Bloomberg — Fazia sentido na época: Jerome Powell estava travando uma guerra contra a inflação, o mercado de títulos estava lançando alertas terríveis e praticamente todo mundo viu uma recessão chegando.
No entanto, menos de 20 meses após seu início, o ‘bear market’ que engoliu o S&P 500 está a apenas 260 pontos de ser completamente neutralizado.
Em vez de prever problemas, os padrões gráficos que acompanham desde o ‘momentum’ de vários ativos até empresas de transporte estão pintando um quadro de crescente vigor econômico.
O fato de alguns sinais vindos da economia dos EUA não serem tão animadores - e que os diretores do Federal Reserve parecem apenas um pouco menos preocupados com a inflação agora do que antes - é apenas um incômodo para os investidores que acabaram de empurrar as ações para cima pela oitava vez em 10 semanas.
Se o otimismo persistir, o mercado de queda do ano passado tem chances de se desenrolar mais rapidamente do que todos os anteriores, exceto três de seus predecessores desde a Segunda Guerra Mundial.
“Estou chocado que o Fed tenha realmente conseguido o pouso suave e todos tenham sido pegos com exposição a ações abaixo do peso em suas carteiras”, disse Dennis Davitt, co-gerente do MDP Low Volatility Fund, que recentemente ajustou suas posições para se preparar para mais alta do mercado. “Como as pessoas precisam ter o tamanho certo em seu portfólio, elas terão que entrar e comprar, e cada dia fica mais difícil.”
Quase US$ 10 trilhões foram restaurados em valores de ações nos últimos nove meses, à medida que o crescimento do emprego, os gastos do consumidor e os lucros corporativos desafiaram os pessimistas. Com alta de 27% em relação à mínima de outubro, o S&P 500 está agora a cerca de 5% de recuperar sua alta histórica de 4.796,56, alcançada em janeiro de 2022.
Se o índice completar a recuperação até setembro, ele fará uma alta de neutralização do ‘bear market’ completa duas vezes mais rápido que a média dos 12 ciclos anteriores, mostram dados compilados pela Bloomberg.
O que começou como um rali impulsionado quase inteiramente por um punhado de gigantes de tecnologia se transformou em um aumento intersetorial alimentado pela diminuição dos temores de recessão. De smallcaps a energia e bancos, as ações economicamente sensíveis estão impulsionando os últimos movimentos.
Enquanto os céticos continuam apontando para o indicador de uma futura recessão - a curva de rendimento invertida dos títulos do Tesouro - como um aviso de que a economia não está fora de perigo, o mercado de ações está contando uma história diferente.
A evidência mais recente vem de altas sincronizadas em ações de transportes e indústria. O Dow Jones Industrial Average subiu por 10 dias seguidos, a mais longa sequência de vitórias em seis anos, enquanto uma medida semelhante que acompanha empresas aéreas, ferroviárias e de caminhões subiu por quatro semanas consecutivas. No processo, ambos atingiram seus níveis mais altos desde o início do ano passado.
De acordo com os adeptos de uma técnica de gráficos centenária chamada Teoria Dow, que defende que ambos os grupos são indicadores de crescimento futuro, a força é um sinal para a alta.
“O ‘momentum’ tem o hábito de se alimentar de si mesmo”, disse Michael Shaoul, diretor executivo da Marketfield Asset Management. “Onde nos sentimos um pouco mais confortáveis é a ampliação do rali para cobrir os setores economicamente mais sensíveis.”
As ações não são o único ativo que ignora o alerta da curva invertida. O petróleo se recuperou após uma queda no primeiro semestre, subindo acima de US$ 75 o barril, enquanto os ‘spreads’ de crédito caíram para a mínima de quatro meses.
Quaisquer que sejam os cenários assustadores que os investidores tinham em mente em 2023, poucos deram certo até agora. Enquanto vários bancos regionais faliram, o governo correu para evitar consequências e agora os resultados financeiros dos grandes bancos estão superando amplamente as expectativas. O KBW Bank Index saltou mais de 6% na melhor semana em 14 meses.
A resiliência está forçando os economistas a repensar seus anúncios de recessão, ao mesmo tempo em que leva os estrategistas de Wall Street a aumentar suas metas de preço para o S&P 500 no fim do ano.
Relutantemente ou não, os apostadores do ‘bear market’ estão cedendo, um a um. Os fundos controlados por computadores, que ficaram a descoberto em ações após a liquidação de 2022, estão entre os primeiros a capitular.
De seguidores de tendências a fundos focados na volatilidade, os gestores abocanharam um total de US$ 280 bilhões em ações globais apenas no primeiro semestre, de acordo com uma estimativa da mesa de vendas e operações do Morgan Stanley. Nesta semana, a alavancagem do patrimônio líquido, uma medida do apetite ao risco, atingiu o nível mais alto desde o início de 2020.
Depois de alguma resistência inicial , os investidores que escolheram ações começaram a cortar suas posições vendidas e adicionar compras. Os fundos de hedge rastreados pela principal unidade de corretagem do Morgan Stanley na semana passada viram sua alavancagem líquida ultrapassar 50% pela primeira vez desde fevereiro de 2022.
“É um mercado impulsionado pelo impulso. É difícil saber quando isso vai parar”, disse Jimmy Chang, diretor de investimentos da Rockefeller Global Family Office. “Mas parece um pouco espumoso. Ainda acho que fundamentalmente, pelo menos quando olho para os números, existem alguns riscos.”
Chang não está sozinho com uma sensação persistente de apreensão. Na última pesquisa do Bank of America com gestores, o caixa subiu de 5,1% para 5,3%. Enquanto isso, a demanda por ‘hedges’ levou à oferta de um novo fundo negociado em bolsa que busca se proteger contra 100% das perdas de ações em um período de dois anos.
De fato, a lista de preocupações é longa. As avaliações são esticadas. A inflação pode ser pegajosa e o Fed pode manter as taxas de juros mais altas por mais tempo. Embora talvez atrasada, a ameaça de uma recessão ainda persiste. E os pedidos de falência estão se acumulando.
“Os mercados escalam um muro de preocupação e, às vezes, quanto mais questões preocupam os investidores, melhores são os retornos futuros”, disse Paul Hickey, cofundador do Bespoke Investment Group. “Por outro lado, quando você pensa que as coisas não podem dar errado para o mercado de ações, você tem anos como 2022. A complacência mata.”
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