Bloomberg Opinion — O setor de bens de consumo essenciais é um dos mais entediantes do mercado acionário dos Estados Unidos. Os investidores compram as ações por sua baixa volatilidade e por seus dividendos generosos, e não por seu estimulante potencial de alta.
Porém, ultimamente, alguns varejistas de alimentos e fabricantes produtos de higiene de grande porte têm tido um desempenho como se fossem as novas empresas de semicondutores.
O setor de bens de consumo básicos do S&P 500 teve um retorno de 19,8% no acumulado do ano, elevando o múltiplo combinado de preço-rendimento futuro para 21,5 vezes no momento em que este artigo foi escrito, próximo ao valor mais alto desde 2022.
Parte disso reflete o otimismo em torno de gigantes como a Costco (COST) e o Walmart (WMT) – que têm múltiplos de 51,2 vezes e 30,8 vezes os lucros futuros, respectivamente – mas a agitação também se estende a outras partes do setor, que é diversificado.
A Colgate-Palmolive (CL), a Procter & Gamble (PG) e a Coca-Cola (KO) agora são negociadas a 27,9, 24,7 e 24 vezes os lucros futuros combinados, respectivamente.
Esses múltiplos estão 3, 1,3 e 0,8 desvios-padrão acima de suas médias de 2014 a 2023. Não são meme stocks caras em 2021, mas certamente são caras em seus próprios termos.
Esse é um fenômeno relativamente recente. Os valuations das empresas de produtos básicos explodiram no início de agosto, impulsionados pela sensação de que a economia estava mudando de “muito boa” para “mais ou menos”. Desde então, os dados revelaram que a taxa de desemprego, embora ainda baixa, está aumentando de modo geral.
Enquanto isso, a Nvidia (NVDA), a ação queridinha do mercado altista de 2022-2024, não conseguiu surpreender com a magnitude dos lucros que os mercados esperavam.
Como resultado, o sub-setor de semicondutores do S&P 500 foi deflacionado para uma relação P/L futura de 28,4 vezes, depois que uma alta de 90% no final de 2023 elevou os múltiplos do setor para 36,1 vezes.
Sendo assim, fazia sentido buscar um grau de segurança em empresas com fluxos de caixa estáveis e altos rendimentos de dividendos, que são menos sensíveis aos ciclos econômicos, parte do que é rotulado no mercado como “A Grande Rotação”.
Para ser claro, não estou dizendo que as ações do setor de produtos básicos estão literalmente mais caras do que as de semicondutores (não estão), mas certamente elas estão com um valor elevado considerando o que oferecem.
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Desde o final de julho, a Nvidia teve um retorno de apenas 1,8%, enquanto o Walmart teve um retorno de 17,8% e a Costco subiu 11,4%.
A questão agora é saber se os produtos básicos ainda são realmente seguros se você comprá-los, em alguns casos, perto dos valuations mais altos de várias décadas.
Os analistas de sell-side parecem enfrentar o mesmo enigma. Com base nas metas de preço de consenso agregadas pela Bloomberg, o índice de produtos básicos de consumo do S&P 500 ponderado pela capitalização de mercado pode subir apenas cerca de 1% nos próximos 12 meses.
Somando-se o rendimento de dividendos projetado de 2,5%, Wall Street prevê um retorno total de 3,5%, o mais insignificante de todos os setores.
Se for assim, tudo bem, mas você pode se sair melhor com um título do Tesouro de 12 meses sem esse risco. Para preferir ações de produtos básicos, você teria de acreditar que há algum argumento oculto que favoreça uma alta e que não foi visto pelos analistas, e eu simplesmente não enxergo isso.
A ação mais empolgante está em empresas como a Costco, que aumentou os preços dos associados, e o Walmart, que conquistou clientes mais abastados. No entanto, muitas dessas empresas de varejo estão com dificuldades para promover aumentos de preços, descobrindo, em vez disso, que muitas vezes precisam oferecer mais promoções para continuar aumentando os volumes de vendas, o que pesa sobre a lucratividade. O céu não é o limite, pelo menos não neste momento do ciclo econômico.
É verdade que algumas pessoas simplesmente não se importam com os fundamentos específicos da empresa; elas simplesmente veem os produtos básicos como uma aposta de fuga diante dos indicadores macroeconômicos.
Se você é extremamente pessimista em relação aos ativos de risco, mas simplesmente precisa possuir ações (talvez devido a um acordo institucional), então, com certeza, continue comprando alvejante e tabaco.
Mas, como mostra a tabela abaixo, há uma vantagem muito limitada para os produtos básicos, mesmo durante ondas vendedoras vendas e de momentos de mercados em baixa: eles tendem a se recuperar por, no máximo, alguns meses após o pico do S&P 500.
Se observarmos a história, o impulso já se esgotou em sua maior parte. Eventualmente, os produtos básicos também estagnam ou rolam, seja porque (a) os temores de crescimento desaparecem e os investidores voltam para ações mais atraentes; ou (b) as preocupações macroeconômicas são validadas e tudo começa a cair em conjunto. Ainda acho que estamos no primeiro tipo de situação, mas o lado positivo dos produtos básicos parece bastante esgotado de qualquer maneira.
Naturalmente, uma coisa que é verdadeira para todos os cantos do mercado é o seguinte: os eventos raramente se desenrolam exatamente como o esperado, e os valuations podem permanecer inflados por longos períodos de tempo.
Pessoalmente, nunca fui muito bom no timing das viradas no mercado (veja minhas reflexões de quatro meses antes do tempo sobre o setor de consumo discricionário em sobrecompra). O timing é apenas um jogo de salão. Mas se é paz de espírito que as pessoas buscam, as ações de produtos básicos pareciam muito mais seguras antes de seus preços atingirem a estratosfera.
Esta coluna não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários.
Jonathan Levin é um colunista com foco nos mercados e na economia dos EUA. Anteriormente, trabalhou como jornalista da Bloomberg nos EUA, no Brasil e no México. É analista financeiro com certificação CFA.
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