Bloomberg — O mais recente empréstimo do FMI para a Argentina - um país inadimplente em série que agora é liderado por Javier Milei, um aliado próximo de Donald Trump - levantou alertas para muitos dos principais tomadores de decisão do Fundo. Mesmo assim, ele recebeu sinal verde.
Cerca de metade dos 25 membros da diretoria executiva do Fundo Monetário Internacional tinha sérias preocupações sobre o empréstimo de US$ 20 bilhões, de acordo com pessoas familiarizadas com o assunto ouvidas pela Bloomberg News, que pediram para não serem identificadas para discutir assuntos particulares.
O crédito será concedido a um país que já é, de longe, o maior devedor do Fundo - absorvendo mais de um terço de todos os seus empréstimos globais - e inclui uma parcela inicial excepcionalmente grande de US$ 12 bilhões.
Porém, quando o conselho se reuniu para discutir a aprovação em Washington, no final de 11 de abril, o resgate já era essencialmente um fato consumado. O governo de Milei, que Trump chamou de seu “presidente favorito”, havia revelado os detalhes em uma coletiva de imprensa em Buenos Aires horas antes de ser oficialmente aprovado pelo conselho do FMI.
A decisão de permitir esse anúncio foi aprovada pela diretoria, de acordo com uma das fontes - e qualquer programa que chegue até o principal órgão de tomada de decisões do FMI tem quase certeza de ser aprovado de qualquer forma.
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Ainda assim, a sequência fora do comum foi apenas um dos muitos sinais de que a Argentina recebeu tratamento especial. O acordo foi forçado pela administração do Fundo, segundo com três pessoas familiarizadas com o assunto. Alguns ficaram com a sensação de que a decisão foi motivada mais pela política do que pela realidade - semeando a preocupação com o precedente que foi estabelecido.
“O Conselho Executivo do FMI aprovou o Acordo Estendido de 48 meses e US$ 20 bilhões para a Argentina em 11 de abril de 2025”, disse um funcionário do FMI à Bloomberg News em resposta a um pedido de comentário sobre esta reportagem. Para obter mais detalhes, o comunicado de imprensa sobre o programa foi enviado.
Aproximação com Trump
O pano de fundo para tudo isso foi a turbulência global desencadeada por Trump e os nervos à flor da pele em relação ao seu próximo passo. O presidente ordenou uma revisão da participação dos EUA em órgãos internacionais como o FMI - prevista para agosto - o que estimulou os líderes das instituições a buscar maneiras de demonstrar sua utilidade para Trump.
Em sua reunião desta semana, o fundo minimizou seu próprio trabalho em relação às mudanças climáticas depois que o secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, criticou a instituição por “ficar aquém” de seu papel principal como emprestador de última instância e por sofrer de “desvio de missão”.
É verdade que a Argentina sob o comando de Milei foi além das expectativas na execução do tipo de políticas tipicamente prescritas pelo FMI e apresentou resultados. Milei cortou o equivalente a 5% do PIB dos déficits orçamentários crônicos do país, reduziu a inflação mensal, que antes era de dois dígitos, para menos de 3% em fevereiro, e ainda reduziu a pobreza de 53% para 38%.
Dado o histórico da Argentina - incluindo dois programas do FMI nos últimos seis anos que se transformaram em fumaça - qualquer novo programa seria alvo de um exame minucioso. Em 2025, o dinheiro também está fluindo livremente de outros credores sediados em Washington. Poucos minutos após o anúncio do Fundo, o Banco Mundial havia revelado US$ 12 bilhões em ajuda e o Banco Interamericano de Desenvolvimento ofereceu US$ 10 bilhões.
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“Desta vez, é diferente”, disse a diretora administrativa do FMI, Kristalina Georgieva, em uma coletiva de imprensa na quinta-feira. “Desta vez, há determinação para colocar a economia em um bom caminho”, disse ela. “Agora, o país não está sozinho. Nós estamos lá.”
O mesmo acontece com o secretário do Tesouro dos EUA. Bessent viajou para a Argentina dias depois que o empréstimo do FMI foi aprovado - apenas sua segunda viagem ao exterior durante um período no cargo que tem sido dominado pela guerra comercial global.
Em Washington, nesta semana, Bessent reiterou seu apoio ao governo de Milei - primeiro em uma audiência privada na terça-feira, quando disse que os EUA poderiam oferecer uma linha de crédito à Argentina, e depois em um discurso na quarta-feira, que apresentou o programa argentino do FMI como um modelo para outros países.
“A Argentina merece o apoio do FMI porque o país está fazendo progressos reais no sentido de cumprir as metas financeiras. Mas nem todos os países são tão merecedores”, disse Bessent. “O FMI deve responsabilizar os países pela implementação de reformas econômicas. E, às vezes, o FMI precisa dizer ‘não’.”
Nos corredores do fundo em Washington, alguns membros do conselho achavam que não tinham essa opção para a Argentina. Embora alguns tenham cogitado a ideia de se abster, no final das contas os países sentiram que o custo de ir contra a e os EUA seria muito alto, de acordo com uma das pessoas. Outra fonte disse que eles não perceberam nenhuma pressão da diretoria.
‘Contra a parede’
Georgieva convocou reuniões informais dos presidentes da diretoria executiva - que representam os membros do FMI - nas semanas que antecederam a decisão sobre o empréstimo à Argentina. Em 25 de março, eles discutiram uma série de opções para a parcela antecipada, que variava entre US$ 8 bilhões e US$ 15 bilhões. Em seguida, em um almoço em 2 de abril - para o qual foram convocados apenas no dia anterior - os US$ 12 bilhões foram divulgados, juntamente com detalhes sobre o novo regime cambial proposto. De acordo com duas fontes, alguns dos presidentes sentiram que o almoço foi um esforço da diretoria para convencê-los a concordar, apesar de suas reservas persistentes.
Enquanto isso, muitos dos detalhes estavam se tornando públicos, aumentando a pressão sobre a diretoria para que correspondesse às expectativas do mercado, disseram três das pessoas. A Bloomberg divulgou a notícia de que a soma em consideração era de US$ 20 bilhões em 21 de março. O ministro da Economia, Luis Caputo, especificou o valor em 27 de março, acrescentando que estava sujeito à aprovação da diretoria. O FMI confirmou isso um dia depois. Em seguida, Caputo disse em 30 de março que a Argentina havia solicitado mais de 40% do programa em antecipação. Georgieva chamou o valor de 40% de “razoável” em uma entrevista à Reuters em 31 de março. O FMI acabou oferecendo 60%.
Na Argentina, à medida que a decisão do conselho se aproximava - e apesar de todos os números econômicos impressionantes de Milei - uma nova onda de volatilidade do mercado estava se formando. Os investidores não sabiam se o acordo com o FMI seria acompanhado de uma desvalorização da moeda, e o peso no mercado negro despencou. Desde então, o afrouxamento dos controles cambiais como parte do novo plano do FMI foi relativamente tranquilo.
“Agora tudo parece bem, mas se o senhor não tivesse concedido o programa há três semanas, a economia estaria contra a parede”, disse Eduardo Levy Yeyati, consultor econômico chefe da Adcap Grupo Financiero, uma corretora de Buenos Aires. “Obviamente, os EUA o apoiaram. Mas acho que o conselho também não conseguiu encontrar motivos suficientes para soltar a mão da Argentina, nesse contexto global, e considerando o que o país fez na frente fiscal.”
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O apoio dos EUA ao empréstimo argentino foi uma mudança.
Os EUA vinham se abstendo sistematicamente em outras decisões, alegando razões processuais, de acordo com várias pessoas familiarizadas com o assunto. O cargo de subsecretário de assuntos internacionais - que normalmente é responsável pelo arquivo do FMI - é um dos muitos que ainda estão vagos no Tesouro de Bessent, e Shannon Ding, uma funcionária de carreira do Tesouro, está ocupando o cargo de substituta no Fundo. No entanto, no final da noite de sexta-feira, Ding apoiou o programa da Argentina, de acordo com as pessoas.
‘Credor júnior’
A principal preocupação levantada pelos presidentes foi a grande exposição à Argentina que o Fundo assumiria, especialmente com uma parcela tão grande adiantada. O país já deve ao Fundo US$ 41 bilhões, sendo que os pagamentos do principal não devem começar até meados de 2026.
Essa dívida tem origem em um empréstimo feito durante o primeiro mandato de Trump - a outro governo argentino pró-mercado, liderado, nesse caso, por um amigo da família Trump - que continua sendo o maior da história do Fundo. O empréstimo deu errado quase que imediatamente, sendo o último de uma longa série de fracassos entre o FMI e a Argentina. A inflação disparou, o peso despencou, o capital fugiu, a economia entrou em recessão e os eleitores expulsaram o governo.
Uma preocupação persistente que tem cercado os empréstimos do FMI desde então é que as autoridades possam desperdiçar quaisquer fundos que lhes sejam oferecidos em uma defesa do peso. Bessent minimizou esse risco em uma entrevista à Bloomberg durante sua recente visita. A grande caixa de guerra agora disponível para a Argentina diminui a chance de que ela precise intervir para sustentar a moeda, disse ele.
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Outras questões levantadas pelos membros do conselho incluem a falta de apoio político interno para o programa - Milei assinou uma ordem executiva em vez de garantir a maioria no congresso -, o cronograma apressado para sua aprovação e as condicionalidades insuficientes, dado o tamanho excepcional do empréstimo.
De acordo com Brad Setser, ex-funcionário sênior do Tesouro dos Estados Unidos, há riscos para o credor ao entregar tanto dinheiro antecipadamente em um programa que está essencialmente refinanciando grandes dívidas existentes.
“O Fundo estaria aumentando sua exposição quando o peso está claramente supervalorizado e o país está pagando os títulos”, disse ele. “Parece que o Fundo está se posicionando como, de fato, o credor júnior.”
-- Com a colaboração de Jorgelina do Rosario, Jorge Valero e Daniel Flatley.
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