Bloomberg — Do sucesso da inteligência artificial da China até o boom liderado por imigrantes em Dubai e as perspectivas crescentes de reestruturação da dívida na Venezuela e no Líbano, as apostas vencedoras dos mercados emergentes de 2025 têm ajudado os investidores a resistir à agenda comercial do presidente Donald Trump.
Essas negociações seletivas estão protegendo os investidores contra a imprevisibilidade do segundo mandato de Trump, pois não dependem de exportações para os Estados Unidos, de cortes nas taxas de juros ou de um dólar fraco.
Embora os índices de referência de ações, títulos e moedas nos mercados em desenvolvimento tenham tido o melhor início em anos, o final de fevereiro trouxe uma liquidação, desencadeada por mais uma das ameaças tarifárias de Trump.
“Apesar de toda essa negatividade, é preciso encontrar deslocamentos nos preços de mercado que ofereçam oportunidades”, disse Jitania Kandhari, CIO adjunto do Morgan Stanley Investment Management.
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Essas ideias têm formas diferentes. Um exemplo é a recuperação da inteligência artificial. No ano passado, os investidores obtiveram alguns dos maiores retornos nos mercados emergentes ao perseguir empresas locais que receberam um impulso do boom da IA nos Estados Unidos.
O aumento de 81% na Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC) que fabrica chips usados em aplicações de IA, é um exemplo.
Este ano, os investidores estão se desfazendo da TSMC e comprando a Alibaba Group Holding, o que levou a um ganho de 55% nas ações, que foram responsáveis por mais de dois terços do avanço do MSCI Emerging Markets Index em 2025.
O principal apelo do Alibaba é que ele se concentra na adoção doméstica da IA na China, e não na receita transposta dos Estados Unidos. Isso a torna uma proteção contra as tarifas de Trump.
A China continuará investindo na tecnologia. Além disso, a saga do DeepSeek ressaltou os pontos fortes do país, independentemente dos Estados Unidos.
Para os investidores em ações, um dos principais riscos é um dólar mais forte que corrói os retornos obtidos em moedas locais. Isso torna os países com moedas estáveis mais atraentes, principalmente se tiverem reservas sólidas para sustentar suas moedas atreladas e histórias de crescimento dinâmico.
"Muitas nações do Oriente Médio são opções interessantes", disse Brendan McKenna, economista de mercados emergentes e estrategista de câmbio da Wells Fargo Securities em Nova York. "Os Emirados Árabes Unidos, a Arábia Saudita e o Catar, em particular, podem atuar como portos seguros ou locais para os investidores aplicarem capital e ficarem isolados do risco Trump."
O índice de referência de Dubai atingiu um recorde de alta em fevereiro, uma vez que o fluxo de expatriados aumentou a demanda por tudo, de casas a carros e serviços bancários. Além da indexação da moeda, muitas empresas também contam com o apoio do governo, o que garante seus fluxos de receita.
“Como o dirham é atrelado ao dólar, os investidores no mercado de ações dos Emirados Árabes Unidos não estão expostos ao risco cambial”, disse Carl Tohme, gestor de fundos da Cheyne Capital. “Isso é uma vantagem em uma situação global altamente fluida.”
Mudanças comerciais
O Morgan Stanley Investment Management se concentra em economias com menor sensibilidade à exportação, um novo ciclo de crédito doméstico, potencial para se beneficiar de mudanças no comércio global e histórias de reformas autônomas.
Os alvos preferidos do gestor de ativos são "empresas e países do Sudeste Asiático que se beneficiam do fluxo de capital e das mudanças no comércio, bolsões da Europa Oriental, alguns mercados sobrevendidos na América Latina e alguns mercados de fronteira idiossincráticos", disse Kandhari.
Na América Latina, o Brasil está emergindo como um país de desempenho superior, não apenas devido aos valuations baratos e às perspectivas de aumento das taxas, mas também porque não é o México - o país que está diretamente na mira das afirmações de Trump sobre comércio e política externa.
O UBS está comprando reais em relação ao peso “para se posicionar para uma divergência em meio ao barateamento relativo do real, ao carry e à vulnerabilidade relativamente baixa do Brasil aos riscos tarifários em relação ao México”, disse Rohit Arora, estrategista de mercados emergentes do banco suíço.
Histórias autônomas
Na Colômbia, a perspectiva de que um governo favorável aos negócios e às reformas chegue ao poder no próximo ano levou a moeda e as ações do país ao topo do quadro de líderes de mercados emergentes.
A maioria dos títulos inadimplentes da Venezuela deixou o “clube dos 20 centavos”, sendo negociados acima desse limite pela primeira vez em anos, à medida que aumentam as esperanças de reestruturação.
A política da Turquia de manter a valorização da lira em termos ajustados pela inflação tornou a moeda volátil excepcionalmente estável para os investidores globais, permitindo que eles se beneficiassem de retornos de transporte de dois dígitos.
O país, juntamente com a Argentina, são apontados como grandes histórias de reformas, resistentes diante das ameaças comerciais.
Para muitos investidores, incluindo o UBS, os títulos em moeda local estão se tornando uma classe de ativos preferida.
Mesmo que as tarifas de Trump possam alimentar a inflação dos Estados Unidos e pesar sobre a flexibilização do Federal Reserve, isso não impedirá a desinflação dos mercados emergentes e os cortes nas taxas, dizem eles.
Essas expectativas já estimularam o índice da Bloomberg para a classe de ativos a ter o melhor início de ano desde 2019.
“O investimento seletivo em dívida em moeda local tenderá a ter um desempenho superior”, disse Marcelo Assalin, chefe de dívida de mercado emergente da William Blair.
“As moedas de maior rendimento, como Brasil, México, África do Sul e Turquia, tenderão a ter um desempenho superior este ano, porque estão muito subvalorizadas em termos fundamentais e oferecem um carry muito maior aos investidores.”
Embora a infinidade de investimentos aparentemente resilientes tenha funcionado bem nos dois primeiros meses do ano, alguns investidores advertem contra a extrapolação dos ganhos para o ano inteiro.
No último dia de fevereiro, os ativos de mercados emergentes testemunharam uma queda generalizada, destacando o quanto essas posições podem ser frágeis diante de uma escalada tarifária.
"Essa é uma tempestade à qual ninguém estará completamente imune", disse Charles Diebel, chefe de renda fixa da Mediolanum International Funds.
-- Com a colaboração de John Cheng e Joanne Wong.
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