Bloomberg — O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, disse que quer esperar para ver quais políticas serão implementadas pelo novo governo Trump antes que o banco central faça uma previsão do que isso significa para a economia.
“Não há nada para modelar neste momento”, disse Powell em entrevista coletiva de 7 de novembro. “Não fazemos suposições, não especulamos e não presumimos.”
Não foi assim que o Fed reagiu à vitória do presidente eleito Donald Trump em 2016, como mostram as transcrições das reuniões da época. Um mês antes da posse, a equipe do Fed começou a prever um impulso fiscal para o crescimento que seria parcialmente compensado por taxas de juros mais altas, com base na suposição de que os cortes de impostos prometidos seriam aprovados.
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E vários formuladores de políticas, incluindo Powell, também incorporaram mudanças na política fiscal em suas previsões.
"Parece provável que uma política fiscal mais acomodatícia chegue em 2017", escreveu Powell, então governador, em comentários enviados com suas previsões na reunião de dezembro de 2016 do Comitê Federal de Mercado Aberto. "Portanto, segui a linha de base da equipe ao pressupor um corte no imposto de renda de pessoas físicas de 1% do PIB, como um espaço reservado."
Ele continuou dizendo que havia mudado suas projeções de taxas para incorporar três, em vez de dois, aumentos de um quarto de ponto nas taxas de juros em 2017.
Um porta-voz do Fed não quis comentar.
A cautela extra de Powell em relação a 2016 é impressionante, uma vez que se espera que as políticas de Trump reacendam as pressões sobre os preços, e as autoridades do Fed ainda trabalham para encerrar sua mais difícil luta contra a inflação em quatro décadas.
O quanto mais eles poderão reduzir as taxas de juros ainda dependerá, em algum momento, de como eles veem as correntes cruzadas das políticas fiscais, tarifárias e de imigração que afetam a economia.
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"O trabalho ainda não está concluído" no que diz respeito à inflação, enquanto a economia pode ser impulsionada pela desregulamentação e por políticas fiscais favoráveis às empresas, disse Randall Kroszner, ex-governador do Fed e professor de economia da Booth School of Business da Universidade de Chicago. "Eles estarão em um caminho mais raso" com as taxas de juros no curto prazo "à medida que a economia for impulsionada".
Riscos políticos
Como e quando posicionar o estímulo fiscal está repleto de riscos políticos para os banqueiros centrais que, no passado, entraram em conflito com presidentes que reduziram impostos.
Se eles aumentarem os custos dos empréstimos muito cedo ou muito cedo para compensar os efeitos, eles serão criticados por se inclinarem contra as políticas do governo. Se aumentarem as taxas muito pouco ou muito tarde, a inflação poderá se aquecer, como aconteceu em 2021.
Há oito anos, era difícil prever com precisão o impacto das políticas propostas por Trump. O Fed cortou as taxas a partir de julho de 2019, apenas 19 meses após a aprovação do pacote de cortes de impostos assinado por Trump, em resposta a uma desaceleração no setor industrial e a uma taxa de inflação que havia caído abaixo da meta de 2%.
Para o ex-governador do Fed, Laurence Meyer, que teve de lidar com os cortes de impostos de George W. Bush em 2001, a resposta atual do Fed deve permanecer estritamente no nível da equipe.
“Eles deveriam estar fazendo simulações alternativas” para ter uma ideia de como a economia se comportaria se os impostos fossem cortados, disse ele.
"Não deveriam basear sua política em algo que não sabem o que vai acontecer."
Ainda assim, outros temem que o Fed possa errar se esperar muito tempo para reagir. Trump mais uma vez prometeu impostos mais baixos e, com o controle da Câmara e do Senado, uma extensão dos cortes de impostos do primeiro mandato parece ser uma boa aposta.
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“Os padrões que temos aqui para o controle unificado dos republicanos não têm sido um modelo de restrição”, disse Sarah Binder, membro sênior da Brookings Institution.
“Posso entender por que os banqueiros centrais podem querer se esconder do vento e ter uma noção melhor do que está por vir”, acrescentou Binder. “Mas há o risco de ficar atrás da bola oito”.
Vários bancos de Wall Street não esperaram. Desde a reeleição de Trump, os economistas do JPMorgan, do Barclays e do Toronto-Dominion Bank reduziram o número de cortes nas taxas de juros que preveem para o próximo ano.
Assim como os investidores também reduziram suas expectativas de cortes nas taxas em 2025.
Qualquer que seja a resposta do Fed, o que é realmente necessário é um processo regularizado para lidar com possíveis ações da Casa Branca e do Congresso, disse Ellen Meade, ex-conselheira sênior de políticas do Board of Governors, que agora é professora pesquisadora de economia na Duke University.
"Ter um processo sistemático sobre como e quando as iniciativas fiscais prospectivas são incorporadas à previsão básica do Tealbook é fundamental para garantir um tratamento consistente das políticas prospectivas propostas por qualquer partido político", disse ela, referindo-se ao documento de previsão e estratégia da equipe do Fed.
Premissas de 2016
Em dezembro de 2016, alguns formuladores de políticas do Fed, como William Dudley, então presidente do Fed de Nova York, levantaram dúvidas sobre a decisão da equipe de incluir uma política fiscal mais expansionista. Dudley agora é colunista de opinião da Bloomberg News.
Stephanie Aaronson, então diretora assistente da Division of Research and Statistics, disse ao comitê que os republicanos da Câmara tinham um plano de magnitude semelhante ao que a equipe incluiu em sua previsão. Atualmente, Aaronson é diretora associada sênior do Fed.
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Kyle Pomerleau, pesquisador sênior que estuda política tributária no American Enterprise Institute, disse que, embora esse plano fosse mais uma declaração de visão do que um projeto de lei, ainda assim era "uma suposição muito razoável" no final de 2016 que o Congresso aprovaria cortes no imposto de renda de pessoas físicas e aumentaria a demanda.
Desta vez, disse ele, talvez não seja tão razoável fazer o mesmo. "Há menos consenso entre a bancada republicana sobre o que fazer", disse Pomerleau. "O déficit é maior."
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