Bloomberg — O que é estranho nos resultados mais recentes da Tesla (TSLA), divulgados no dia 2 de janeiro, é como uma empresa que apregoa sua liderança em inteligência artificial (IA) e carros autônomos tem tido dificuldades para prever onde estarão suas próprias vendas em alguns meses.
No final de outubro de 2024, a Tesla surpreendeu os mercados ao anunciar que esperava um “ligeiro aumento” nas vendas anuais de veículos em 2024, o que implicava que a empresa movimentaria cerca de 515.000 unidades no quarto trimestre.
Os analistas de Wall Street, que vinham reduzindo suas previsões para as vendas do quarto trimestre havia quase um ano, reverteram devidamente o curso e a estimativa de consenso saltou para quase esse número.
No final das contas, as vendas ficaram em torno de 496.000. É claro que as empresas podem não atingir o guidance (projeção). Mas, nesse caso, a Tesla desafiou claramente a visão predominante no mercado sobre um dos números mais fáceis de prever para qualquer empresa, ainda mais para uma que se rebatizou como uma gigante da IA.
A redefinição das expectativas da Tesla em outubro, quando o CEO Elon Musk dobrou a aposta e também provocou um crescimento de 20% a 30% nas vendas de veículos em 2025, veio em um momento oportuno. A revelação do táxi-robô da Tesla no início daquele mês foi um fracasso, dando continuidade a uma longa tradição de prometer demais e entregar de menos quando se trata de direção autônoma.
A perspectiva repentinamente animadora para os veículos elétricos reanimou o mercado: as ações da Tesla subiram 22% no dia seguinte, mais do que apagando as perdas após a decepção com o táxi-robô. Como o otimismo inesperado da empresa não se concretizou, acho que a capacidade de computação da Tesla, por mais formidável que seja, ainda precisa ser aprimorada.
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As ações da Tesla, é claro, subiram ainda mais desde então, atingindo o maior valuation de todos os tempos de US$ 1,54 trilhão em dezembro. Isso se deve mais à eleição do mais novo amigo de Musk, Donald Trump, e a uma sensação de que a proximidade com o poder, de alguma forma, impulsionará a sorte da Tesla.
A probabilidade de que a antipatia de Trump pelos veículos elétricos diminua as vendas da Tesla em seu mercado doméstico não foi registrada pelos investidores, que também pareceram ignorar que o apoio cada vez mais estridente de Musk a Trump e a várias causas de direita também poderia representar um obstáculo para as vendas de veículos voltados para o combate às mudanças climáticas e que, até agora, têm se voltado para os estados democratas.
Um lembrete visceral dessa estranha justaposição foi dado no dia de Ano Novo com a explosão de um Cybertruck da Tesla do lado de fora de um hotel da marca Trump em Las Vegas, mesmo que os detalhes subjacentes do que ocorreu ainda não tenham sido revelados.
Os últimos números de vendas são menos abertos à interpretação. A Tesla, uma empresa cujos lucros estão predominantemente vinculados às vendas de veículos elétricos e cujo preço das ações está voltado para um crescimento incrível, registrou uma queda nas vendas anuais de veículos pela primeira vez em mais de uma década.
Por trás dos números divulgados, a Tesla vendeu cerca de 36.000 veículos a mais do que produziu no quarto trimestre. Por um lado, isso é útil para eliminar parte do grande acúmulo de veículos não vendidos que marcou os últimos dois anos, e deve oferecer um fluxo de caixa favorável do capital de giro quando os resultados completos forem divulgados no final deste mês.
Por outro lado, a produção mais lenta aumenta os custos unitários e a liquidação do estoque significa a aplicação de descontos, reduzindo as margens. Quando a Tesla vendeu um número semelhante de veículos além da produção no segundo trimestre, a margem bruta subjacente caiu 13% em comparação com o trimestre anterior, para menos de US$ 6.000 por veículo, o valor mais baixo em pelo menos seis anos. Também houve um salto notável na proporção de entregas feitas em leasing.
Voltando ao Cybertruck, também é notável que as vendas dos modelos de preço premium da Tesla aumentaram apenas 3% no quarto trimestre, ano após ano. Em outras palavras, apesar de a linha premium da Tesla ter se expandido de dois modelos – os Modelos S e X – para três no final de 2023, as vendas gerais nesse segmento estão essencialmente estáveis. O Cybertruck canibalizou, em vez de aumentar, as vendas dos veículos elétricos de preço mais alto da Tesla.
Na ocasião, as ações da Tesla caíram um pouco, mas a empresa ainda ostentava um múltiplo de lucros futuros de cerca de 120 vezes, mais de três vezes o da Nvidia (NVDA). A Tesla pode ter dificuldade para enxergar o futuro, mesmo alguns meses na frente, mas, mesmo assim, continua com um preço que a permite ter esse luxo.
Esta coluna não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários.
Liam Denning é colunista da Bloomberg Opinion e cobre energia. Ex-banqueiro, ele editou a coluna “Heard on the Street” do Wall Street Journal e escreveu a coluna “Lex” do Financial Times.
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