Bloomberg — Uma nova tecnologia revolucionária surge e encanta os investidores com suas possibilidades aparentemente ilimitadas. A euforia desencadeia um rali no mercado de ações. Eventualmente, o mercado superaquece e os preços das ações se tornam insustentáveis. Depois, tudo desmorona.
Parece familiar? Foi exatamente o que aconteceu 25 anos atrás, quando a bolha pontocom de aproximadamente cinco anos estourou, deixando trilhões de dólares em perdas de investimento em seu rastro.
Em 24 de março de 2000, o índice S&P 500 registrou um nível recorde que não veria novamente até 2007. Três dias depois, o índice Nasdaq 100, dominado por ações de tecnologia, também fechou em uma máxima histórica, a última vez que faria isso em mais de 15 anos.
Esses picos marcaram o fim de uma corrida eletrizante que começou com a oferta pública inicial da Netscape, que começou a ser negociada em agosto de 1995. Entre aquele momento e março de 2000, o S&P 500 quase triplicou, enquanto o Nasdaq 100 disparou 718%.
E então tudo acabou. Em outubro de 2002, mais de 80% do valor do Nasdaq havia desaparecido, e o S&P 500 foi praticamente cortado pela metade.
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Os ecos daquela era estão reverberando agora. A tecnologia desta vez é a inteligência artificial.
Após uma alta significativa no mercado de ações que fez o S&P 500 disparar 72% de seu ponto mais baixo em outubro de 2022 para seu pico no mês passado, adicionando mais de US$ 22 trilhões em valor de mercado no processo, sinais de que problemas estão emergindo. As ações estão começando a afundar, com o Nasdaq 100 perdendo mais de 10% para cair em uma correção e o S&P 500 também alcançou brevemente esse nível. A simetria está trazendo memórias assustadoras de um quarto de século atrás.
“Os investidores possuem duas emoções: medo e ganância”, disse Vinod Khosla, capitalista de risco bilionário e cofundador da Khosla Ventures, que foi um dos principais geradores de receita durante o boom da internet e segue atuante até hoje. “Acho que passamos do medo para a ganância. Quando você tem ganância, você tem, eu diria, valuations indiscriminados.”
Diferença de graus
A principal diferença entre as eras pontocom e IA, no entanto, são os graus. O boom mais recente foi impressionante, mas fica aquém em comparação com os extremos da bolha da internet.
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“A internet foi uma ideia tão grande, teve um impacto tão transformador na sociedade, nos negócios, no mundo, que aqueles que jogaram pelo seguro geralmente foram deixados para trás”, disse Steve Case, ex-presidente do conselho e CEO da AOL. “Isso leva a esse tipo de foco em investimentos massivos para garantir que você não seja deixado para trás, alguns dos quais funcionarão, muitos dos quais não funcionarão.”
Case conhece bem investimentos em tecnologia que não dão certo, considerando que ele se tornou um rosto do boom das pontocom quando comprou a Time Warner em janeiro de 2000, bem no pico da bolha, enquanto o preço das ações da AOL estavam nas alturas. Entretanto, o negócio rapidamente azedou, pois a combinação que era lógica no papel não fazia sentido na realidade, algo que o próprio Case reconheceu. As ações combinadas da AOL Time Warner despencaram com o enfraquecimento dos lucros, e a fusão foi finalmente desfeita em 2009.
Esse é o tipo de situação que preocupa Wall Street agora.
“Houve muito entusiasmo em torno da internet, que se materializou bem antes de alguém ter um modelo de negócios para ganhar dinheiro com a internet”, disse o economista do MIT Daron Acemoglu, ganhador do Prêmio Nobel. “É por isso que você teve o boom da internet e o colapso da internet.”
As empresas envolvidas no boom da IA também são muito diferentes das que dominaram a era das pontocom. A bolha da internet foi amplamente construída em startups não lucrativas, algumas das quais se aproveitavam da euforia acrescentando um “.com” aos seus nomes para que pudessem vender ações ao público.
A euforia em torno da IA, por outro lado, está centrada em um pequeno grupo de empresas de tecnologia que estão entre as corporações mais lucrativas e financeiramente estáveis do mundo, como a Alphabet, a Amazon, a Apple, a Meta, a Microsoft e a Nvidia.
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Por exemplo, observe a quantidade de capital gerado pelos gigantes da tecnologia de hoje. Somente neste ano, Alphabet, Amazon, Meta e Microsoft devem investir juntas US$ 300 bilhões para desenvolver suas capacidades de IA, de acordo com estimativas de analistas compiladas pela Bloomberg. Mesmo com todos esses gastos, essas companhias ainda devem gerar US$ 234 bilhões em fluxo de caixa livre combinado.
Sonhos de IA
Quando se trata de bolhas tecnológicas, os verdadeiros vencedores raramente aparecem de imediato. A ideia de que os maiores beneficiários da IA talvez nem existam ainda é uma lição das pontocom que Julie Wainwright, ex-CEO da Pets.com, tem refletido bastante ultimamente.
“Toda a inovação veio de empresas muito pequenas. Isso ainda pode estar ocorrendo”, disse ela.
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