Bloomberg Opinion — A cidade de Detroit votou em peso na vice-presidente Kamala Harris, mas aqueles que investem em Detroit apoiaram o presidente eleito Donald Trump.
As ações da General Motors (GM) e da Ford (F) saltaram com a notícia da vitória de Trump nas eleições – a GM atingiu um novo recorde no ano e a Ford subiu quase 6% na quarta-feira (6), mais que o dobro do ganho do índice S&P 500.
Enquanto isso, em outra cidade automotiva, em Austin, no Texas, a Tesla (TSLA) adicionou mais de US$ 100 bilhões ao seu já enorme valor de mercado.
Todos os ganhos parecem questionáveis, embora por motivos muito diferentes quando se trata da montadora de veículos elétricos de Elon Musk.
A visão positiva de uma presidência de Trump para as empresas de Detroit gira principalmente em torno de uma flexibilização dos padrões de emissões de escapamento e do aumento dos incentivos para veículos elétricos.
O resultado líquido, nessa leitura, é que essas empresas poderão vender mais caminhões e SUVs altamente lucrativos com motores de combustão interna e não precisarão vender um número cada vez mais alto de veículos elétricos, que geram prejuízo.
Além disso, Trump manterá ou aumentará as tarifas sobre os veículos elétricos chineses e talvez também eleve as tarifas de modo geral, para atingir outras montadoras estrangeiras (as ações da Mercedes-Benz e da BMW foram afetadas na quarta). Além disso, é claro, a alíquota de imposto corporativo cairá e o aumento do crescimento econômico impulsionará as vendas hoje lentas de automóveis.
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Mas, como acontece com muitas coisas em torno de Trump, as coisas podem ficar um pouco mais complicadas do que isso.
Digamos que Trump reduza ou, possibilitado por um Congresso controlado pelos republicanos, elimine totalmente o crédito fiscal ao consumidor nas compras de veículos elétricos, juntamente com os créditos de fabricação de tecnologia limpa estabelecidos pela Lei de Redução da Inflação do presidente Joe Biden. Isso, na verdade, agravaria as perdas de Detroit com veículos elétricos.
Pense nos negócios de veículos elétricos da Ford e da GM como startups, semelhantes à Tesla em sua primeira década como empresa de capital aberto.
Suas perdas decorrem principalmente do fato de que elas capitalizam os custos de investimentos em fábricas e maquinário sobre um número muito pequeno de veículos vendidos.
Os fabricantes de automóveis como um todo investiram US$ 199 bilhões em veículos elétricos nos EUA na última década, de acordo com a Bloomberg Intelligence.
A GM se vangloriou, em seu recente Investor Day com analistas, de que as perdas de veículos elétricos atingiram o pico neste ano e ofereceram um vento favorável de US$ 2 bilhões a US$ 4 bilhões para o lucro operacional no próximo ano, sendo que metade desse valor se deve à expansão.
Em outras palavras, o que é necessário é vender mais veículos elétricos para obter economias de escala com o investimento existente.
É claro que, se eles pararem de investir em veículos elétricos em janeiro de 2025, em algum momento no futuro, o impacto sobre os retornos será aliviado. Nesse ínterim, seria um “banho de sangue” dos ganhos.
O relaxamento das metas de emissões de escapamentos ofereceria, é claro, mais espaço para o principal produto de Detroit: carros que consomem muita gasolina.
No entanto as metas estabelecidas pelo governo Biden foram definidas com base em um plano de fundo precisamente para dar a Detroit (e à United Auto Workers, o principal sindicato da indústria automotiva americana) tempo para se ajustar a um futuro mais eletrificado.
O benefício incremental da flexibilização dessas metas, portanto, também está atrasado. Em outra frente, embora seja quase certo que Trump tentará novamente acabar com a isenção da Califórnia, que permite que o estado estabeleça seus próprios padrões mais restritivos de escapamento, isso provavelmente seria um caso demorado e atrapalharia as montadoras, pelo menos no curto prazo.
As tarifas, da mesma forma, têm dois lados.
As tarifas de base ampla que Trump defende aumentariam a inflação em um mercado de veículos prejudicado pelos custos médios mensais de propriedade e operação que já ultrapassaram US$ 1.000.
Em setembro, o executivo-chefe da AutoZone declarou sem rodeios em uma call de resultados que, “se tivermos tarifas, repassaremos esses custos tarifários para o consumidor”, e essa não será a única empresa a fazer isso.
Além disso, como a maior parte dos custos mensais dos motoristas reflete o pagamento do aluguel ou do empréstimo, qualquer pressão de alta nas taxas de juros para atender aos preços mais altos agrava o problema.
Não é preciso dizer que, se Trump concretizar as ameaças de grandes tarifas sobre as importações de veículos do México, isso prejudicará as montadoras dos EUA que produzem mais de um milhão de unidades por ano ao sul da fronteira.
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Há também um aspecto corrosivo no protecionismo que ambos os partidos promoveram nesta eleição. Do jeito que está, Detroit recuou para a dependência da peculiar preferência dos americanos, segundo os padrões globais, por modelos pesados e caros.
Incentivar ainda mais isso e desencorajar até mesmo incursões relativamente incipientes em veículos elétricos aprofundaria a desconexão com o resto do mundo, para onde a China tem feito grandes incursões com veículos mais baratos, principalmente veículos elétricos.
A complicação adicional é sobre quem chegará ao poder na capital americana em 2028 ou 2032. Detroit não pode se dar ao luxo de passar mais uma década dando voltas e reviravoltas em relação à questão básica do que move as rodas.
A Tesla está imune ou é indiferente a algumas dessas complicações, pois não tem fábricas no México ou jogos em torno das emissões da frota a serem considerados.
No entanto seria claramente prejudicada pela perda de incentivos para veículos elétricos, agravando a desaceleração abrupta das vendas desde o início de 2023. Portanto, por que o grande salto nas ações? Porque o valor da Tesla agora é, em grande parte, uma função da potencial riqueza dos táxis-robô.
A adesão de Musk a Trump, com um possível papel na Casa Branca, traz a perspectiva de uma regulamentação mais frouxa do vasto experimento da empresa em direção autônoma nas vias públicas.
Será que essa vibração política vale mais ou menos US$ 100 bilhões, além dos US$ 800 bilhões que a Tesla já tem para dominar o mundo? Parece um exagero, mas, por outro lado, se você já estiver convencido da ideia do domínio da Tesla, talvez não.
Em um grau muito menor, pode haver algum pensamento mágico semelhante em ação com a GM e a Ford também. A narrativa imediata de cortes de impostos, desregulamentação e uma Casa Branca favorável aos motores eclipsam as nuances.
Há uma chance de que Trump não cumpra tudo o que diz. Sua propensão para a fanfarronice e a contradição significam que essa não é uma aposta totalmente maluca - mas certamente é uma aposta.
Esta coluna não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários.
Liam Denning é colunista da Bloomberg Opinion e cobre energia. Anteriormente, foi banqueiro de investimentos, editor da coluna “Heard on the Street”, do Wall Street Journal, e repórter da coluna “Lex”, do Financial Times.
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