Bloomberg — A movimento dos investidores globais para se desfazer de ativos americanos continuará por anos se o presidente Donald Trump persistir com sua política comercial, de acordo com um estrategista que anteviu o fim do excepcionalismo dos Estados Unidos nos mercados de forma quase perfeita.
O chefe de alocação de ativos do Société Générale, Alain Bokobza, estava otimista sobre os ativos dos Estados Unidos por um ano até setembro de 2024, quando alertou sobre o surgimento de rachaduras.
Ele reiterou a visão em fevereiro, alertando os investidores para que reduzissem sua exposição às ações dos Estados Unidos e ao dólar. O S&P 500 caiu 15% desde então, enquanto o índice do dólar caiu quase 9%.
“Em setembro, dissemos aos clientes que os valuations nos Estados Unidos eram preocupantes e que a eleição nos Estados Unidos poderia abrir as portas para um cenário menos otimista”, disse Bokobza em uma entrevista à Bloomberg News em Paris.
“O novo governo em Washington criou um nível muito alto de incerteza geral. Essa grande rotação está apenas começando e pode durar anos.”
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O domínio financeiro dos Estados Unidos tem sido desafiado, à medida que o dólar e os títulos do Tesouro perdem apelo.
As ações dos Estados Unidos têm tido um desempenho inferior ao de seus pares globais este ano, em meio a preocupações de que a política comercial e as tarifas dos Estados Unidos prejudiquem o crescimento econômico e ajudem a alimentar a inflação.
Bokobza acrescentou que, durante anos, os Estados Unidos foram o único lugar em que os investidores puderam encontrar crescimento, e seus mercados acionários foram precificados para a perfeição, com forte concentração em ações de tecnologia.
Mas essas empresas agora estão sofrendo com as tarifas. O dólar está supervalorizado há algum tempo e a reversão ainda pode demorar, acrescentou ele, enquanto houver incerteza quanto à política comercial.
“Em períodos de baixa de risco nos últimos 20 a 30 anos, o dólar tem subido porque sempre foi um abrigo. Não vi isso aqui”, disse Bokobza. “Porque o prêmio de risco aplicado a todos os ativos dos Estados Unidos está em alta e é o fim desse excepcionalismo.”
Desde o início do ano, o S&P 500 quase atingiu os níveis de um mercado em baixa - uma queda de 20% em relação ao pico - antes de se recuperar apenas parcialmente depois que Trump anunciou uma pausa na aplicação de tarifas punitivas, exceto para produtos chineses.
A isenção adicional sobre produtos eletrônicos e semicondutores foi bem-vinda, mas as restrições à exportação de chips para a China diminuíram ainda mais o ânimo das ações de tecnologia.
Bokobza também não vê alívio no lado da política monetária. Ele não espera que o Federal Reserve intervenha tão cedo, observando que o banco central está em uma posição difícil.
É improvável que o banco central americano se mova até junho, quando o impacto das tarifas sobre o crescimento econômico e a inflação for visível, acrescentou.
O presidente do Fed, Jerome Powell, tem resistido à pressão do governo enquanto Trump tem falado cada vez mais sobre a necessidade de cortar as taxas de juros. O ouro subiu acima de US$ 3.500 a onça pela primeira vez na terça-feira, com a preocupação crescente de que Trump poderia demitir Powell.
Um ataque à independência do Fed perturbaria ainda mais os mercados e mudaria a precificação de risco dos ativos dos Estados Unidos. “Isso seria um divisor de águas e ainda não estamos tão longe”, disse ele.
O estrategista também vê uma demanda renovada de clientes internacionais por ações europeias. Os portfólios estavam tão concentrados em ativos dos Estados Unidos que os investidores se esqueceram do fato de que também havia empresas excelentes e mais baratas na Europa, no Japão e na China, disse Bokobza.
“Não há vencedores no protecionismo e o governo dos Estados Unidos está tendo dificuldades para provar que sua política é boa para o país”, disse Bokobza, acrescentando que alguns ativos sofrerão mais do que outros.
“Se as ações europeias tiveram um desempenho superior e o euro subiu apesar da queda das taxas de juros, isso significa que algo está acontecendo na Europa”, disse ele.
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