Bloomberg Opinion — Na quarta-feira (21), houve muita reação sobre uma revisão obscura – pelo menos para os não economistas – de dados do mercado de trabalho que mostrou uma redução de 818.000 empregos não agrícolas em relação à leitura anterior de criação de vagas nos Estados Unidos. Para contextualizar e dissipar algumas preocupações, é útil voltar no tempo até meados do primeiro semestre de 2023.
Um relatório do Bureau of Labor Statistics acabara de mostrar na época que os EUA haviam criado 339.000 empregos nas folhas de pagamento não agrícolas em maio do ano passado, e os analistas de economia e mercados estavam histéricos.
Veja o que o ex-secretário do Tesouro Lawrence Summers disse em uma aparição na Bloomberg Television com David Westin, sobre como o Federal Reserve tinha que apertar a política monetária imediatamente:
“Se eles não aumentarem as taxas em junho, acho que devem estar abertos à possibilidade de ter que aumentar as taxas em 50 pontos-base em julho se a economia continuar aquecida e se os números da inflação forem robustos... Estamos novamente em uma situação em que os riscos de superaquecimento da economia são os principais riscos sobre os quais o Fed precisa estar atento.”
Por fim, o Fed manteve as taxas estáveis em junho de 2023 e as aumentou em apenas 25 pontos-base no mês seguinte. Mas, como mostra o registro, a preocupação na época era que a economia estava muito forte para reduzir a inflação e que os aumentos das taxas do Fed não estavam funcionando como esperado.
Esse histórico é importante, pois algumas pessoas estão agora sugerindo que as revisões preliminares dos dados de abril de 2023 a março de 2024 são evidências de uma recessão iminente (o que não é correto) ou prova da má gestão econômica do governo Biden-Harris (o que é bobagem).
O assessor sênior da campanha de Trump, Jason Miller, escreveu no X que as revisões fazem parte de “uma grande e contínua falsificação intencional dos registros para beneficiar Kamala Harris e Joe [Biden]”.
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Na verdade, a revisão é a confirmação de que o mercado de trabalho nunca esteve tão aquecido quanto parecia – o que ajuda a explicar por que a inflação pode ter se arrefecido de forma tão drástica –, mas não que esteja em um território particularmente perigoso no momento.
O que isso significa para o momento atual? No mínimo, dá ao Fed e a seu presidente Jerome Powell um certo conforto de que não estão sendo precipitados ao contemplar cortes de juros a partir de setembro e uma normalização gradual da política monetária até 2025.
Isso também pode permitir que Powell ajuste sua mensagem na conferência Jackson Hole nesta sexta-feira, enfatizando que os riscos para o emprego podem agora ser ligeiramente maiores do que o risco de uma nova aceleração nos dados de inflação.
A ata publicada na quarta-feira sobre as reuniões do Fed em 30 e 31 de julho mostra que a maioria dos participantes do comitê que fixa a taxa de juros já se movimenta nessa direção. As últimas revisões de criação de vagas devem inclinar a balança de forma mais definitiva.
Os números da folha de pagamento mensal, informados em tempo real, são altamente imperfeitos (como a maioria dos dados econômicos). Eles se baseiam em uma amostra de empregadores que nem sempre consegue acompanhar as constantes mudanças na economia, inclusive a criação de novas empresas e o fechamento de outras.
Todos os anos, o Bureau of Labor Statistics corrige isso com um processo de revisão baseado em uma medida mais abrangente de folhas de pagamento, o Censo Trimestral de Emprego e Salários. As revisões dos dados de abril de 2023 a março de 2024 serão aplicadas ao relatório de empregos de janeiro de 2025, mas com os dados mais recentes do QCEW publicados na quarta-feira, agora temos uma estimativa preliminar.
O acontecimento mais recente foi digno de nota no que diz respeito às revisões – a maior desde 2009 – mas isso reflete o desafio de mensurar a economia em tempo real em um cenário pós-pandemia em rápida mudança.
Agora aparentemente os empregadores criaram cerca de 174.000 empregos por mês no período, abaixo de uma média de 242.000. Mas 174.000 ainda é um excelente número e, de modo geral, consistente com o esperado ao tentar controlar a inflação sem causar uma desaceleração.
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Um detalhe interessante é que as folhas de pagamento de serviços profissionais e comerciais parecem ter de fato se contraído um pouco no período de abril de 2023 a março de 2024, em vez de simplesmente se estabilizarem. Isso é consistente com a ideia de um mal-estar geral em uma categoria que inclui muitas profissões de colarinho branco, mas não chocará ninguém que monitore os dados com atenção.
Não estou surpreso com o burburinho, é claro. Uma coisa que aprendi nos últimos anos é que os pessimistas do mercado adoram acontecimentos estatísticos altamente técnicos que o público em geral não consegue acompanhar. Ficar obcecado por eles faz com que os pessimistas se sintam inteligentes. Quando eles parecem transmitir uma fraqueza oculta na economia, melhor ainda!
Mas as revisões não alteram as estatísticas do mercado de trabalho, incluindo a taxa de desemprego, que permanece em um nível relativamente baixo de 4,3%. Tampouco mudam o fato de que os pedidos iniciais de seguro-desemprego permanecem baixos. Também não mudam o fato de que os dados de vendas no varejo apontam para um consumidor resiliente, embora um pouco mais cauteloso.
O mercado de ações até subiu brevemente após a divulgação, um sinal de que alguns traders esperavam que as revisões fossem um pouco maiores.
Mas, de certo modo, trata-se de corrigir a história, e o caminho à frente ainda parece relativamente encorajador, especialmente se você acreditar, como eu, que os cortes de juros do Fed estão prestes a acontecer.
Esta coluna não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários.
Jonathan Levin é um colunista com foco nos mercados e na economia dos EUA. Anteriormente, trabalhou como jornalista da Bloomberg nos EUA, no Brasil e no México. É analista financeiro com certificação CFA.
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