Bloomberg — A questão mais importante para a economia e os mercados financeiros no próximo ano não é se o Federal Reserve (Fed) vai reduzir as taxas de juros, mas por quê.
Com a inflação caindo dos picos não visto em várias décadas no ano passado, as reduções nas taxas de juros em 2024 parecem cada vez mais prováveis. Após manter a política estável pela terceira reunião consecutiva nesta semana, o presidente do Fed, Jerome Powell, e seus colegas devem usar seu “dot-plot” para prever cortes nas taxas em 2024 — embora provavelmente não tantos quanto investidores e economistas estão esperando.
Se o banco central estiver reduzindo as taxas em conjunto com uma inflação em desaceleração, isso é uma boa notícia para a economia e para os investidores. Significará que o Fed está prestes a alcançar uma pouso suave, um feito elusivo no qual a inflação volta aos níveis pré-pandêmicos sem que a economia sofra uma recessão.
Mas se o Fed estiver reduzindo as taxas porque a economia está se deteriorando drasticamente, em risco ou em recessão, isso é outra história. Isso sinalizaria que o desemprego está aumentando significativamente e que os lucros corporativos seriam afetados à medida que a demanda diminui.
“Você quer cortes nas taxas porque a economia esfriou e a inflação também, não porque a economia está em recessão”, disse Diane Swonk, economista-chefe da KPMG LLP.
A motivação para os cortes nas taxas pelo Fed tem implicações para quantos deles serão. Se a economia estiver ou estiver em perigo de recessão, os funcionários provavelmente baixaram rapidamente e em grande escala, disseram os economistas. Cortes menores e mais lentos são prováveis se não houver uma recessão profunda.
O presidente Joe Biden tem muito em jogo na forma como o presidente Jerome Powell gerencia a mudança de política. Com os eleitores já insatisfeitos com o manejo de Biden da economia devido ao aumento do custo de vida, o presidente enfrentaria um vento contrário mais forte para conquistar outro mandato em novembro se os Estados Unidos entrassem em recessão.
Não houve sinais, no entanto, de contração no horizonte no relatório de empregos de novembro divulgado na sexta-feira. O desemprego caiu para 3,7% em relação aos 3,9% de outubro. Os ganhos salariais permaneceram sólidos.
Os traders do mercado monetário reduziram suas estimativas de cortes nas taxas após os dados de empregos mais fortes do que o previsto. Agora, eles veem menos de 50% de chance de o primeiro corte nas taxas ocorrer em março e estão apostando que o Fed reduzirá as taxas em pouco mais de um ponto percentual durante 2024. No início deste mês, os traders viam cerca de 60% de chance de alívio começar em março e previam cerca de cinco cortes de 0,25% para todo o ano de 2024.
As atuais precificações de mercado agora estão mais alinhadas com as previsões dos economistas. Observadores do Fed consultados pela Bloomberg na semana passada esperam que o banco central reduza as taxas em 100 pontos-base no próximo ano, com o primeiro corte de 0,25% ocorrendo em junho.
Mais de dois terços dos economistas consultados esperam que a economia evite uma recessão em 2024 e quase três quartos afirmam que o corte inicial nas taxas ocorrerá em resposta à desaceleração da inflação, não devido a uma contração na economia.
O banco central, cauteloso com a inflação, será muito mais conservador ao prever cortes nas taxas do que os mercados quando divulgar seu resumo de projeções econômicas nesta semana, sugere a pesquisa. Powell e os diretores devem prever apenas meio ponto percentual de redução nas taxas no próximo ano no “dot plot” divulgado após a reunião, de acordo com a pesquisa realizada de 1 a 6 de dezembro com 49 economistas.
“Esperamos que o ‘dot plot’ evite sugerir cortes na primeira metade”, disse Brett Ryan, economista sênior dos EUA no Deutsche Bank.
O que diz a Bloomberg Intelligence...
“Os mercados de taxa precificadas para cortes profundos no início de 2024 podem ter um choque na próxima semana se o Federal Reserve reiterar que manterá as taxas de juros em seu pico até o próximo ano”.
—Ira F. Jersey e Will Hoffman, estrategistas da BI
Powell disse a estudantes da Spelman College, em Atlanta, em 1 de dezembro, que seria “prematuro” especular sobre quando o Fed poderia facilitar a política e até deixou aberta a opção de aumentar as taxas ainda mais se necessário para controlar a inflação.
Nas últimas cinco fases de aperto de crédito do Fed, o tempo médio entre o último aumento das taxas e a primeira redução foi de oito meses, de acordo com Joseph Lavorgna, economista-chefe da SMBC Nikko Securities America. Com o Fed tendo aumentado as taxas pela última vez em julho, isso coloca um corte de março em jogo.
“Um corte nas taxas em março ainda é bastante provável com mais três relatórios de emprego entre agora e então”, disse Lavorgna, com um mercado de trabalho em deterioração e uma inflação em desaceleração levando o Fed a agir.
A eleição presidencial em novembro também inclina marginalmente o Fed a agir mais cedo no ano para evitar o brilho político, disse Lavorgna, que serviu na Casa Branca durante o ex-presidente Donald Trump.
Lavorgna vê o banco central cortando as taxas em 125 pontos-base no próximo ano, com a possibilidade distinta de mais. Isso não será suficiente para evitar uma recessão, mas limitará os danos, acrescentou.
Em contraste, o economista-chefe dos EUA do Bank of America, Michael Gapen, espera que a economia evite uma desaceleração e que o Fed reduza as taxas em três quartos de ponto percentual em 2024, com o primeiro movimento ocorrendo em junho. A decisão de reduzir as taxas ocorrerá em resposta à diminuição das pressões de preços, não a uma economia em contração, disse ele.
“Há vários ventos contrários e incertezas no caminho da inflação”, disse Lindsey Piegza, economista-chefe da Stifel Financial Corp. “O Fed não pode tirar o pé do freio tão cedo”.
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