Bloomberg Línea — Esta semana marca os primeiros 100 dias do segundo mandato de Donald Trump, marcados por uma guerra comercial errática que abalou os mercados e enfraqueceu o dólar.
Embora continue sendo a principal moeda de reserva do mundo, o dólar perdeu terreno em relação às principais moedas do mundo em 2025, abrindo caminho para uma alta nas moedas latino-americanas.
Uma combinação de preocupações sobre o crescimento econômico dos EUA, perda de confiança no país e ameaças a um banco central independente e responsável que combata a inflação enfraqueceram o apelo do dólar como um ativo de refúgio seguro.
“Uma das principais características deste novo mandato tem sido a incerteza. Isso decorre de medidas que foram anunciadas e suspensas em diversas ocasiões”, disse Alejandro Reyes, economista-chefe do BBVA Colômbia, em entrevista à Bloomberg Línea. “O dólar tem mostrado uma volatilidade alta e incomum e, mais recentemente, enfraqueceu devido a vários anúncios de tarifas.”
Essa tendência levou os principais bancos de investimento a mudarem suas opiniões sobre o dólar. Na semana passada, o UBS cortou suas projeções para o dólar pela segunda vez em menos de dois meses, ressaltando que seu desempenho depende cada vez mais da evolução do conflito comercial entre os Estados Unidos e a China.
O Deutsche Bank Research alertou que o dólar americano entrou em um ciclo estrutural de baixa, o que pode levá-lo aos níveis mais baixos em mais de uma década em relação ao euro e outras moedas importantes.
Um relatório do BBVA FX Strategy argumenta que uma transformação estrutural está ocorrendo na hegemonia do dólar.
O chamado “sorriso do dólar”, uma metáfora para seu papel como refúgio em crises e um ativo atraente quando os Estados Unidos crescem, está se desintegrando devido a fatores autoinfligidos.
As políticas protecionistas do presidente Trump, combinadas com sua pressão sobre o Fed e o crescente isolamento no cenário internacional, enfraqueceram seu perfil.
Para o banco espanhol, a desconfiança na dívida dos EUA, o uso crescente do euro e do iene nas carteiras dos bancos centrais e os preços do ouro ultrapassando US$ 3.500 a onça reforçam essa tendência.
De acordo com o Deutsche Bank, a força do euro decorre de entradas em ativos de refúgio seguro e do interesse renovado entre gestores de reservas internacionais em aumentar sua exposição à Europa. A moeda comum subiu mais de 5% até agora em abril e recentemente ultrapassou US$ 1,15.
Felipe Juncal, economista para o México e América Latina do Citi, disse à Bloomberg Línea que há um sentimento de “vender a América” que pode influenciar as decisões dos investidores sobre ativos americanos em meio à incerteza.
O Bloomberg Dollar Spot Index caiu mais de 6% até agora neste ano, atingindo mínimas não vistas desde dezembro de 2023. Enquanto isso, o índice DXY, que compara a moeda com uma cesta de moedas, perdeu 8,8% desde que Trump retornou à Casa Branca.
De acordo com estrategistas do UBS, o mercado agora está mais focado nos danos que os Estados Unidos sofrerão com suas próprias tarifas do que no impacto sobre os países que exportam para essa economia.
“Na verdade, o dólar deixou de ser um porto seguro para se tornar uma moeda de risco”, escreveram eles em uma nota na semana passada. Eles acrescentaram que, enquanto a China e os EUA permanecerem em desacordo sobre comércio, o dólar continuará enfrentando desafios em termos de fluxos de capital.
Apesar da fraqueza deste ano, os últimos números do RMB Tracker mostram que o dólar continua sendo, de longe, a moeda mais usada no mundo para pagamentos internacionais.
De acordo com dados do sistema bancário SWIFT, o dólar representou 49,08% do valor total dos pagamentos globais em março de 2025, seguido pelo euro (21,93%) e pela libra esterlina (6,64%).
Dados do FMI mostram uma tendência semelhante, com o dólar permanecendo como a moeda de reserva dominante, respondendo por quase 60% do total de reservas alocadas.
“Essas questões são cíclicas no momento, associadas a essa incerteza, mas ainda não é possível determinar se há uma mudança estrutural nas decisões de reservas globalmente”, diz Reyes.
Na mesma linha, Juncal afirma que os movimentos em curso “não são indicativos de desdolarização, nem vemos risco de o dólar perder seu status de moeda de reserva”.
O analista explica por que os investidores estavam “muito expostos aos ativos dos EUA”, então a incerteza e o menor crescimento naquele país “poderiam ser um catalisador para aproveitar oportunidades menos expostas a essa incerteza”.
Essa valorização real, explica ele, contribuiu para um déficit comercial maior nos Estados Unidos, o que, em sua visão, motivaria as autoridades a buscarem um enfraquecimento gradual do dólar como ferramenta para equilibrar seus fluxos externos.
Em meio à fraqueza da moeda americana, as principais moedas latino-americanas conseguiram avançar, mesmo com a tempestade tarifária.
Segundo a análise de Reyes, as moedas emergentes, principalmente as da América Latina, enfrentaram forte pressão durante o período eleitoral nos EUA em meio a temores de uma possível deterioração nas relações comerciais e migratórias com a região.
Entretanto, após a posse do presidente Trump, uma reversão na tendência foi observada.
Nesse contexto, movimentos diferenciados têm sido observados na América Latina. O sol peruano se destaca por sua “força relativa e menor volatilidade”, enquanto o peso colombiano tem se mostrado mais vulnerável devido à sua exposição ao petróleo e sua delicada posição fiscal.
Reyes conclui que “há histórias muito diferentes desta vez na América Latina”, o que torna difícil fazer um julgamento uniforme sobre o desempenho das moedas regionais.
Juncal diz que, apesar do recente ruído sobre tarifas recíprocas e tensões com o México e o Canadá, a região mantém uma posição relativamente mais favorável do que a Ásia ou a Europa Oriental.
Isso ocorre porque, ele explica, “as tarifas são mais altas, os custos trabalhistas permanecem relativamente baixos em comparação com a China, e o fornecimento de commodities da região” continua estratégico na nova ordem comercial.
No contexto de um dólar enfraquecido, a América Latina poderia se beneficiar de fundamentos sólidos, como contas externas fortes e inflação contida. Juncal ressalta que isso poderia “relaxar as condições financeiras e aumentar os fluxos de capital”, fortalecendo as moedas regionais sem comprometer a competitividade.
No entanto, assim como Reyes, ele alerta que nem todas as economias estão na mesma situação. Em particular, ele destaca “a situação na Argentina, mas também na Costa Rica e no Peru, que mostra uma supervalorização da taxa de câmbio real”.
De acordo com a BBVA FX Strategy, apesar da valorização observada neste ano, a região está presa entre a volatilidade global e os riscos políticos domésticos que ameaçam intensificar a pressão cambial.
Entre as moedas mais expostas estão o peso chileno (USCLP), devido a sua dependência do cobre e da China; O peso colombiano (USDCOP), afetado pela queda dos preços do petróleo bruto e sua alta sensibilidade aos fluxos de capital; e o peso argentino (USDARS), que continua em um caminho de fragilidade estrutural, com riscos latentes de inflação e desvalorização.
Por outro lado, o real brasileiro (USDBRL) continua atrativo devido ao seu alto rendimento, embora os fundamentos fiscais continuem sendo uma preocupação. O peso mexicano (USDMXN) está se mantendo melhor graças ao fenômeno de nearshoring, enquanto o sol peruano (USDPEN) permanece relativamente estável, apoiado por uma política monetária prudente e uma economia aberta.
De modo geral, Cristancho alerta sobre a percepção de um dólar fraco. Para o analista, a moeda continuará mantendo sua relevância internacional e, embora as moedas emergentes possam se valorizar, isso não ocorrerá de forma tão acentuada.
