Bloomberg — O grupo China Evergrande recebeu uma ordem de liquidação de um tribunal de Hong Kong, desencadeando um processo para desmembrar a empresa que está no centro de uma crise imobiliária na segunda maior economia do mundo.
A decisão de segunda-feira (29) da juíza de Hong Kong, Linda Chan, é o mais recente desdobramento de uma saga que viu a Evergrande acumular mais de US$ 300 bilhões em passivos durante o crescimento imobiliário da China impulsionado por dívida, antes de se transformar no símbolo de um colapso de mercado que mostra poucos sinais de acabar.
A construtora tinha valor de mercado de apenas US$ 275 milhões na segunda-feira antes da negociação de suas ações ser interrompida, uma queda de mais de 99% desde o pico.
O colapso da Evergrande é, de longe, o maior em uma crise que arrastou o crescimento econômico da China e levou a uma série recorde de inadimplências por parte das incorporadoras.
A liquidação será um teste para o alcance legal dos tribunais de Hong Kong na China, onde a maioria dos ativos da Evergrande está localizada. Qualquer nova gestão da empresa também precisará navegar pelas vendas de ativos em uma indústria carente de liquidez e confiança.
A liquidação será observada de perto por investidores globais, que retiraram bilhões de dólares da China continental em parte devido a preocupações com a segurança do capital estrangeiro à medida que o presidente Xi Jinping reforça o controle do Partido Comunista sobre a economia.
Autoridades s podem ter que equilibrar prioridades enquanto tentam aumentar a confiança dos investidores, garantindo que imóveis inacabados sejam construídos e que o sistema financeiro permaneça resiliente aos problemas da indústria imobiliária.
“O mercado vai prestar muita atenção ao que os liquidantes podem fazer depois de serem nomeados, especialmente se eles podem obter reconhecimento de qualquer um dos três tribunais designados da RPC” sob um acordo de 2021 entre a China e Hong Kong, disse Lance Jiang, sócio de reestruturação do escritório de advocacia Ashurst. “Os liquidantes terão poderes de execução muito limitados sobre os ativos na China continental se não puderem obter tal reconhecimento.”
Embora os tribunais de Hong Kong tenham emitido pelo menos três ordens de liquidação para outras incorporadoras chinesas desde que a crise começou em 2021, nenhuma chega perto da Evergrande em complexidade, tamanho de ativos e número de partes interessadas.
Também há poucos sinais de que a liquidação de empresas menores como Jiayuan International Group e Yango Justice International, uma unidade da Yango Group, estejam avançando muito.
Os processos de insolvência de Hong Kong têm reconhecimento limitado na China, cujos tribunais também podem nomear administradores em suas próprias jurisdições. Isso deixa em aberto a questão das reivindicações para detentores de US$ 17 bilhões em títulos em dólares da Evergrande cobertos em seu plano de reestruturação.
A maioria dos títulos em dólares da Evergrande era negociada a 1,5 centavos de dólar até sexta-feira, uma indicação de que os investidores têm baixas expectativas de reembolso, de acordo com dados compilados pela Bloomberg.
Em outra audiência na tarde de segunda-feira, a juíza Chan nomeou a Alvarez & Marsal - uma das maiores empresas de consultoria em reestruturação, cujos casos anteriores incluem a Lehman Brothers Holdings - como a empresa liquidante responsável pelo processo.
A juíza nomeou Eddie Middleton e Tiffany Wong, diretores administrativos da Alvarez & Marsal, como liquidantes conjuntos responsáveis pelo caso. Wong trabalhou como administradora para credores que tomaram posse de um prédio em Hong Kong anteriormente conhecido como China Evergrande Centre.
“A empresa fez todos os esforços possíveis e lamenta a ordem de liquidação”, disse o diretor executivo da Evergrande, Shawn Siu, em comunicado. “A empresa garantirá as entregas de casas e promoverá gradualmente a operação normal do grupo.” Ele também afirmou que irá se comunicar com o liquidante nomeado.
A petição de liquidação foi apresentada em junho de 2022 pela Top Shine Global Limited da Intershore Consult (Samoa), que era um investidor estratégico na plataforma de vendas online da construtora.
O plano de reestruturação da Evergrande também abrange US$ 14,7 bilhões em reivindicações de dívidas de outras obrigações offshore, de acordo com o documento de reestruturação de março.
“A empresa não demonstrou que existe qualquer propósito útil para o tribunal adiar a petição”, escreveu a juíza Chan em sua decisão. “Não há proposta de reestruturação, quanto mais uma proposta viável que tenha o apoio das maiorias exigidas pelos credores.”
Qualquer liquidante nomeado pelo tribunal provavelmente enfrentará um processo complexo. A maioria dos projetos da Evergrande é operada por unidades locais, o que pode dificultar a apreensão pelo liquidante de Hong Kong. Mais de 90% dos ativos da empresa estão localizados na China continental, de acordo com um registro em tribunal.
Quando a Evergrande, que chegou a ser a maior construtora do país em vendas, primeiro entrou em default em um título em dólares em dezembro de 2021, enviou uma onda de choque pelos mercados da China com investidores temendo contágio. A Country Garden Holdings, também uma importante construtora, agora é o foco dos credores após seu default em outubro.
Enquanto a Evergrande não chegou a um acordo com seus credores, houve um vislumbre de esperança para os investidores com o acordo de reestruturação da Sunac China Holdings em novembro. Pequim tem buscado cada vez mais colocar um fim à crise, implementando medidas cada vez mais para reanimar as vendas de imóveis e fornecer liquidez aos desenvolvedores endividados.
“O mercado deve se concentrar nas boas empresas que resistiram a este ciclo de crédito nunca antes visto”, disse Jenny Zeng, diretora de investimentos para renda fixa na Ásia da Allianz Global Investors. “O peso da Evergrande, tanto no mercado físico quanto no mercado de capitais, é negligenciável. Devemos nos concentrar nos sobreviventes.”
A Evergrande propôs seu último plano de reestruturação em janeiro e pretende apresentar novas propostas até março, segundo participantes na audiência de segunda-feira que incluíram representantes legais da Evergrande e seu grupo de detentores de títulos ad hoc. Esse esforço não conseguiu obter mais espaço.
“Há muito que estamos prontos, dispostos e capazes para todo o processo chegar a um acordo com a empresa”, disse Fergus Saurin, sócio do escritório de advocacia Kirkland & Ellis LLP, assessor jurídico de um grupo de credores, fora do tribunal após a audiência. “Houve uma história de engajamento de última hora que não levou a lugar nenhum. E, nas circunstâncias, a empresa só tem a si mesma para culpar por ser liquidada.”
No final, o grupo, que em várias audiências anteriores apoiou a empresa em adiamentos, adotou uma abordagem diferente na segunda-feira. John Scott, representante legal do grupo, disse que não recebeu instruções para tomar nenhuma ação. Enquanto isso, o representante legal do peticionário original, Leo Remedios, disse que não estava pressionando por uma liquidação na audiência de segunda-feira.
O representante legal da empresa, José-Antonio Maurellet, tentou comprovar que avançoss haviam sido feitos nos planos de reestruturação. Ele mencionou um plano revisado onde o plano original da Evergrande seria dividido em dois para ajudar a obter o apoio dos credores classe C. Ele disse que a empresa pretendia ter novos termos prontos até março.
No entanto, o grupo considerou essa tentativa inaceitável. Ao mesmo tempo, uma nova parte surgiu na decisão da juíza Chan na segunda-feira. Um credor chamado Treasure Glory Global, que tinha um empréstimo repassado de US$ 100 milhões sob um acordo datado de julho de 2021, emitiu uma intimação em 25 de janeiro para substituição como peticionário, de acordo com o julgamento. Mas a juíza Chan não ouviu essa petição na audiência de segunda-feira.
No pano de fundo mais amplo do drama no tribunal, o mercado imobiliário da China continuou a encolher mesmo depois que o país introduziu uma série de novas medidas para conter a queda dos preços. Um índice da Bloomberg de incorporadoras chinesas caiu 59% no último ano.
“O impacto macroeconômico deve ser limitado, pois a liquidação em si não deve exercer mais pressão sobre o setor imobiliário combalido”, disse Gary Ng, economista sênior da Natixis. “No entanto, isso vai piorar o sentimento, já que os investidores estarão preocupados com um efeito dominó em outros casos pendentes.”
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