Bloomberg — Os mercados financeiros do mundo encontraram uma força que eles não previram para 2024: o dólar se fortaleceu e parece que vai continuar assim.
O ano começou com a previsão de que a moeda americana perderia força. Os investidores foram forçados a reavaliar essa posição devido a uma economia dos Estados Unidos em alta e uma inflação persistente que exige que o Federal Reserve (Fed) adie os cortes nas taxas de juros.
Com o Fundo Monetário Internacional (FMI) prevendo que o Produto Interno Bruto (PIB) nos Estados Unidos crescerá ao dobro do ritmo dos países do G7, as discussões sobre “excepcionalismo americano” estão em alta, impulsionando as ações e os rendimentos de títulos, o que aumenta o apelo do dólar. E em uma época de crescente tensão geopolítica, a moeda ainda se mantém como um refúgio.
Um índice do dólar da Bloomberg subiu mais de 4% este ano, refletindo avanços contra todas as principais moedas de mercados desenvolvidos e emergentes. Um indicador do sentimento dos traders apontava para uma queda no início do ano, mas desde então virou para se tornar o mais otimista desde 2019, segundo dados da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities.
Entre aqueles que recalibraram as estratégias para o dólar está a segunda maior gestora de fundos do mundo, a Vanguard Group, que agora aposta em uma força sustentada da moeda.
A UBS Asset Management diz que o dólar provavelmente tem mais espaço para subir, apesar de estar 20% mais caro do que geralmente é avaliado. Enquanto isso, o Wells Fargo Investment Institute recuou nas previsões de fraqueza até o final do ano e acredita que a moeda continuará a ter uma ascensão até 2025.
“Se outros países não conseguirem igualar o crescimento e a inflação dos Estados Unidos, não há outra opção a não ser comprar dólares”, disse Ales Koutny, chefe de taxas internacionais da Vanguard. “O que antes era uma negociação muito tática para nós tornou-se muito mais uma visão estrutural de longo prazo em relação ao dólar sustentado e à força econômica dos EUA.”
O ressurgimento do dólar veio em decorrência de uma série de sinais de que a economia dos EUA evitou a desaceleração que muitos esperavam.
O mercado de trabalho permaneceu apertado e a atividade manufatureira continua a crescer. A persistência resultante na inflação levou o presidente do Fed, Jerome Powell, e outros formuladores de políticas a esperar mais tempo do que o esperado para cortar as taxas de juros.
O presidente do Fed de Nova York, John Williams, até mesmo sugeriu a possibilidade de retomar aumentos nas taxas de juros, se necessário.
“No começo do ano, eu era mais pessimista em relação ao dólar, mas esse não é mais o caso”, disse Rajeev De Mello, gestor de portfólio macro global da Gama Asset Management. “Os comentários de Powell definitivamente mudaram as coisas.”
Naturalmente, o aumento da moeda de reserva do mundo impõe um preço às suas contrapartes e suas economias, o que também leva os investidores a correr para se ajustar. Índia e Nigéria estão entre os países que viram as taxas de câmbio atingirem mínimas históricas, enquanto ameaças de intervenção são ouvidas do Japão à Polônia.
Bancos centrais em mercados desenvolvidos, como Austrália, na Zona do Euro e no Reino Unido, podem se ver mais limitados para reduzir os juros se o câmbio estimular a inflação doméstica. Aqueles países com dívidas estrangeiras, incluindo Maldivas e Bolívia, bem como os que dependem fortemente de importações americanas, podem ser os mais prejudicados.
Em um sinal de crescente ansiedade causada pela rápida ascensão do dólar, as nações do G7 reafirmaram seu posicionamento comum em relação ao potencial dano de movimentos desordenados da moeda.
Isso ocorreu após a secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, reconhecer as preocupações do Japão e da Coreia do Sul sobre as quedas acentuadas em suas moedas, o que pode oferecer mais espaço para Tóquio e Seul defenderem o iene e o won.
Nesta segunda-feira (22), o índice do dólar da Bloomberg caminhava para o terceiro dia de ganhos em meio a um calendário leve de dados e comentários do Fed antes da reunião de política monetária da próxima semana.
Altos rendimentos
À medida que os mercados reduzem apostas no afrouxamento do Fed, os rendimentos dos títulos do Tesouro dispararam novamente nas últimas semanas, levando os rendimentos de referência para perto de 5%.
O aumento tem sido um grande motivador para o apelo do dólar, que também se beneficiou de fluxos incessantes para ações americanas no frenesi pela inteligência artificial.
“O que é único agora é que o dólar oferece rendimentos tão altos”, disse Peter Vassallo, gestor de portfólio na BNP Paribas Asset Management. “Se você é um alocador global e está gerenciando seu portfólio, que bela oportunidade para melhorar seu retorno ajustado pelo risco: compre dívida americana de curto prazo, sem hedge.”
Em contraste com expectativas reduzidas para o afrouxamento do Fed, a presidente do Banco Central Europeu, Christine Lagarde, indicou que os formuladores de políticas podem estar em posição de baixar as taxas em junho.
Enquanto isso, o Japão está tão atrás dos EUA em termos de crescimento que até uma decisão histórica para acabar com as últimas taxas negativas do mundo não conseguiu evitar que o iene atingisse um mínimo de 34 anos.
“O ambiente de juros nos EUA é simplesmente muito mais atraente”, disse Ed Al-Hussainy, estrategista de taxas globais na Columbia Threadneedle Investments. “O dólar americano oferece um retorno muito alto.”
Busca por proteção
Outro fator que impulsiona o dólar é seu papel como um refúgio inigualável para investidores que buscam proteção em tempos de turbulência política ou financeira.
A posição do dólar como refúgio ficou clara na sexta-feira, quando subiu após Israel lançar um ataque retaliatório contra o Irã, menos de uma semana depois do bombardeio com foguetes e drones de Teerã.
Ajudando a explicar o status de refúgio do dólar está a teoria do “sorriso do dólar”, amplamente seguida, cunhada por Stephen Jen, diretor-executivo da Eurizon SLJ Capital. A tese de Jen é que o dólar sobe quando a economia dos EUA está em alta ou em uma forte recessão, com fraqueza em períodos de crescimento moderado.
Riscos geopolíticos elevados trabalham junto com uma economia em ascensão para criar “um sorriso mais curvo, com caudas mais íngremes”, criando mais um formato em U, disse Jen em uma entrevista. “Para cada nível de superação dos EUA, o dólar deveria ser mais forte, por causa do prêmio de refúgio seguro vindo do risco geopolítico.”
O crescimento dos EUA não desacelerou, então o dólar ficará do lado “certo” do sorriso por mais tempo, ele disse.
Na Morgan Stanley (MS), esse lado-chave do sorriso do dólar, a força da economia dos EUA, levou os estrategistas de moedas a apostar fortemente no dólar contra o euro e o yuan chinês.
“O ciclo de crescimento nos EUA se deslocou para um patamar mais alto, dado o forte fluxo de imigração, produtividade e investimentos”, escreveram James Lord e sua equipe em uma nota recente. “A zona do euro não mostra uma tendência semelhante, enquanto o declínio nas perspectivas da China é claro.”
O que dizem os estrategistas da Bloomberg...
A força subjacente do dólar persistirá enquanto o excepcionalismo dos EUA e a inflação teimosa continuarem.
— Mary Nicola, estrategista do Markets Live.
“Enquanto a economia dos EUA for mais forte do que seus pares do G7, o dólar será forte em relação às outras moedas do G7″, disse Barry Eichengreen, economista da Universidade da Califórnia em Berkeley. “Nem todos podem ficar satisfeitos com isso, mas há pouco que se possa fazer a respeito.”
O autor de A Ascensão e Queda do Dólar e o Futuro do Sistema Monetário Internacional não espera que a força da moeda americana leve a confrontos, mas vê crescentes dificuldades no pagamento de dívidas para países em desenvolvimento com dívidas denominadas em dólares.
Mas, para alguns observadores, incluindo Marko Papic do Clocktower Group, a força da moeda americana pode oferecer “um lado positivo” para a Europa, China e Japão.
“Isso ajudaria a fomentar uma recuperação global, dado que a maior parte do resto do mundo é orientada para exportações”, disse o estrategista-chefe do gestor de ativos alternativos.
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