Bloomberg — Os operadores de títulos sinalizam um risco crescente de que a economia dos Estados Unidos vai estagnar, no momento em que a políticado presidente Donald Trump de aplicar tarifas comerciais e fazer cortes na força de trabalho federal ameaçam restringir ainda mais o ritmo de crescimento.
A aposta de que Trump injetaria estímulos na expansão da economia — e manteria pressão ascendente sobre os rendimentos dos Treasuries — está sendo rapidamente descartada, com menos de dois meses de sua presidência.
Em vez disso, os operadores têm migrado para Treasuries de curto prazo, puxando o rendimento dos títulos de dois anos para baixo desde meados de fevereiro. Isso ocorre em meio às expectativas de que o Federal Reserve retomará o corte das taxas de juros em junho para evitar que a economia se deteriore.
“Há apenas algumas semanas, estávamos recebendo perguntas sobre se achávamos que a economia dos Estados Unidos está reacelerando — e agora, de repente, a palavra R está sendo mencionada repetidamente”, disse Gennadiy Goldberg, chefe de estratégia de taxa de juros dos Estados Unidos da TD Securities, referindo-se ao risco de uma recessão. “O mercado passou da exuberância sobre o crescimento para o desespero absoluto.”
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O movimento marca uma virada para o mercado de Treasuries, em que o principal impulsionador dos últimos anos foi a resiliência da economia dos Estados Unidos, mesmo com o crescimento enfraquecido no exterior.
Os investidores inicialmente apostaram que o resultado da eleição presidencial ampliaria essa tendência, o que elevou os rendimentos no final do ano passado em antecipação ao crescimento econômico e a inflação mais acelerada — um pilar do chamado “Trump Trade”.
Desde meados de fevereiro, no entanto, os rendimentos dos títulos do Tesouro caíram à medida que as políticas do novo governo lançam incerteza sobre as perspectivas econômicas.
O declínio foi liderado por títulos de prazo mais curto, acentuando a curva de rendimento, como normalmente acontece quando os investidores se posicionam para o Fed começar a flexibilização da política monetária para impulsionar o crescimento.
Um fator-chave tem sido a guerra comercial que Trump está fomentando, o que tende a causar outro choque inflacionário e desestabilizar as cadeias de suprimentos globais.
Isso estimulou uma venda no mercado de ações na semana passada, que continuou mesmo depois que Trump adiou novamente os aumentos de tarifas sobre o México e o Canadá.
Os esforços do governo para reter o financiamento federal e demitir dezenas de milhares de funcionários do governo também cobram seu preço.
“O risco de recessão é definitivamente maior por causa da sequência das políticas de Trump — tarifas primeiro, cortes de impostos depois”, disse Tracy Chen, gestor de portfólio na Brandywine Global Investment Management.
Trump disse no domingo que a economia dos Estados Unidos enfrenta “um período de transição”, desviando a preocupação sobre o risco de uma desaceleração.
A mudança no sentimento do mercado foi ressaltada na semana passada pela divergência entre os mercados de títulos na Europa e nos Estados Unidos, que tendem a se mover na mesma frequência.
No entanto, quando os rendimentos dos títulos alemães subiram com a perspectiva de aumento dos gastos com defesa para compensar a retirada dos Estados Unidos no apoio à Ucrânia, os Treasuries dos Estados Unidos mal se moveram.
Os operadores de títulos se prepararam para a desaceleração da economia nos últimos anos, apenas para serem surpreendidos quando ela continuou a avançar.
Os cortes de 0,75 de ponto percentual nas taxas de juros agora esperados para este ano não são suficientes para sugerir que o Fed estará em modo de combate à recessão.
Na sexta-feira, o presidente do Fed, Jerome Powell, disse que não tem pressa em retomar a política de flexibilização, dizendo que “a economia continua em boa forma, apesar dos “níveis elevados de incerteza”.
Além disso, a inflação pode manter a pressão ascendente sobre os rendimentos, com o relatório do índice de preços ao consumidor desta semana previsto para mostrar um aumento anual de 2,9% em fevereiro, ainda bem acima da meta de 2% do Fed.
Entretanto, os sinais de que a economia está esfriando vêm se acumulando de forma constante, incluindo o indicador GDPNow, do Fed de Atlanta, que está sinalizando que o produto interno bruto dos Estados Unidos deve encolher no primeiro trimestre.
“Os detalhes do relatório de empregos foram muito piores do que as manchetes, e esses aspectos prospectivos parecem ter ajudado o rali do Treasury a continuar, disse Edward Harrison, estrategista do blog de mercados da Bloomberg.
Os dados apoiam os cortes de taxas anteriores pelo Fed, o aumento dos temores de recessão nos mercados e, portanto, devem ajudar a continuar a recente inclinação favorável aos títulos e pessimista para ações nos mercados financeiros dos Estados Unidos”, acrescentou Harrison.
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