Bloomberg — Após uma semana de mudanças históricas nos mercados europeus, os investidores estão declarando que isso pode ser apenas o começo.
O compromisso da Alemanha com os gastos, após uma obsessão de décadas com a austeridade, estimulou movimentos dramáticos em praticamente todos os ativos do continente. O euro está a caminho de sua melhor alta semanal desde 2009 e o índice DAX estabeleceu um recorde histórico. Enquanto isso, os mercados de títulos despencaram, com as notas alemãs de 10 anos fechando a pior semana desde 1998.
Os estrategistas correram para aumentar suas previsões de crescimento econômico, lucros corporativos, empréstimos federais e taxas de juros, deixando de lado a visão pessimista de algumas semanas atrás de que o euro afundaria até a paridade em relação ao dólar.
“Podemos estar diante de uma Admirável Nova Europa”, disse Madison Faller, estrategista de investimentos globais do J.P. Morgan. “Um novo manual está surgindo à medida que os formuladores de políticas trabalham para definir o futuro do bloco em seus próprios termos e território.”
Em suma, foi uma das semanas mais importantes dos últimos anos para os investidores europeus, e uma semana que traçou paralelos com a postura “custe o que custar” do chefe do Banco Central Europeu, Mario Draghi, no combate à crise do euro.
Isso também marcou um novo desdobramento do comércio do “excepcionalismo dos EUA”, uma estratégia que dominou o final do ano passado, impulsionando o dólar e as ações dos EUA, quando o presidente Donald Trump voltou ao cargo prometendo cortes de impostos, tarifas e baixa regulamentação. No entanto, desde então, os investidores têm se desanimado com a realidade de uma guerra comercial e com sua abordagem imprevisível das relações internacionais.
Agora, com os líderes europeus se tornando mais unidos em seu apoio à Ucrânia e acelerando as capacidades de defesa, Jim Reid, chefe global de pesquisa macro e estratégia temática do Deutsche Bank, está dizendo aos clientes que duvida que “a enormidade das notícias ainda esteja perto de ser totalmente compreendida e digerida pelos investidores globais”.
“Trata-se de uma mudança sísmica de proporções épicas por parte da Alemanha, e talvez apenas os investidores ágeis e com dinheiro rápido tenham reagido até agora”, escreveu Reid.
Os estrategistas do UBS dizem que um possível resultado é a permanência de mais dinheiro no continente à medida que os consumidores atendem aos apelos de “nacionalismo econômico”. Isso tornaria a moeda uma reserva cada vez mais atraente para rivalizar com o dólar, escreveram eles em um relatório esta semana.
Outros investidores veem a decisão da Alemanha de liberar centenas de bilhões para investimentos como uma superalimentação da rotação em favor das ações europeias. O DAX já subiu 18% este ano, enquanto o S&P 500 está no vermelho. O setor de defesa - a atividade favorita dos investidores este ano - já subiu 69%. A Rheinmetall dobrou de valor.
De acordo com a estrategista do Citigroup, Beata Manthey, se os planos de gastos forem levados adiante, as empresas europeias aumentarão seus lucros médios em 11% ao ano até 2029. Isso é mais rápido do que a estimativa de consenso de 9% de outros analistas, segundo ela. Nos últimos anos, a Europa registrou pouco ou nenhum crescimento dos lucros.
Com base no posicionamento do investidor, os fundos ainda estão relativamente leves em relação às ações europeias. Em uma pesquisa do Bank of America publicada no mês passado, 12% dos investidores globais disseram que estavam acima do peso das ações europeias. Isso representa um aumento em relação a apenas 1% em janeiro.
“A Alemanha está dando início a uma mudança significativa na história moderna, transformando-a potencialmente de um detrator fiscal em um estimulador fiscal”, disse Vasileios Gkionakis, economista sênior e estrategista da Aviva Investors. “Os mercados devem tomar nota.”
Impactos e riscos
Tudo isso ainda pode se perder. A guerra da Rússia na Ucrânia está se arrastando e terá consequências duradouras. Os planos do chanceler Friedrich Merz também ainda precisam ser aprovados por dois terços do parlamento, o que exige que ele obtenha o apoio dos Verdes, que têm demandas. A votação final está atualmente agendada para 18 de março.
No ABN Amro, os estrategistas disseram que também esperam que a fraqueza do euro volte a se estabelecer e alertaram que as tarifas dos EUA sobre as montadoras e empresas farmacêuticas podem afetar fortemente o crescimento econômico.
Os índices de ações refletiram indícios desse nervosismo, com o Stoxx 600 caindo 0,8% até agora nesta semana - marcando sua única segunda semana negativa do ano. E com o aumento dos rendimentos dos títulos da Alemanha elevando as taxas em outros lugares, há o risco de que outros governos sejam pressionados por custos de empréstimos mais altos.
Mas, por enquanto, os investidores estão apostando tudo em um crescimento econômico mais rápido.
Empresas como Goldman Sachs. e Mitsubishi UFJ deixaram de lado as apostas de que o euro atingiria a mesma cotação do dólar. Os estrategistas do Bank of America revisaram para cima suas previsões para a moeda comum e agora a veem chegando a US$ 1,15 até o final do ano. Os fundos de hedge estão comprando opções de que ela pode chegar a US$ 1,20 em seis meses, enquanto alguns haviam apostado anteriormente em um movimento abaixo de US$ 0,95.
“É um negócio muito, muito importante para o euro”, disse Peter Kinsella, chefe global de estratégia de câmbio da Union Bancaire Privee. “Você verá muitos fundos começando a fechar algumas de suas posições compradas em dólar.”
Ele está mantendo sua previsão de US$ 1,10 para o euro, mas disse que a moeda pode atingir essa marca mais cedo ou mais tarde. Ele vê os rendimentos alemães de 10 anos chegando a 3% - um nível atingido apenas uma vez desde 2011, e os rendimentos em toda a Europa subindo.
A flexibilização dos orçamentos europeus no passado tem um histórico de fracasso. A crise do euro desencadeada pela Grécia ainda está fresca na memória, enquanto que, mais recentemente, o Reino Unido e a França entraram em conflito com os investidores por publicarem planos fiscais que não eram suficientes.
O que faz a Alemanha diferente é que há muito tempo ela promove a austeridade, o que torna as decisões desta semana ainda mais chocantes, especialmente porque Berlim também está fazendo lobby para afrouxar os cordões à bolsa em toda a UE. Essa parcimônia significa que a dívida do país como porcentagem do PIB é muito menor do que a da maioria de seus pares, o que lhe dá espaço para ser ousado.
“A Alemanha tem um nível relativamente baixo de dívida pública e vai emitir muito”, disse Kinsella, da UBP. “Mas todos os outros países têm altos níveis de dívida e ainda estão emitindo bastante. Portanto, isso será perturbador.”
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