Bloomberg — A rápida alta dos prêmios dos Treasuries trouxe de volta temores de uma possível onda de inadimplência nos mercados emergentes, com investidores questionando quais países que lutam com pesadas cargas de dívida deixarão de fazer pagamentos ou serão forçados a uma reestruturação
Um total de 21 nações de mercados emergentes têm dívidas soberanas em dólares negociadas em níveis próximos ao de inadimplência, conforme apontado por seus títulos soberanos em dólares sendo negociados com um prêmio de cerca de 1.000 pontos-base em relação aos Treasuries, de acordo com dados compilados pela Bloomberg.
O número pode aumentar nesta semana devido aos ataques em Israel, com o potencial de desencadear conflitos em toda a região, o que poderia minar ainda mais o apetite pelo risco.
A Etiópia é vista pelos investidores como um dos países mais propensos a inadimplência, com uma diferença de rendimento sobre as Treasuries de quase 50 pontos percentuais. Tunísia, Paquistão, Argentina, Bolívia e Egito também são considerados em risco.
Agora, com os rendimentos dos EUA próximos de 5% e o dólar no nível mais alto em um ano, os efeitos cascata do que os estrategistas do Bank of America chamam de “um choque extraordinário nos títulos” estão se tornando claros. E, embora os mercados de dívida de baixo grau de investimento tenham estado relativamente calmos recentemente, o otimismo está diminuindo para os países com os balanços mais frágeis.
As esperanças de recuperações rápidas após inadimplências também foram frustradas. As negociações de reestruturação no Sri Lanka e Gana estão se arrastando, e a Zâmbia planeja assinar um acordo para reestruturar US$ 6,3 bilhões em dívida até o final das reuniões do Fundo Monetário Internacional nesta semana.
“Em um ambiente de taxas mais altas por mais tempo, é inevitável que emissores vulneráveis tenham dificuldade em acessar os mercados primários e sejam forçados a renegociar a carga de dívida”, disse Jennifer Taylor, chefe de dívida de mercados emergentes da State Street Global Advisors, um gestor de ativos de US$ 3,6 trilhões.
O refinanciamento está se tornando cada vez mais inacessível, especialmente com o rendimento médio dos países classificados como junk se aproximando de 12%, o mais alto desde novembro. As vendas de novos títulos também secaram, mostrando falta de demanda.
Além disso, o pagamento da dívida fica mais difícil com taxas de câmbio mais fracas. As perdas cambiais ao longo do último ano variam de 5% em relação ao dólar na Etiópia a 57% na Argentina.
Enquanto isso, Israel entrou em guerra com o Hamas em retaliação à incursão do grupo militante, afetando os mercados de ações da região no domingo. Preocupações com um conflito mais amplo poderiam levar os investidores a buscar a segurança do dólar, aprofundando a venda da moeda. No mercado de títulos, os prêmios de risco soberano de alto rendimento estarão em foco, com a média do mercado emergente atualmente em 828 pontos-base sobre os Treasuries.
Na segunda-feira, os títulos em dólares com vencimento em maio de 2050 do Egito foram cotados a 51 centavos, seu nível mais baixo desde maio, enquanto os títulos em dólares com vencimento em abril de 2031 do Paquistão foram cotados a 44 centavos, de acordo com dados compilados pela Bloomberg.
‘Vítimas significativas’
Entre os investidores, o clima é sombrio. Os fundos de dívida de mercado emergente registraram saídas de quase US$ 23 bilhões até agora neste ano, de acordo com um relatório do Bank of America que citou dados da EPFR Global.
“Seria estranho se esta atual ascensão dos rendimentos dos títulos terminasse sem vítimas significativas no sistema financeiro global”, disse Arthur Budaghyan, estrategista-chefe de mercados emergentes da BCQ Research.
Entre os soberanos classificados como junk, apenas Guatemala, Uzbequistão, Trinidad e Tobago e o Emirado de Sharjah nos Emirados Árabes Unidos poderiam vender títulos em euro ou dólar na segunda metade deste ano, levantando um total de US$ 2,4 bilhões, de acordo com dados compilados pela Bloomberg. A segunda metade do ano passado também viu quase nenhuma emissão, em comparação com US$ 16,4 bilhões na segunda metade de 2021.
Aqui está um olhar sobre a situação da dívida em países ao redor do mundo:
Sri Lanka: Suspensão de pagamentos em abril de 2022 e ainda busca reestruturar sua dívida. Autoridades esperam um acordo até o final do ano, com expectativas de que Marrakesh possa oferecer uma oportunidade para um acordo inicial, pelo menos com credores bilaterais, incluindo os EUA, Japão e Índia, se não a China.
Gana: Os credores privados aguardam a conclusão das negociações com credores bilaterais.
Egito: Não conseguiu acessar a próxima parcela de seu empréstimo do FMI quase um ano após o órgão com sede em Washington ter estendido um pacote de resgate de US$ 3 bilhões. A primeira revisão do programa do Egito, esperada para março, ainda não ocorreu.
Bolívia: Embora o próximo pagamento principal seja apenas em 2026, o governo está ficando sem dólares para pagar a dívida e está buscando empréstimos do FMI para evitar um inadimplência no futuro.
Suriname: O país permaneceu em inadimplência por mais de três anos antes de chegar a um acordo preliminar com credores em maio. Mas o lançamento final de sua planejada troca de dívida foi adiado em parte devido à complexidade dos contratos da ferramenta de recuperação de valor.
Ao final desses processos, os investidores podem esperar valores de recuperação mais baixos, de acordo com Trang Nguyen, chefe global de estratégia de crédito de mercados emergentes da BNP Paribas.
“Para os detentores de títulos, isso significa que você está olhando para um valor de recuperação mais baixo”, disse ela. “Para a nação mutuária, isso significa que o caminho para a restauração do acesso ao mercado será mais longo e difícil.”
O que observar
Os dados comerciais da China para setembro provavelmente mostrarão a desaceleração das exportações, mas isso se deve principalmente ao ruído estatístico - efeitos de base e padrões sazonais. Os dados de crédito de setembro da China provavelmente subirão pelo segundo mês consecutivo, oferecendo outro sinal de que a economia está se estabilizando.
O relatório de inflação da Rússia para setembro provavelmente mostrará que os preços ao consumidor subiram 5,8% ano a ano, excedendo a meta de 4% do Banco da Rússia em quase 2 pontos percentuais.
A produção industrial do México provavelmente subiu 4,8% em agosto em relação ao ano anterior. Nossa previsão implica um pequeno avanço mensal, ampliando uma tendência de alta impulsionada pela demanda das famílias e pelo investimento privado e público.
O comitê de credores oficial da Zâmbia planeja assinar um memorando de entendimento para reestruturar US$ 6,3 bilhões em dívida até o final da reunião anual do Fundo Monetário Internacional nesta semana em Marrakesh, de acordo com duas pessoas familiarizadas com o assunto.
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