Bloomberg — Os mercados de títulos norte-americanos servem de alerta ao presidente dos EUA, Donald Trump, de que sua decisão de impor tarifas sobre os principais parceiros comerciais corre o risco de alimentar a inflação e prejudicar o crescimento.
Os rendimentos de curto prazo do Tesouro subiram até oito pontos-base, para 4,28%, nesta segunda-feira (3), enquanto as taxas de prazos mais longos se mantiveram estáveis, o que “achatou” a curva ao máximo desde novembro passado.
Tais movimentos são normalmente associados ao fenômeno econômico conhecido como “estagflação” - quando a inflação e as taxas de juros elevadas prejudicam os títulos no curto prazo, apenas para que o crescimento subsequentemente mais fraco torne a dívida de longo prazo mais atraente.
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Os traders reduziram as apostas sobre a extensão da flexibilização monetária do Federal Reserve neste ano e agora veem 50% de chance de dois cortes de um quarto de ponto nas taxas este ano, abaixo dos 90% na sexta-feira (31).
No fim de semana, Trump cumpriu sua ameaça de impor tarifas sobre as exportações do Canadá, do México e da China, ao mesmo tempo em que reiterou um aviso à União Europeia de que as tarifas “definitivamente acontecerão”.
O Goldman Sachs se posicionou para um maior achatamento da curva, e instituições financeiras como o BNP Paribas, o DBS Bank de Singapura e o SMBC Nikko Securities do Japão disseram que isso coloca a economia dos EUA em risco de cair em estagflação.
“A combinação de políticas de Trump aumentou os riscos de estagflação na economia”, escreveu Calvin Tse, chefe de estratégia macro das Américas e economia dos EUA do BNP Paribas em Nova York, em uma nota.
Isso implica que o Fed manterá as taxas em espera nas próximas reuniões enquanto avalia se os riscos de crescimento ou de inflação são “mais sérios”, acrescentaram.
Com a gasolina e os alimentos não excluídos das tarifas comerciais impostas de maneira geral, os estrategistas do BNP Paribas sinalizam o risco de que as expectativas de inflação de longo prazo possam continuar a subir e apontaram que gostam dos títulos do Tesouro de 10 anos vinculados à inflação.
“Se isso de fato se materializar, acreditamos que o aumento das taxas se tornará uma possibilidade real para o Fed neste ano, mesmo diante de um crescimento menor”, acrescentaram.
Os títulos da zona do euro divergiram acentuadamente de seus pares dos EUA, recuperando-se em meio a uma ampla fuga para ativos de segurança.
O rendimento alemão de dois anos caiu oito pontos-base para 2,05%, aumentando a diferença em relação ao rendimento equivalente dos EUA para mais de 220 pontos-base - a maior desde o final de dezembro.
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“Em termos das implicações estratégicas dessa dramática abertura na frente da guerra comercial, estaríamos firmemente inclinados a favor de um spread mais amplo no Atlântico”, escreveram os estrategistas do Rabobank em uma nota.
Eles recomendam o posicionamento para esse movimento por meio de prazos mais curtos, já que os títulos do Tesouro com prazos mais longos podem ganhar com a visão de que os atritos comerciais pesarão sobre o crescimento futuro dos EUA.
O Goldman Sachs considera mais provável que o Fed mantenha as taxas estáveis para controlar os riscos inflacionários, em vez de correr o risco de errar ao acomodar o lado negativo do crescimento.
“Esse resultado mais hawkish deve corresponder a uma precificação pelos mercados de mais desvantagens para o crescimento e menos vantagens para a inflação mais adiante, pesando, em última análise, sobre os rendimentos de prazo mais longo e achatando a curva”, disse Dominic Wilson, consultor sênior de mercados do Goldman.
Na semana passada, o Fed deixou a política monetária inalterada depois de três cortes na sequência, pois disse que vai esperar para ver o progresso da inflação.
Os dados de sexta-feira mostraram que a medida preferida do banco central para a inflação subjacente - o PCE de dezembro - permaneceu fraca em dezembro e que a renda real disponível quase não aumentou.
Os traders também estão se preparando para o primeiro anúncio de refunding do Tesouro sob a administração Trump na quarta-feira (5).
- Com a colaboração de Matthew Thomas.
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