Bloomberg — Howard Marks, cofundador da Oaktree Capital, afirma que os investidores que fizeram fortuna na era do dinheiro fácil não devem esperar que as mesmas estratégias proporcionem retornos tão excepcionais no futuro.
O lendário investidor falou sobre a “irracionalidade dos mercados” durante a recente alta impulsionada pela inteligência artificial. Ele alertou contra a superestimação dos fundamentos de empresas caras em um momento em que o Federal Reserve não tem pressa em voltar à era da taxa de juros zero de alguns anos atrás.
"Não acredito que os próximos 10 anos serão caracterizados por taxas de juros decrescentes ou por taxas de juros ultrabaixas", disse Marks na conferência da Global Alts em Miami, conhecida como Hedge Fund Week.
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A palestra foi proferida no momento em que o sucesso da startup chinesa de inteligência artificial DeepSeek força os investidores a questionar os valuations elevados de gigantes da IA, como a Nvidia (NVDA) e ações correlacionadas.
“Se fossem apenas investidores objetivos, clínicos e sem emoção que estivessem olhando para a Nvidia, não haveria razão para que as notícias de ontem derrubassem todos esses outros ativos”, disse Marks. “Isso só mostra a abrangência da psicologia e a irracionalidade dos mercados no curto prazo.”
Em um artigo publicado em janeiro, intitulado “On Bubble Watch”, o lendário investidor refletiu sobre uma das suas previsões mais certeiras de sua carreira: um ensaio publicado há 25 anos alertando sobre o comportamento irracional das ações ponto-com.
Em seu novo texto, o copresidente da Oaktree citou sinais de cautela nos mercados atuais, incluindo valuations de ações acima da média, a euforia generalizada da IA, o domínio dos chamados Magnificent 7 e a possibilidade de que a compra “automatizada” de ações de grande capitalização tenha começado “sem levar em conta seu valor intrínseco”.
Seus comentários foram feitos um dia antes de o Federal Reserve encerrar sua primeira reunião de política monetária de 2025. Dada a demanda saudável do consumidor e as pressões inflacionárias ainda resistentes, espera-se que as autoridades mantenham os custos dos empréstimos estáveis. Em sua reunião de dezembro, os formuladores de políticas sinalizaram apenas dois cortes nas taxas de juros este ano.
Marks se referiu às projeções dos bancos, incluindo o Goldman Sachs, de que as ações podem ter retornos de um dígito na próxima década e apontou o crédito de alto rendimento como uma alternativa atraente.
“Se você puder obter retornos baixos de um único dígito do S&P 500 com grande incerteza e 7,3% de títulos de alto rendimento contratualmente, não é melhor?”, disse ele. “Todos devem analisar suas participações e tentar garantir que as coisas que possuem sejam baseadas em fundamentos sólidos e em melhoria.”
A Oaktree, que tem US$ 205 bilhões em ativos sob gestão, há muito tempo é conhecida por seu foco em dívidas de alto rendimento e ativos problemáticos, embora também invista em crédito, private equity e ativos reais.
Marks recomendou que os investidores mudassem de ações para crédito em outros memorandos que escreveu nos últimos anos. Até o momento, os mercados não seguiram suas previsões.
Mas as ações dos EUA estão em um momento crítico após dois anos consecutivos de retornos superiores a 20%. Os investidores estão divididos quanto à possibilidade de os ganhos desproporcionais continuarem diante de valorizações exageradas, especialmente se as autoridades controlarem as expectativas sobre o quanto irão flexibilizar a política monetária.
O mercado de ações dos EUA tem apresentado uma ascensão constante desde a crise financeira global, impulsionado por taxas de juros próximas a zero e, mais recentemente, por um crescimento econômico robusto e pelo entusiasmo com a IA.
O índice S&P 500 registrou um retorno total nominal anualizado de 13% na última década. Mas Marks disse que é improvável que isso continue no mesmo ritmo.
"Outra versão da insanidade é fazer a mesma coisa em um ambiente totalmente diferente e esperar os mesmos resultados", disse Marks. "As coisas que funcionaram melhor em um período de declínio e taxas ultrabaixas não serão necessariamente as que funcionarão melhor em um período de taxas estáveis e geralmente mais altas, e as pessoas precisam aceitar isso."
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