararmos.”
Como primeiro passo para atrair investidores e aumentar o valor da Prosus, analistas disseram que a monetização de alguns ativos menores poderia ajudar. Além disso, o analista da Bloomberg Intelligence, John Davies, disse que os investidores estão esperando ver evidências de que o conglomerado está gastando efetivamente os retornos da Tencent, dado que possui mais de $15 bilhões em caixa bruta.
Sobre a monetização de ativos, a Prosus disse que está avaliando opções, incluindo listagens, cisões, vendas ou fusões de empresas.
A simplificação adicional da estrutura corporativa também será bem-vinda. A configuração atual permanece complexa, pois usa duas classes de ações para dar direitos de voto adicionais às partes controladoras, disse Yamagata.
No entanto, por enquanto, o desempenho das ações da Prosus estará altamente relacionado ao da Tencent, uma vez que três quartos do valor de suas partes estão na gigante de tecnologia chinesa. Embora o portfólio da Prosus contenha mais de 80 empresas que atuam em áreas que vão desde a entrega de alimentos até a fintech, muitas delas são ativos pequenos e não listados que não têm preços em tempo real.
“A Prosus pode servir como um proxy imperfeito para o empreendimento chinês por algum tempo”, escreveu John Davies, da Bloomberg Intelligence, em uma nota.
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