Bloomberg Opinion — Mais uma vez, está na moda estar pessimista em relação ao dólar. Depois de uma grande corrida nos últimos anos, o sentimento predominante agora é de ansiedade.
Não apenas em relação às perspectivas de curto prazo do dólar, que sempre tiveram a tendência de ir e vir com as projeções de crescimento econômico, mas sobre a durabilidade do papel único que a moeda americana desempenha no comércio mundial desde, pelo menos, 1945.
O dólar é essencial para as finanças globais – a moeda está envolvida em quase 90% de todas as transações no mercado de câmbio de US$ 7,5 trilhões por dia.
A longevidade de seu domínio depende não apenas do sentimento em relação ao ocupante da Casa Branca em um determinado momento, mas também do surgimento de uma alternativa viável que ofereça todas as vantagens dos mercados de capitais americanos e apresente poucas desvantagens próprias.
O yuan da China ainda não está nem perto disso.
Não se precipite em descartar o excepcionalismo dos Estados Unidos. O dólar, um dos representantes dessa singularidade, não deixou de ocupar a posição de ápice do sistema monetário global.
Isso é diferente de dizer que não haverá mudanças em sua avaliação em relação ao euro, ao iene ou à libra esterlina de tempos em tempos, em resposta à mudança nas perspectivas de preços e empregos – o dólar caiu em relação a todos os três até o momento neste trimestre.
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Apesar de todos os seus defeitos, o dólar é imprescindível. Qualquer ruptura em seu papel principal causaria uma tremenda agitação e prejudicaria os compradores estrangeiros da dívida dos EUA, dos quais a China, o Japão e os países europeus estão entre os mais importantes.
A moeda americana enfrenta alguns desafios contemporâneos importantes: a ambivalência do presidente Donald Trump em relação a alianças, sua intenção de desfazer – ou pelo menos remodelar – o sistema de comércio internacional e o desejo de exercer alguma influência sobre como as taxas de juros são definidas.
O mundo está se preparando para o anúncio de tarifas mais amplas na próxima semana; a imposição de taxas sobre o Canadá e o México pelo governo, que está sempre em constante mudança, está minando a confiança.
Os cenários que preveem uma era pós-dólar se tornaram populares, principalmente depois que a Alemanha deixou de lado sua aversão a um aumento significativo do estímulo.
A última semana certamente não foi boa. Uma pesquisa amplamente comentada do Bank of America constatou que a exposição às ações dos EUA tiveram a maior queda já registrada, e um estrategista da empresa declarou que o excepcionalismo americano nas ações chegou ao seu auge.
Barry Eichengreen, da Universidade da Califórnia em Berkeley, um dos maiores especialistas em ascensão e queda de moedas, escreveu um ensaio no Financial Times questionando os principais fundamentos da supremacia do dólar.
As apostas de baixa estão se acumulando, de acordo com os números da Commodity Futures Trading Commission.
Isso é suficiente para me deixar nostálgico do início dos anos 2000, quando eu morava em Londres e era responsável pelas notícias sobre moedas na Bloomberg.
Eram os primeiros dias do euro e uma época em que os mercados pareciam obcecados com os grandes déficits comerciais dos EUA. Dizia-se com frequência que essa combinação era tóxica, se não terminal, para o dólar.
O argumento geral era que a fé nos EUA estava diminuindo. As pessoas não gostavam de George W. Bush e a invasão ao Iraque era particularmente impopular na Europa. Certamente, depois de alguns falsos começos, o eclipse do dólar estava garantido.
Isso não aconteceu. A história está repleta de exemplos de mudanças radicais que deveriam ter levado ao fim do dólar, mas que não chegaram a acontecer: o fim do sistema de taxas de câmbio fixas de Bretton Woods, a ascensão do Japão e da China, o colapso do subprime em 2008. Em épocas de dificuldades, o dólar sempre se fortaleceu, não retrocedeu.
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Nada disso justifica a complacência. A hegemonia traz consigo grandes riscos, além de grande poder.
Quanto mais os EUA parecerem empenhados em travar uma guerra econômica contra amigos e inimigos, maiores serão os incentivos para buscar alternativas.
E, como escreveu Eichengreen, a única moeda global verdadeira deve grande parte de sua resiliência aos relacionamentos cultivados pelos EUA ao longo dos anos, aos compromissos assumidos com parceiros, à disposição de defender o Estado de Direito e à independência do Federal Reserve. Essas bases estão sob pressão.
No entanto, os possíveis usurpadores têm muito trabalho pela frente. O status de dominância do dólar se desenvolveu ao longo de décadas e é sustentado pelo mercado profundo e líquido de títulos do tesouro dos EUA, bem como pelo alcance dos bancos americanos.
O dólar tem um papel de destaque no faturamento, e o tamanho da economia do país é um grande ativo.
Elevar outra moeda ou meio de troca à mesma esfera de influência é uma tarefa hercúlea. Em um discurso no Center for Strategic & International Studies na semana passada, Paul Blustein, autor do novo livro King Dollar: The Past and Future of the World’s Dominant Currency, disse que o fato de desejar que o dólar caia de sua posição não torna isso provável.
Blustein, que não é fã da abordagem de Trump, descreveu o dólar não apenas como dominante, mas também como arraigado. Ele chegou a dizer que gostaria que não fosse assim, porque isso permite intimidações como as praticadas contra aliados próximos, como o Canadá. Algo realmente catastrófico teria que ocorrer para que o dólar perdesse seu apelo subjacente.
É bem possível que o dólar tenha um ano fraco em comparação com outras moedas importantes, e é prudente se posicionar para uma possível recessão. Mas será preciso mais do que antipatia pelo presidente para criar um novo mundo cambial.
Esta coluna não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários.
Daniel Moss é colunista da Bloomberg Opinion e cobre economias asiáticas. Anteriormente, foi editor executivo de economia da Bloomberg News.
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