Bloomberg Opinion — À medida que entramos na época do ano em que as empresas divulgam seus resultados para o segundo trimestre, e com a projeção de que as empresas do índice de referência S&P 500 devem apresentar seu melhor crescimento de lucros em dois anos, alguns dizem que isso é de alguma forma uma coisa ruim porque “as expectativas estão muito altas”. A implicação é que não é possível que a economia esteja tão forte, e os investidores certamente vão se decepcionar.
Considere a possibilidade de que as expectativas estejam altas por bons motivos. Com base em projeções de lucros ascendentes compiladas pela Bloomberg Intelligence, a previsão é de que os lucros do S&P 500 cresçam 9,1% em relação a 2023, com um crescimento de receita de 4,4%. É difícil descrever esses números como um exagero em um ambiente de crescimento econômico sólido (embora em desaceleração).
O mercado de ações não é a economia, é claro, mas o Produto Interno Bruto nominal provavelmente cresceu cerca de 5,5% no período de abril a junho em relação ao ano anterior, de modo que as projeções de receita passam facilmente no teste macroeconômico.
Acrescente-se a isso a confluência de gigantes individuais que impulsionaram o mercado por vários trimestres sem sinal de desaceleração, incluindo a Eli Lilly (LLY), que fabrica medicamentos para perda de peso, e a Nvidia (NVDA) que ainda domina o mercado de chips avançados em meio ao crescimento da inteligência artificial (IA) generativa.
Mas o maior motivo para o otimismo pode ser, na verdade, as empresas atrasadas.
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O que chama a atenção nos últimos dois anos é como algumas grandes empresas – as chamadas Sete Magníficas – têm sido responsáveis tanto pelo crescimento dos lucros do S&P 500 quanto pelo desempenho das ações. Os pessimistas lamentavam a pouca amplitude dos lucros como um sinal de um mercado que parecia bom na superfície, mas que no fundo estava com problemas.
No entanto, o que começamos a ver é uma ampliação do crescimento dos lucros para áreas como transporte terrestre e energia, o que poderia ajudar a ampliar também o desempenho do mercado de ações.
Estima-se que as Sete Magníficas apresentem ganhos de lucros de cerca de 29% em relação ao ano anterior (ainda rápido, mas um pouco mais lento para elas), enquanto outras ações do índice devem começar a aumentar os lucros novamente. Parece-me uma combinação equilibrada e razoável de lucros.
Andrew Slimmon, gestor sênior de carteira do Morgan Stanley Investment Management, é um dos que dizem que o mercado pode estar em um ponto de inflexão positivo. A Bloomberg separou um trecho de sua entrevista ao programa “The Close” da Bloomberg Television:
“Essa falta de amplitude recente significa que há muitas empresas com fundamentos muito bons, mas que, na verdade, não tiveram muito desempenho recentemente porque todos estão muito focados na IA. Portanto, acho que a configuração dos lucros do segundo trimestre é muito boa, porque é uma oportunidade. Não estou dizendo que você deve vender suas ações de IA, mas procure empresas que, fundamentalmente, estão indo bem, mas que não tiveram um bom desempenho recentemente.”
Os lucros são famosos por serem traiçoeiros. Em geral, as expectativas são reduzidas pelas empresas nas semanas que antecedem o início de uma temporada de balanços, de modo que as empresas não apenas atendem, mas superam o novo consenso reduzido. Porém, o cofundador da DataTrek, Nicholas Colas, observou em um relatório que as estimativas permaneceram excepcionalmente estáveis na preparação para esta temporada de balanços, o que pode ser um sinal de alta.
“Isso significa que as empresas não importunaram seus analistas para que cortassem as estimativas neste trimestre”, escreveu Colas, que também foi analista de empresas na década de 1990. “É exatamente assim que funciona.” Em outras palavras, as empresas estão confiantes de que podem superar o padrão que foi estabelecido para elas.
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Por mais otimista que eu esteja com relação aos lucros, os valuations do índice certamente parecem bons. Com quase 22 vezes os lucros futuros combinados, o índice é negociado a múltiplos experimentados pela última vez em 2021, impulsionado em grande parte pelas grandes empresas de IA. Se elas decepcionarem o mercado, a punição poderá ser severa.
Mas estamos falando sobre essa mesma ameaça há cerca de 18 meses. O fato é que grandes narrativas, como a história da IA, tendem a se desfazer de maneiras imprevisíveis, e duvido que o desfecho dessa história comece com expectativas de lucros mal direcionadas na metade de 2024.
Se fosse esse o caso, os rumores de problemas já teriam surgido. Mesmo que uma das superestrelas do mercado decepcione, há sempre a perspectiva de cortes na taxa de juros do Federal Reserve para sustentar as ações.
Ninguém sabe ao certo quando ocorrerá o primeiro corte, mas ele deve desencadear pelo menos uma onda temporária de entusiasmo dos investidores, não importa o quanto se afirme que ele já esteja “precificado”.
Em suma, esse parece ser um cenário bastante decente para a temporada de balanços, e não estou muito preocupado com as expectativas supostamente altas. Às vezes, não há problema em simplesmente aceitar uma perspectiva positiva sem desconfiar.
Esta coluna não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários.
Jonathan Levin é um colunista com foco nos mercados e na economia dos EUA. Anteriormente, trabalhou como jornalista da Bloomberg nos EUA, no Brasil e no México. É analista financeiro com certificação CFA.
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