Bloomberg Opinion — A vida está cada vez mais movimentada para os banqueiros de investimento, mas aqueles que trabalham com M&As ainda não receberam por isso. Um fluxo de anúncios de fusões e aquisições de grande porte neste ano é um bom presságio para a receita e os bônus futuros, mas ninguém é pago até que os negócios sejam concluídos. E isso pode não acontecer até o final de 2024 ou até mesmo do próximo ano.
Espera-se que a receita do segundo trimestre nos grandes bancos de investimento dê continuidade à forte recuperação após o fracasso que foi 2023, quando os bancos dos Estados Unidos iniciarem a temporada de divulgação de resultados do segundo trimestre nesta sexta-feira (12).
Mas, assim como no primeiro trimestre, o negócio é impulsionado pela emissão e pelo refinanciamento de dívidas, com uma pequena ajuda de empresas que buscam levantar novas ações.
O fluxo de aquisições, cisões e outros negócios tem melhorado, mas como a atividade em 2023 foi muito fraca, o fluxo normal de conclusões – e o pagamento dos banqueiros – simplesmente não existe.
Isso é um problema para os bancos que precisam de receita de todas as áreas de banco de investimento para reforçar seus números, já que as operações de trading que cresceram desde a pandemia da covid-19 começam a sair de cena e as instituições também ultrapassam o pico de ganhos com a receita tradicional proveniente de taxas de juros.
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O JPMorgan Chase (JPM), que divulga o resultado nesta sexta, orientou os investidores a esperar um crescimento de 25% a 30% em relação ao ano anterior nas taxas de advisory e coordenação de negócios, vendas de dívidas e aumentos de capital.
O Citigroup (C), que divulga seus resultados no mesmo dia, indicou um aumento de 50% nessas taxas. Os analistas preveem um aumento médio de 24% para os cinco maiores bancos de investimento dos EUA, de acordo com dados compilados pela Bloomberg.
Entre os bancos europeus, que divulgarão seus relatórios no final deste mês ou no início de agosto, o Deutsche Bank e o UBS (UBS) deverão registrar um aumento de mais de 50% na receita de bancos de investimento em relação ao ano anterior, em termos de dólares, enquanto o Barclays deverá registrar uma alta de cerca de 20%.
Neste momento, os banqueiros deveriam estar ganhando dinheiro.
As condições para fusões e aquisições e ofertas públicas iniciais são tão boas quanto poderiam ser à primeira vista: o crescimento econômico está bom em muitos países, os principais mercados de ações estão em níveis recordes ou próximos a eles e as taxas de juros estão prestes a diminuir. Os temores de um hard landing nos EUA devido à inflação desenfreada dos últimos dois anos estão mais ou menos esquecidos.
O volume de negócios anunciados no primeiro semestre é de mais de US$ 1,4 trilhão em todo o mundo, um aumento de cerca de 14% em relação ao primeiro semestre do ano passado, de acordo com dados da Bloomberg.
O primeiro trimestre foi marcado por grandes sucessos, como o acordo de US$ 35 bilhões da Capital One Financial para a Discover Financial Services, enquanto o segundo trimestre incluiu a oferta hostil de US$ 11 bilhões do Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA) para o Banco Sabadell na Espanha e a venda de US$ 5,3 bilhões da Darktrace para a empresa de private equity Thoma Bravo.
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Ainda assim, o total do primeiro semestre é cerca de US$ 300 bilhões menor do que a média de 10 anos, de acordo com a Bloomberg News.
Há menos negócios do que os banqueiros esperariam e o resto do ano parece ser igualmente complicado – talvez até mais. Os dois principais obstáculos para a atividade são as eleições americanas e a incerteza que elas criam, além das lutas contínuas dos fundos de private equity para reverter seus portfólios.
O volume de M&A parece ainda mais fraco quando visto como um múltiplo da capitalização do mercado de ações, tanto globalmente quanto apenas nos EUA. O total de aquisições, fusões e cisões anunciadas a cada trimestre desde o segundo semestre de 2022 foi de apenas metade da taxa média das últimas duas décadas, de acordo com a Bloomberg Intelligence.
Por um lado, o fato de os negócios estarem em um nível cíclico tão baixo deve oferecer a esperança de uma recuperação, que é exatamente o que bancos de investimento menores, como Evercore ou Jefferies Financial Group, esperam depois de terem feito uma onda de contratações no ano passado.
Mas não há garantias.
As empresas de private equity, que normalmente fornecem entre um quinto e um terço do trabalho dos bancos de investimento, ainda têm muitas empresas adquiridas com avaliações muito mais altas do que os mercados de ações ou outros compradores aplicariam hoje.
Ao mesmo tempo, nos EUA, a eleição presidencial em novembro muito provavelmente criará uma zona morta para os mercados, em que poucas pessoas se arriscam a apertar o botão em um negócio, ou certamente em uma IPO, para evitar o potencial de volatilidade do mercado ou resultados surpreendentes.
O segmento de bancos de investimento parece mais saudável do que estava no ano passado, mas ainda parece provável que seja preciso esperar até 2025 para que os dealmakers e seus chefes consigam encontrar uma base segura novamente.
Esta coluna não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários.
Paul J. Davies é colunista da Bloomberg Opinion e cobre bancos e finanças. Trabalhou anteriormente para o Wall Street Journal e o Financial Times.
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