Bloomberg Opinion — O mini boom do mercado de luxo desde a virada do ano já acabou.
Na segunda-feira (14), a LVMH informou que as vendas do primeiro trimestre não atenderam às expectativas. Nenhuma divisão gerou crescimento. Cada uma delas ficou abaixo do esperado.
A unidade de moda e artigos de couro, uma das mais cruciais para o grupo, relatou um declínio de 5% nas vendas, excluindo movimentos cambiais, muito abaixo da queda de 0,6% esperada.
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O quadro foi muito diferente do de janeiro – a última vez que a empresa dona da Louis Vuitton e da Christian Dior atualizou o mercado sobre seus resultados financieros.
Houve uma onda de otimismo após a vitória de Donald Trump nas eleições no ano passado, o que fez com que os mercados de ações e as criptomoedas disparassem.
Mas com a aposta do presidente em uma guerra comercial e a queda dos mercados em meio a temores de recessão, a recuperação americana está agora em frangalhos.
Os analistas da Bernstein esperam que as vendas globais de artigos de luxo caiam 2% este ano, em comparação com sua estimativa anterior de crescimento de 5%.
Devido às tensões comerciais, ainda não está claro se os consumidores chineses conseguirão compensar qualquer recuo no mercado americano.
No entanto, para os investidores de longo prazo, há maneiras de entender a turbulência.
A LVMH disse que a principal razão para o declínio no primeiro trimestre foi a comparação com um ano atrás, quando os consumidores chineses foram ao Japão para comprar artigos de luxo.
Eles ainda gastam no mercado doméstico e viajam ao Japão para comprar os produtos, mas a comparação com o crescimento espetacular do ano passado prejudicou o desempenho.
Nos Estados Unidos, a demanda por artigos de moda e couro, bem como relógios e joias, tem se mantido até o momento.
No entanto, houve uma desaceleração na varejista de produtos de beleza Sephora, que também teve um forte crescimento no ano anterior.
É possível que os cosméticos e o conhaque tenham sido prejudicados pelas tarifas, uma vez que a Sephora e os vinhos e destilados atraem clientes menos abastados, mais propensos a sentir o impacto.
Talvez ainda seja cedo e haja um efeito mais pronunciado sobre a demanda por bolsas Takashi Murakami, da Louis Vuitton, ou pingentes Tiffany Hardwear, à medida que os americanos ricos digerem suas perdas no mercado de ações e se assustam com a incerteza.
Mas vale a pena lembrar que o mercado de luxo dos Estados Unidos foi transformado nos últimos cinco anos.
As marcas europeias se expandiram para além dos enclaves tradicionais, como Nova York e Los Angeles.
Localidades como Austin, Atlanta e Charlotte surgiram como destinos de luxo. Antes visto como elitista, o luxo agora está realmente enraizado na cultura popular.
Isso não significa que todas as casas de luxo sejam iguais. A LVMH deve ser uma das mais resistentes, já que a Louis Vuitton é a maior marca de luxo do mundo, com uma margem no ano passado de cerca de 50% – à frente dos 40% da Hermès.
No entanto, embora as bolsas e os lenços Murakami tenham ajudado as vendas dessa divisão a ficarem à frente da média da moda e dos artigos de couro, a Dior teve um desempenho inferior, com queda de até 10% nas vendas, de acordo com as estimativas dos analistas do Citigroup (C).
A LVMH também enfrenta mudanças criativas em algumas de suas outras marcas, incluindo as de forte desempenho Celine e Loewe, e está no meio de uma transição geracional, já que o CEO Bernard Arnault passa o cargo para seus filhos, o que também gera transtornos na administração.
As ações da LVMH caíram até 8% na terça-feira (15), sua maior queda desde o início da pandemia, e para seu nível mais baixo desde novembro de 2020.
Elas são negociadas em uma relação preço/lucro futura de cerca de 18 vezes, bem abaixo de sua média de 10 anos de 23, de acordo com analistas da Stifel.
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É claro que, mesmo em meio à instabilidade atual, a LVMH tem um balanço patrimonial sólido.
É sempre possível que Arnault use o momento para atacar os mercados que a LVMH ainda tem espaço para crescer: cuidados com a pele, relógios e joias, e hotelaria.
A Hermès deve estar ainda mais bem posicionada. Além de atender aos superricos, ela tem mais demanda por suas bolsas icônicas – lideradas pelos modelos Kelly e Birkin – do que pode atender. Quando os tempos são difíceis, ela pode simplesmente trabalhar com sua lista de espera.
A Hermès também não aumentou seus preços tanto quanto alguns rivais, o que lhe dá mais espaço para repassar os custos das tarifas aos consumidores americanos.
A Hermès gera apenas cerca de 43% de suas vendas de artigos de couro, mas pelo menos isso oferece um bom nível de resistência.
Isso explica por que as ações da Hermès caíram menos do que as de suas rivais. Na terça-feira, ela ultrapassou a LVMH como o grupo de luxo mais valioso do mundo.
Até mesmo a relação preço/lucro futura da Hermès, embora ainda seja de 48 vezes, está abaixo de sua média de cinco anos.
A Richemont, por sua vez, gera mais da metade de suas vendas com joias, incluindo Cartier e Van Cleef & Arpels.
É verdade que a Richemont tem sido pressionada pelo aumento da cotação do ouro, mas, assim como a Hermès, ela tem sido relativamente contida no aumento dos preços. Ainda assim, as ações caíram mais de um quarto desde o início de março.
Em contraste, as tarefas enfrentadas pelas marcas de luxo em fase de turnaround, como a Gucci, da Kering, o Burberry Group, da Grã-Bretanha, parecem agora ainda mais assustadoras. Isso ainda não está totalmente refletido em seus valuations.
Se os Estados Unidos entrarem em recessão e os compradores chineses, prejudicados pela guerra comercial, também reduzirem seus gastos, nenhum grupo de luxo estará completamente protegido.
Para todos, o cenário continua volátil. Mas não são apenas os diamantes que são eternos. Assim como as bolsas Hermès, os braceletes Van Cleef & Arpels e os casacos Moncler.
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