Bloomberg — O presidente Jerome Powell dará início ao próximo capítulo da batalha do Federal Reserve (Fed) contra a inflação na sexta-feira (23), quando se espera que ele prepare a mesa para um corte na taxa de juros e, ao mesmo tempo, assegure aos investidores que os formuladores de política monetária podem evitar uma forte desaceleração econômica.
O aguardado discurso na reunião anual do Fed em Jackson Hole, no estado de Wyoming, ocorre em um momento de alto risco para o banco central dos Estados Unidos e para o mercado de títulos do Tesouro de US$ 27 trilhões.
Powell e seus colegas parecem estar no caminho para reduzir os custos dos empréstimos apenas sete semanas antes da eleição presidencial, uma tarefa precária que colocará o chefe do Fed e seus colegas sob intenso escrutínio público.
Isso também ocorre no momento em que as autoridades prestam cada vez mais atenção ao arrefecimento do mercado de trabalho, após anos de foco nas pressões sobre os preços.
“A questão é: teremos um erro de política? É por isso que o mercado oscila em torno da declaração de Jackson Hole”, disse Joseph Brusuelas, economista-chefe da RSM US LLP. “O que precisamos ouvir do presidente é onde o Fed está em relação à possível mudança de política.”
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Os investidores estão nervosos, pois tentam prever o ritmo e o tamanho dos cortes que estão por vir.
Os números do mercado de trabalho de julho desencadearam uma volatilidade no mercado no início de agosto, quando o índice S&P 500 perdeu mais de 6% em três dias de negociação.
Os títulos do Tesouro se recuperaram e, por vários dias, os traders previram que o Fed iniciaria os cortes nas taxas em setembro com uma redução maior do que a habitual de 50 pontos-base.
Powell e seus colegas já erraram antes. Eles guiaram a inflação de volta para a meta de 2%, mas isso ocorreu depois que não conseguiram agir com rapidez suficiente para conter o aumento da inflação durante a pandemia.
Agora, as autoridades do Fed estão determinadas a evitar um desastre semelhante no mercado de trabalho, justamente quando as pressões sobre os preços esfriam.
No mês passado, os empregadores dos Estados Unidos diminuíram o ritmo de contratações, enquanto a taxa de desemprego subiu pelo quarto mês consecutivo, alimentando as preocupações de que as altas taxas de juros estão levando o mercado de trabalho para um ponto de inflexão.
Uma questão fundamental para aqueles que observam Powell, particularmente nos mercados de títulos, é se outro relatório de empregos fraco abriria a porta para um corte maior no próximo mês ou forçaria o Fed a adotar uma abordagem agressiva para reduzir as taxas nos meses seguintes.
O chefe do Fed fará seus comentários às 10h, horário de Nova York (11h no horário de Brasília), na sexta-feira, no Simpósio de Política Econômica do Fed de Kansas City.
“Poderia haver um argumento a favor de uma aceleração um pouco maior no início e depois uma desaceleração”, disse Matthew Luzzetti, economista-chefe do Deutsche Bank nos EUA. “Esse argumento só ganha peso substancial se houver evidências de que o mercado de trabalho está se enfraquecendo de forma mais significativa.”
Quando Powell falou há um ano em Jackson Hole, ele e seus colegas ainda pareciam estar indo na direção oposta. As autoridades do Fed, apenas um mês antes, tinham elevado a taxa de referência para uma faixa de 5,25% a 5,5% ao ano — o nível mais alto em uma geração.
Powell descreveu o mercado de trabalho como apertado, chamou a inflação de “muito alta” e disse que o Fed estava “preparado para aumentar ainda mais as taxas, se apropriado”.
Alívio na inflação
O alívio chegou desde então. Embora a inflação continue acima da meta de 2% do Fed, ela diminuiu consideravelmente. Uma medida importante das pressões subjacentes sobre os preços esfriou em julho pelo quarto mês consecutivo, confirmando a tendência de queda.
"Esperamos que ele reconheça que existem condições para que eles comecem a reduzir a política em breve", disse Pooja Sriram, economista do Barclays. "Não está claro se ele vai dizer explicitamente em setembro ou não, mas acho que a mensagem seria que eles parecem bem posicionados para fazer isso."
A mensagem de Powell este ano exigirá uma calibração cuidadosa. A justificativa para os cortes terá de ser forte o suficiente para lidar com as pressões políticas que cercam o Fed neste ano eleitoral.
Isso poderia envolver a indicação de um mercado de trabalho em desaceleração e de um crescimento mais lento. Porém, disse Laura Rosner-Warburton, economista sênior da MacroPolicy Perspectives, ele não vai querer enviar uma mensagem muito negativa sobre as perspectivas econômicas.
"Um ajuste para baixo não significa que algo esteja errado", disse ela. "Para evitar que um sinal negativo seja enviado, o Fed precisa ser muito claro em sua comunicação."
Desde o espasmo do mercado no início de agosto, os traders de títulos reduziram suas expectativas de corte nas taxas, uma vez que os ativos de risco se recuperaram e os dados recentes — incluindo números que apontam para um nível baixo e contínuo de demissões e um consumidor resiliente nos EUA — sugeriram que a economia não está caindo de um penhasco.
Mercados nervosos
Atualmente, os traders precificam uma redução de 0,25 ponto percentual no próximo mês e esperam um total de 75 a 100 pontos-base em cortes até o final do ano, ante 100 a 125 em 2 de agosto.
Quando perguntado sobre a possibilidade de um corte de 50 pontos-base em julho, antes dos números mais recentes sobre emprego, Powell disse: "Não quero ser muito específico sobre o que vamos fazer, mas não estamos pensando nisso agora".
Ele e outras autoridades do Fed têm enfatizado repetidamente que as decisões de política econômica serão orientadas pela “totalidade” dos dados recebidos.
Um relatório adicional sobre empregos e duas divulgações sobre inflação chegarão antes da reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (Fomc) em 17 e 18 de setembro.
"Sem essas informações, Powell não pode dizer definitivamente em Jackson Hole que eles reduzirão as taxas em 50 ou 25" pontos-base, disse Lindsay Rosner, chefe de renda fixa multissetorial da Goldman Sachs Asset Management. "Ele manterá essa abertura disponível e preservará a opcionalidade, como deveria. Esse é o trabalho dele."
O tema do simpósio deste ano é "Reavaliando a eficácia e a transmissão da política monetária", um tópico apropriado, uma vez que muitos investidores e economistas também estão questionando a rapidez com que o ritmo dos cortes nas taxas de juros será nos próximos meses - e em que nível eles terminarão.
As nuances da economia após a pandemia da covid-19 complicaram essa consideração. Algumas autoridades do Fed acreditam que a taxa neutra - que reflete uma postura política que não desacelera nem estimula a economia - pode ter subido desde a pandemia, aumentando a incerteza sobre o quão restritiva é realmente a política do banco central.
"Eles realmente não sabem qual é o ponto de chegada", disse Rosner-Warburton, da MacroPolicy Perspectives. "Acho que ele enfatizará essa incerteza e apontará para a orientação dos dados. Os dados ajudarão a dizer a eles qual é o destino e eles poderão se mover mais lenta ou rapidamente, dependendo do que a economia estiver lhes dizendo."
-- Com a colaboração de Reade Pickert.
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