Bloomberg — À medida que o Goldman Sachs (GS) pede aos acionistas nesta semana que apoiem US$ 160 milhões em bônus especiais para seus dois principais executivos, a esperança é que os investidores concordem que a empresa é muito mais do que um banco de investimentos famoso.
Os pacotes de retenção para o CEO David Solomon e para o presidente John Waldron dão a Waldron mais motivos para permanecer no comando da empresa - mas as justificativas do Goldman vão além disso.
O Goldman diz que a remuneração dos executivos precisa refletir seu status de chefes de um gigante dos mercados privados.
“O conselho considerou as ameaças competitivas sem igual que o Goldman Sachs enfrenta em disputas por talentos, inclusive de empresas de gestão de ativos e outras além do setor bancário tradicional”, disse a empresa ao anunciar os bônus e um novo programa de participação nos lucros em janeiro. Afinal de contas, observou a empresa, o Goldman é “um dos cinco maiores gestores de ativos alternativos”.
Agora, em uma votação não vinculante, os acionistas devem se manifestar em uma reunião anual em Dallas, na quarta-feira, por meio de uma votação incomum sobre as práticas de remuneração do Goldman.
No centro da disputa está a linha tênue entre os bancos de investimento diversificados e as empresas de investimento alternativo - conhecidas como “alts” - na era dos mercados privados em expansão.
Ambos os lados se expandem além de suas funções tradicionais. Enquanto os bancos atraem mais dinheiro de investidores ricos e institucionais para investir em empresas nos mercados privados, gestoras de ativos alternativos ampliam seus empréstimos.
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Nos últimos anos, a empresa tem se apresentado cada vez mais como concorrente de empresas como a Blackstone, KKR e Apollo Global Management, que têm valor de mercado mais alto e dão aos líderes não-fundadores uma chance de alcançar o status de bilionário.
Mas, antes da votação do Goldman, vozes influentes se alinharam contra a ideia de recompensar seus próprios executivos de forma semelhante à dessas empresas.
Diferentemente dos bônus vinculados ao desempenho que os bancos de Wall Street têm preferido oferecer desde a crise financeira, o Goldman ofereceu dois bônus de ações restritas plurianuais de US$ 80 milhões para Solomon e Waldron, que exigem principalmente que eles permaneçam na empresa por mais cinco anos.
O analista do Wells Fargo, Mike Mayo, disse que isso poderia ser “alienante” para a força de trabalho do Goldman. Duas empresas proeminentes de consultoria aos acionistas pediram aos investidores que rejeitassem os pacotes, sendo que uma delas os classificou como “excessivos” e a outra chamou a sobreposição de incentivos de “prática ruim”.
“Esse voto consultivo tem como único objetivo oferecer aos nossos acionistas a oportunidade de opinar sobre a remuneração dos executivos”, disse a porta-voz do Goldman, Jennifer Zuccarelli, por telefone.
A ofensiva do Goldman nos mercados privados levanta questões sobre se os bancos também deveriam diminuir a diferença do valor de mercado e da remuneração em relação às gestoras de fundos alternativos.
A Goldman Sachs Asset Management agora ostenta cerca de US$ 500 bilhões em ativos privados entre o total de US$ 3,2 trilhões que o grupo administra, composto em grande parte por fundos de mercados abertos.
A Blackstone, a maior empresa de ativos alternativos do mundo, detém mais de US$ 1 trilhão em ativos privados.
“O Goldman está entrando no mesmo ramo dos maiores gestores de ativos alternativos de capital aberto”, disse Devin Ryan, analista do Citizens Financial Group. “Ainda acho que eles estão subestimando a oportunidade financeira para a empresa - se a execução for boa.”
Por enquanto, o valor de mercado do Goldman mostra que a empresa ainda tem mais trabalho pela frente para persuadir os acionistas.
Suas ações valem cerca de 12 vezes o lucro - mais ou menos na mesma linha de seus pares do setor bancário, como o JPMorgan Chase e o Morgan Stanley.
Em contraste, a KKR (KKR), gigante do setor de alternativos, é negociada a cerca de 29 vezes os lucros, e a Blackstone (BX) - recompensada pelos investidores por sua abordagem de balanço leve e foco em taxas - gira em torno de 37 vezes os lucros.
No Goldman, os investidores há muito tempo se concentram no desempenho de suas unidades de banco de investimento e de trading. Alcançar um múltiplo próximo ao das gestoras de alternativos “parece improvável, porque será difícil chegar perto do maior impulsionador dos lucros do Goldman”, disse Christian Bolu, analista da Autonomous Research.
A divergência também se manifesta na remuneração. O JPMorgan concedeu ao CEO Jamie Dimon US$ 39 milhões para 2024, em linha com Solomon.
Enquanto isso, na KKR, a participação nos lucros, os pagamentos de bônus e os prêmios em ações permitiram que seus copresidentes ganhassem US$ 73 milhões e US$ 64 milhões cada.
Até mesmo os pacotes de remuneração dos CEOs dos maiores bancos podem ser ofuscados pelo que seus pares de private equity ganham em taxas de incentivo e a parte dos lucros dos fundos conhecida como juros transportados.
O fundador e CEO da Blackstone, Steve Schwarzman, ganhou US$ 83,7 milhões com essas fontes no ano passado. E como o maior acionista individual da empresa, o bilionário também recebeu cerca de US$ 916 milhões em dividendos além de sua remuneração.
“O talento é uma parte realmente importante desse negócio, portanto, é preciso ser competitivo”, disse Bolu. “Se o negócio estiver crescendo mais rapidamente e retornando mais dinheiro, não acho que a preocupação deva ser com a remuneração.”
O Goldman também começa a imitar os programas de juros transportados em sua própria estrutura de remuneração - oferecendo aos altos executivos, incluindo Solomon e Waldron, uma fatia dos lucros de seus fundos privados, de acordo com sua divulgação de janeiro.
Solomon tem falado sobre o crescimento do Goldman, particularmente à medida que a empresa abre mais de seus fundos para pessoas físicas em busca de retornos extraordinários.
Em uma teleconferência de resultados realizada este mês, ele enfatizou que as receitas constantes obtidas com as taxas de administração fazem parte de uma tendência lucrativa e persistente nos mercados privados.
“Ainda estamos em um crescimento secular de longo prazo com relação aos ativos privados e à alocação de ativos privados em geral”, disse Solomon. “Esse crescimento secular nos próximos cinco, 10, 15 anos será significativo, pois mais pessoas continuarão ganhar exposição a ativos privados.”
Por acaso, este é um momento difícil para as gestoras de alternativos. As políticas tarifárias do presidente Donald Trump injetaram incerteza nos mercados globais, desencadeando picos de negociação que beneficiaram os bancos, ao mesmo tempo em que dificultaram a venda ou a listagem das empresas que elas controlam por meio de empresas de aquisições.
O braço de private equity do Goldman, pelo menos, está em uma posição relativamente confortável. Ele está inclinado a investimentos em serviços com poucos ativos e empresas de tecnologia que são relativamente menos afetadas pelas tarifas.
A equipe também saiu de muitos de seus investimentos na esteira da pandemia, aliviando a pressão sobre a empresa para que ela faça o caixa este ano, de acordo com uma pessoa familiarizada com o assunto.
Ainda assim, espera-se que as taxas de administração de sua unidade de gestão de ativos e patrimônio registrem o menor crescimento dos últimos cinco anos, de acordo com um consenso de estimativas de analistas da Bloomberg.
Ryan, da Citizens, prevê que, dentro de dois anos, o negócio de gestão de ativos como um todo poderá crescer e contribuir com cerca de um terço dos lucros do Goldman, em comparação com cerca de um quarto em 2024, e poderá dobrar seus ativos privados sob gestão para US$ 1 trilhão dentro de cinco anos.
Quando pressionado em um evento para a imprensa em abril sobre a rapidez com que seus investimentos em ativos alternativos poderão crescer nos próximos anos, Marc Nachmann, chefe do Goldman Sachs Asset Management, sorriu ironicamente.
“Não temos uma meta”, disse o executivo, geralmente assertivo. “Eu esperaria que a parte de ativos alternativos crescesse mais rapidamente do que a parte tradicional. Esperamos, torcemos e trabalhamos para que ambos cresçam.”
-- Com a colaboração de Sridhar Natarajan, Allison McNeely e Dawn Lim.
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