Bloomberg — O investimento de funcionários da Citadel em seu principal fundo hedge de US$ 45 bilhões aumentou nos últimos anos, impulsionado por retornos robustos e lockups que a empresa impõe a uma grande parte de sua remuneração anual.
Os ativos mantidos por diretores e funcionários no Citadel Wellington Fund saltaram para o equivalente a 20% do total em 31 de dezembro, ante 12% no final de 2019, mostram os registros regulatórios.
Em dólares, o valor da participação combinada, incluindo a do fundador Ken Griffin, mais do que triplicou para cerca de US$ 9 bilhões durante esse período.
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Os números oferecem uma rara visão de como a Citadel lida com a divisão de lucros, gerados em uma sequência de investimentos bem-sucedidos, e com a retenção dos gestores de portfólio que os produziram.
Grande parte do aumento na participação dos funcionários é atribuída ao desempenho do fundo, que gerou retornos anualizados de 25,9%.
Isso resultou em pagamentos mais altos para os traders e os gestores de portfólio da Citadel, que são obrigados a deixar aproximadamente metade de suas premiações por desempenho, acima de um limite, no fundo por três anos e meio.
“Os diretores e os funcionários da Citadel investiram em nossos fundos por mais de 30 anos”, disse Ed O’Reilly, chefe do grupo de clientes e parceiros da empresa, em um comunicado.
“Nosso alinhamento de interesses com nossos parceiros de capital externo é uma declaração poderosa sobre nosso compromisso de construir uma empresa duradoura.”
Mas há também uma desvantagem para os investidores – mesmo que seja um problema de alto nível.
Dado que alguns dos fundos do Citadel podem lidar com uma quantidade limitada de capital antes que o desempenho comece a diminuir, a empresa devolveu lucros aos investidores todos os anos durante décadas, incluindo US$ 6 bilhões do fundo Wellington somente para 2023, de acordo com um relatório de abril da Kroll Bond Rating Agency.
Isso deixou o principal fundo com US$ 44,8 bilhões no início deste ano.
Em contrapartida, os lucros da remuneração diferida dos funcionários geralmente permanecem investidos até que seus bloqueios expirem – uma grande vantagem durante os últimos quatro anos.
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Embora alguns investidores possam receber de bom grado o dinheiro devolvido, outros podem preferir deixar seu dinheiro no principal fundo da Citadel.
“Quando o capital de um fundo muito bem-sucedido é devolvido, é preciso encontrar outro destino para ele”, disse Keith Danko, gestor da Witherspoon Partners, uma empresa de consultoria sediada em Princeton, Nova Jersey, que presta assessoria a fundos de hedge e investidores. “E pode ser difícil encontrar um local que ofereça os mesmos retornos elevados.”
Além do pagamento diferido, a Citadel tem veículos para que os diretores façam investimentos voluntários em seus fundos quando sua remuneração atingir um determinado limite.
Nos últimos cinco anos, os ativos em dois desses veículos, o CEIF e o CEIF Partners, mais do que dobraram, chegando a cerca de US$ 5 bilhões, de acordo com documentos arquivados em maio.
Os funcionários da Citadel pagam as mesmas taxas sobre seu dinheiro investido que os clientes externos.
Ken Griffin, de 56 anos, é o maior investidor pessoa física no Wellington Fund. Sua participação na Citadel Advisors, o braço de gestão de dinheiro da empresa, e seus fundos representam quase metade de sua fortuna de US$ 41,8 bilhões, de acordo com o Bloomberg Billionaires Index.
Os quatro fundos da Citadel – Wellington junto com Equities, Global Fixed Income e Tactical Trading – têm distribuído parte ou a totalidade de seus lucros anuais aos clientes desde 1999, incluindo US$ 25 bilhões desde 2017.
Tradicionalmente, os descontos em dinheiro vêm, na maioria das vezes, de fundos quantitativos que dependem de estratégias baseadas em algoritmos para orientar suas negociações, disse Joe Marenda, chefe de pesquisa de fundos hedge e investimento em ativos digitais da Cambridge Associates.
De modo geral, os fundos multiestratégia não renderam muito dinheiro, disse Marenda, porque eles têm a flexibilidade de redistribuir rapidamente o capital para as negociações que estão produzindo os maiores ganhos.
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No entanto, a Millennium Management, de Izzy Englander, devolveu bilhões de dólares em capital nos últimos anos – parte de um plano para empurrar os clientes para fundos com lockups mais longos – e a Point72 Asset Management, de Steve Cohen, está se preparando para devolver capital pela primeira vez.
Ao determinar o montante do lucro anual a ser devolvido aos clientes, a Citadel leva em conta o montante de crescimento que seus fundos registraram no ano anterior, bem como as oportunidades e a capacidade que espera para o próximo ano, disseram pessoas familiarizadas com o assunto.
“Apreciamos a integridade necessária para reconhecer” que um fundo tem mais dinheiro do que precisa, disse Michael Rosen, diretor de investimentos da Angeles Investment Advisors, falando de modo geral. “Há um forte incentivo financeiro para manter o capital, porque você pode cobrar taxas sobre ele.”
O aumento da participação dos funcionários no Wellington Fund reflete uma mudança mais ampla na base de capital da empresa que está em andamento há anos.
A Citadel tem procurado substituir o dinheiro investido por fundos de fundos por capital proveniente de investidores institucionais, incluindo organizações voltadas para missões, como instituições de caridade e universidades.
Para a empresa como um todo, o caixa institucional atingiu o pico de 60% dos ativos líquidos no final de 2021, ante 41% cinco anos antes, enquanto os fundos de fundos caíram de 32% para 9%.
Desde então, os funcionários foram responsáveis pela maior mudança na base de investidores da empresa, aumentando de 21% no final de 2021 para 29% do total de ativos no final de junho. Enquanto isso, a participação das instituições nos ativos totais caiu de seu pico para 54% em meados do ano.
Embora as instituições constituam uma porcentagem menor dos ativos totais da Citadel, o valor de suas participações continuou a aumentar. Isso porque a própria empresa cresceu, com ativos líquidos sob gestão subindo para US$ 64 bilhões em 1º de outubro, de US$ 43 bilhões no final de 2021.
O aumento na remuneração diferida torna mais difícil – ou pelo menos mais caro – para os rivais contratarem traders e gestores de portfólio da Citadel. No negócio de fundos hedge, os empregadores normalmente precisam compensar os recrutas pelo pagamento diferido que perdem ao deixar seus empregos anteriores.
“Isso se torna mais desafiador e complexo, além de mais caro, mas isso não significa que os gerentes de fundos não o farão pelo talento certo”, disse Jason Schulman, sócio da Long Ridge Partners, um recrutador de fundos de hedge e de private equity.
“Dito isso, é preciso que haja mais motivos reais para que alguém queira se mudar do que apenas um grande cheque.”
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