Bloomberg — Autoridades do Federal Reserve parecem estar prestes a manter as taxas de juros inalteradas pela segunda vez consecutiva no próximo mês, mas estão longe de declarar o fim de sua campanha de aperto monetário.
Tomadores de decisão dentro do espectro que vai de “hawkish” a “dovish” sinalizaram nos últimos dias que estão inclinados a não realizar um aumento nas taxas de juros em sua reunião de 31 de outubro a 1 de novembro, devido ao aumento das taxas de juros futuros das Treasuries que já apertou as condições financeiras.
No entanto, com os dados do mercado de trabalho e da inflação mostrando uma economia ainda em crescimento, é improvável que o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC, na sigla inglês) descarte novos aumentos de taxas.
“É cedo demais para declarar vitória”, disse o presidente do Federal Reserve de Minneapolis, Neel Kashkari, que tem um voto rotativo este ano, na terça-feira, durante um evento em Dakota do Norte.
As minutas da reunião de setembro do Fed divulgadas na quarta-feira mostraram que as autoridades veem uma série de riscos que poderiam elevar a inflação além do que esperam, incluindo choques nos preços dos alimentos, um mercado imobiliário mais forte e uma desaceleração na queda dos preços de bens. Uma guerra terrestre esperada entre Israel e o Hamas também ameaça manter os preços da energia elevados, o que poderia alimentar mais pressões inflacionárias.
Dados econômicos recentes também destacaram uma economia resiliente, apesar de o Fed ter aumentado as taxas em mais de cinco pontos percentuais desde março de 2022.
A contratação de pessoas aumentou no mês passado, com os empregadores adicionando 336.000 empregos - o dobro do número estimado pelos economistas e o maior desde o início do ano. Os custos de produção subiram mais do que o previsto, e o núcleo da inflação, excluindo habitação e serviços de energia - uma medida acompanhada de perto pelo presidente Jerome Powell - também aumentou.
Os repetidos “sinais falsos” nos dados econômicos farão com que as autoridades sejam cautelosos ao sinalizar o fim do aperto monetário, disse Priya Misra, gerente de portfólio da JP Morgan Investment Management em Nova York.
“Não importa quando terminarem, não acredito que dirão que terminaram”, disse Misra. “Eles vão querer manter a expectativa ou a opção de aumentar”.
Os funcionários do Fed estão cada vez mais focados em equilibrar o risco de ultrapassar o alvo da inflação - e desencadear uma possível recessão - com a necessidade de levar a inflação de volta à meta. Eles também estão preocupados em não cometer o mesmo erro do Banco do Canadá, que teve que reiniciar sua campanha de aumento de taxas em junho após uma pausa condicional, citando uma “demanda excessiva” mais persistente do que o esperado.
Mary Daly, presidente do Federal Reserve Bank de São Francisco, chamou isso de a fase mais difícil da formulação de políticas, à medida que os funcionários tentam comunicar como estão lidando com riscos de ambos os lados.
“Quando você não sabe exatamente o que será necessário, não é uma ideia terrível sinalizar uma coisa ou outra”, disse ela em 5 de outubro. “Podemos nos encontrar com dados que estão realmente acelerando, e eu não quero estar na posição de termos dito definitivamente que não faremos X, e depois X seja necessário.”
No entanto, um rápido aumento nas taxas de juros dos títulos após a reunião de política de 19 a 20 de setembro levou alguns funcionários a concluir que podem adiar um aumento pela segunda reunião consecutiva, já que as taxas de juros futuros altas estão fazendo parte do trabalho de restrição.
Philip Jefferson, que como vice-presidente desempenha um papel-chave na comunicação da política do Fed em nome de Powell, disse na segunda-feira que está observando o aumento nas taxas do Tesouro como um potencial freio adicional na economia.
“Olhando para o futuro, permanecerei ciente das condições financeiras mais rígidas através de taxas de juros mais altas e levarei isso em consideração ao avaliar o futuro caminho da política”, disse ele.
As taxas dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos atingiram os níveis mais altos desde 2007 em 6 de outubro antes de fecharem em 4,8%. À medida que os funcionários do Fed sinalizaram que um aumento em novembro poderia estar fora de questão, as taxas caíram, fechando a semana em 4,61%.
“Estamos nesta posição em que meio que observamos e vemos o que acontece”, disse o governador do Fed, Christopher Waller, na quarta-feira, durante uma conferência em Park City, Utah.
Outros, incluindo o presidente do Fed de Filadélfia, Patrick Harker, e o chefe do Fed de Atlanta, Raphael Bostic, foram mais longe, afirmando que a política está restritiva o suficiente para levar a inflação de volta à meta do banco central.
No entanto, um sinal claro desse tipo é improvável de vir do comitê de política do Fed.
Em projeções apresentadas no mês passado, 12 dos 19 funcionários disseram que esperam outro aumento das taxas antes do final do ano.
Embora os formuladores de políticas possam eventualmente ajustar sua declaração pós-reunião - que faz referência à “extensão do aperto adicional da política” - os dados ainda não indicaram que a batalha contra a inflação terminou.
A última leitura da medida preferida do Fed para a inflação central mostrou que os preços subiram 3,9% nos 12 meses até agosto.
Um sinal forte de que o ciclo de aumento das taxas de juros acabou representa um risco poderoso para os mercados de ações e títulos, induzindo mais consumo e crescimento justo quando os funcionários do Fed estão tentando moderar a demanda.
As famílias parecem acreditar que a luta contra a inflação está longe de ser convincentemente vencida. Tanto as expectativas de inflação de curto quanto de longo prazo subiram este mês, segundo uma pesquisa da Universidade de Michigan divulgada na sexta-feira.
“Eles não podem sinalizar que terminaram”, disse Lou Crandall, economista-chefe da Wrightson ICAP LLC, porque isso imediatamente cria expectativas de quando o Fed começará a reduzir as taxas.
Os funcionários do Fed também veem como essencial manter um controle sobre as expectativas de inflação e enfatizaram repetidamente seu compromisso em restaurar a estabilidade de preços, mesmo que isso signifique elevar as taxas mais do que o esperado atualmente.
“Dois por cento é e continuará sendo nossa meta de inflação”, disse Powell em seu discurso em 25 de agosto no simpósio do banco central em Jackson Hole, Wyoming.
O presidente do Fed falará na quinta-feira no Economic Club de Nova York.
O levantamento da ameaça de mais aumentos também poderia minar a credibilidade do Fed junto ao público, aumentando o risco de que a inflação se torne arraigada.
“Há um risco substancial de que eles precisem fazer mais”, disse Andrew Levin, ex-assessor sênior do Fed e agora professor na Dartmouth College.
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