Bloomberg — Os investidores em títulos enfrentam uma decisão crucial, de quanto risco assumir em títulos do Tesouro americano com rendimentos de 10 anos - nos níveis mais altos em mais de uma década - e com o Federal Reserve sinalizando que está quase concluindo o aumento das taxas.
Enquanto pessoas físicas estão migrando para “cash”, para muitos gestores de carteira, o debate agora gira em torno de até onde ir na direção oposta.
Os rendimentos dos títulos de dois anos acima de 5% não estiveram tão elevados desde 2006, enquanto os rendimentos dos de 10 anos ultrapassaram 4,5% na sexta-feira pela primeira vez desde 2007.
Para Ed Al-Hussainy, da Columbia Threadneedle, o ponto ideal agora está nos títulos de prazo mais curto, que provavelmente se sairiam bem caso o Fed mude para cortes de taxa nos próximos anos.
Isso também evita o risco adicional dos prazos mais longos, que têm causado perdas aos investidores que já tinham títulos neste ano de 2023, já que os rendimentos aumentaram em meio a uma economia resiliente e à emissão crescente do Tesouro, fazendo o valor presente de mercado deles cair.
“A menos que você ache que o Fed vai ficar parado por dois anos”, rendimentos acima de 5% “apresentam um valor bastante bom”, disse Al-Hussainy, estrategista de taxas globais. “A parte mais longa é onde você sofre mais.”
Para estender ainda mais, ele disse que “você tem que ter uma visão mais forte de que o mercado de trabalho vai se deteriorar”. Essa situação pode levar os investidores a apostar em uma recessão, impulsionando um rali nos títulos do Tesouro e gerando ganhos excepcionais nos vencimentos mais longos, devido à sua maior sensibilidade às mudanças nas taxas de juros.
Com o mercado de trabalho mostrando-se robusto, parece improvável que isso aconteça este ano, disse Al-Hussainy.
“Você pode ser muito paciente antes de se esticar para obter duração no mercado de títulos do Tesouro”, ele disse.
Uma semana difícil
Os rendimentos subiram em toda a curva nesta semana depois que o Fed manteve as taxas inalteradas, ao mesmo tempo em que indicou mais um aumento este ano e sinalizou que espera manter os juros elevados até meados de 2024 para conter a inflação. É uma perspectiva que significa que até mesmo os vencimentos mais curtos podem não estar livres de desafios.
O índice que acompanha os preços das Treasuries caiu 1,2% este ano até quinta-feira e está a caminho de registrar uma perda anual sem precedentes pelo terceiro ano consecutivo, mostram dados do índice Bloomberg. Os vencimentos intermediários estão aproximadamente estáveis no ano, enquanto a dívida de prazo mais longo perdeu 6,6%.
A ING Financial Markets LLC disse esta semana que vê o risco de uma venda adicional que eleve os rendimentos dos títulos de 10 anos para 5%.
Por enquanto, a parte da frente da curva parece ser a mais atraente. Desde o final de julho, os fundos mútuos e ETFs de títulos do governo dos EUA com vencimentos de quatro anos ou menos registraram cerca de US$ 10,3 bilhões em entradas, de acordo com dados da EPFR Global até 20 de setembro. Os vencimentos intermediários atraíram US$ 3,25 bilhões e os fundos com vencimentos superiores a seis anos atraíram US$ 5,5 bilhões.
Caso dos otimistas
Para alguns otimistas dos títulos, os vencimentos mais longos ainda são o lugar certo para estar, apesar do risco de perdas adicionais. Este grupo argumentou durante todo o ano que os juros crescentes estão destinados a prejudicar o crescimento.
Jack McIntyre, da Brandywine Global Investment Management, disse que espera que a área de 4,5% se mantenha para os títulos de 10 anos, dado o enfraquecimento recente das ações e o aumento dos preços do petróleo.
“Valuations significativamente mais baixos nas ações ajudariam a apertar as condições financeiras para os detentores de ativos, enquanto preços mais altos de energia estão apertando as condições financeiras para aqueles com renda mais baixa”, disse o gestor de carteira sênior.
Ele está com sobrecomprado em mercados emergentes e títulos do Tesouro e está observando evidências de que a economia e as pressões inflacionárias esfriarão ainda mais.
Pode ser tudo uma questão de horizonte de tempo. Para aqueles com mandatos de investimento mais longos, os títulos do Tesouro com vencimentos mais longos estão em níveis que significam que “seu ponto de partida para retornos futuros é bastante atrativo”, disse Michael Cudzil, gestor de carteira da Pacific Investment Management Co.
Os déficits fiscais dos EUA e a redução do balanço do Fed complicam essa visão de longo prazo. É um contexto que tem levado os investidores a exigirem um prêmio de risco mais elevado sobre a dívida de prazo mais longo, ajudando a acentuar a curva em níveis historicamente invertidos.
“Estamos neste ambiente em que é difícil imaginar que vamos voltar aos níveis de taxas de longo prazo que tivemos na última década”, disse Jay Barry, chefe de estratégia de títulos do governo dos EUA na JPMorgan Chase & Co.
A consequência, segundo ele, é “uma curva de rendimento mais inclinada com taxas de longo prazo que permanecem elevadas, mesmo que o mercado finalmente fique confortável com o Fed ficando parado.”
Veja mais em Bloomberg.com
Leia também
Fed ainda precisa ver mais progresso na queda da inflação, diz Powell
© 2023 Bloomberg LP
