Bloomberg — Quando a mensagem de Trump foi publicada e o S&P 500 saltou 7% em oito minutos na quarta-feira (9), Ed Al-Hussainy se afastou de sua mesa em Manhattan. Naquele momento, os algoritmos haviam assumido o controle e as ordens de compra estavam chegando em ritmo tão acelerado em todos os mercados que “não havia nada a fazer”.
Então, ele foi até a Walgreens da esquina, pegou um pacote de 18 cervejas - da marca Modelo, para ser mais exato, famoso produto de exportação do México - e as distribuiu aos seus colegas da gestora Columbia Threadneedle para que desfrutassem enquanto observavam o frenesi. “Para nós”, disse Al-Hussainy, “foi realmente um momento de calma”.
Não durou muito tempo. Na manhã de quinta-feira (10), ele estava olhando novamente para as telas que mostravam que as ações estavam afundando e, mais importante, que os rendimentos dos títulos do Tesouro estavam subindo, mesmo depois de o presidente Donald Trump ter dito que foi o aumento repentino dos yields que o levou a decretar o adiamento de 90 dias. O mercado de títulos estava cedendo e poderia não parar até que o Tesouro ou o Fed interviesse.
“Na verdade, não estou preocupado com uma recessão”, disse Al-Hussainy. “O que me preocupa é uma crise financeira.”
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Considere o mercado como um todo na última semana e você seria perdoado por não ter percebido o golpe que os ativos americanos acabaram de sofrer nas mãos da guerra comercial de Trump.
O S&P 500 subiu mais de 5%, os títulos do Tesouro estão onde estavam em fevereiro, outro grande volume de dinheiro foi investido por investidores passivos e o bitcoin terminou a semana em alta.
Isso mascara uma mudança fundamental que se instalou entre investidores, traders e analistas. Existem agora sérias dúvidas sobre a sabedoria de possuir ativos americanos que até recentemente eram a inveja de um mundo obcecado pelo risco.
Em meio aos movimentos intensos, os principais padrões de negociação têm ecos até com os mercados emergentes.
Em resumo, está se espalhando o temor de que a tentativa de Trump de reescrever os termos do comércio global coloque em risco o status privilegiado dos Estados Unidos no sistema financeiro.
“Sinceramente, às vezes você sente que está vendo coisas erradas. Você tem de verificar a escala em seus gráficos porque os preços estão se movendo muito rapidamente”, disse Charlie McElligott, diretor de estratégia de ativos cruzados da Nomura Securities International.
“É apenas um fluxo constante de sinos e popups nas mesas de trabalho neste momento. Mensagens automatizadas, como limites de risco e alertas de risco. É a superestimulação máxima, a saturação máxima de dopamina.”
Mesmo para os padrões da longa história de Wall Street, foi uma semana brutal para negociar.
Na segunda-feira, uma postagem falsa nas redes sociais provocou a maior alta intradiária desde 2020, antes de tudo ser revertido.
Um dia depois, o S&P 500 caiu e ficou à beira de entrar em um mercado em baixa quando uma autoridade da Casa Branca disse que os EUA avançariam com tarifas sobre a China de até 104%.
Os títulos começaram a cair: os rendimentos dos títulos do Tesouro de 30 anos tiveram o maior aumento desde 2022, com a preocupação de que os fundos hedge estavam sendo impedidos de sair de um negócio de décadas baseado na estabilidade do mercado.
Então veio a quarta-feira, quando a promessa de Trump de fazer uma pausa desencadeou a maior alta de ações em um único dia desde 2008, em um espasmo de negociação que viu um recorde de 30 bilhões de ações mudarem de mãos nos EUA.
Os títulos continuaram a ser vendidos e, embora tenha sido possível enquadrar brevemente o movimento como um retorno à normalidade, eles não pararam desde então.
“Estamos chegando a um ponto em que vocês estão tendo uma espécie de filme de terror todos os dias”, disse Matt Miskin, da Manulife John Hancock Investments, que estava apresentando uma perspectiva trimestral para 300 clientes quando a onda de alívio de Trump chegou e fez com que meses de planejamento fossem alterados.
“Quando a volatilidade age dessa forma, a liquidez se esgota e, muitas vezes, as coisas podem se mover de maneiras que não fazem necessariamente sentido”, disse Miskin. “Geralmente, são alguns grandes players que estão vendo as negociações irem contra eles e precisam se movimentar.”
Um operador de títulos da Tudor Investment, Alexander Phillips, perdeu cerca de US$ 140 milhões em abril em meio à volatilidade causada pelas tarifas, disseram à Bloomberg News pessoas familiarizadas com a situação. Ele continua na empresa, trabalhando para recuperar as perdas. A empresa administra US$ 16 bilhões.
As oscilações dos títulos do Tesouro e do dólar levaram alguns a questionar o famoso status de porto seguro do governo dos Estados Unidos.
“Temos que considerar a possibilidade de que a renda fixa sofra uma enorme perturbação de uma forma que mude tudo”, disse Phillip Toews, CEO da Toews Asset Management e autor de The Behavioral Portfolio. “Os mercados estão basicamente de boca aberta com as manchetes.”
A presidente do Fed de Boston, Susan Collins, disse na sexta-feira (11) que o banco central “estaria absolutamente preparado” para ajudar a estabilizar os mercados financeiros se as condições se tornarem desordenadas, de acordo com o Financial Times.
“Os mercados continuam a funcionar bem” e “não estamos vendo preocupações com a liquidez em geral”, disse ela.
Sem dúvida, medir a demanda por ativos dos EUA não é uma ciência exata, e os preços nem sempre refletem para onde o dinheiro está fluindo.
Os fundos que compram títulos do Tesouro registraram um recorde de US$ 18,8 bilhões em entradas na semana até quarta-feira, de acordo com dados da EPFR Global citados pelo Bank of America.
Mas os fundos com foco nos EUA domiciliados no exterior tiveram uma saída de US$ 6,5 bilhões, a segunda maior desde pelo menos 2020, de acordo com o EPFR.
“A confiança fora dos EUA na qualidade e liderança dos ativos dos EUA em ações, renda fixa e moeda foi prejudicada”, disse Nathan Thooft, da Manulife Investment Management em Boston, que administra US$ 160 bilhões.
“A questão continua sendo se isso é um golpe temporário ou uma mudança secular. Ainda acreditamos no primeiro caso. Mas isso não exclui o fato de que há grandes proprietários de ativos que estão procurando substitutos e diversificação para ativos de segurança.”
Essa pode ser a força motriz por trás da fraqueza do dólar. Paraísos como o iene, o franco suíço e o ouro estão em ascendência em relação ao dólar, enquanto o euro atingiu seu ponto mais forte em três anos. Os traders de opções tornaram-se pessimistas em relação ao dólar pela primeira vez em cinco anos.
A venda simultânea da moeda e dos títulos de um país é uma característica clássica de um mercado emergente, avalia Al-Hussainy, estrategista de taxas da Columbia Threadneedle.
“Passei os últimos anos zombando de meus colegas no Reino Unido após o Brexit, porque o mercado de gilt, o mercado de títulos públicos de lá, na verdade funciona muito mais como um mercado de um país emergente”, disse ele. “Esta semana foi a primeira vez que eles puderam tirar sarro de mim.”
-- Com a colaboração de Carolina Wilson, Sujata Rao, Vinícius Andrade e Phil Kuntz.
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