Bloomberg Opinion — Ainda há muito ruído no último relatório de inflação dos Estados Unidos, mas o que importa está na direção certa.
O núcleo do índice de preços ao consumidor (CPI, na sigla em inglês) – que exclui os preços voláteis de alimentos e energia – subiu apenas 0,2% em maio em relação ao mês anterior, a inflação mensal mais branda desde agosto de 2021 e menos do que os 0,3% projetados pela mediana dos economistas em uma pesquisa da Bloomberg (sem arredondamento, o número de maio foi de 0,1631%).
O chamado índice de serviços supercore – que exclui a categoria defasada de moradia – viu os preços caírem ligeiramente em relação ao mês anterior, a primeira vez que isso ocorreu em quase três anos.
Foi apenas um mês em um conjunto de dados notoriamente volátil, é claro, mas isso se soma à evidência de abril de que o primeiro trimestre com inflação aquecida foi uma aberração em um processo de desinflação mais longo.
O núcleo do CPI aumentou 3,4% em relação ao ano anterior, uma grande melhoria para um índice que atingiu o pico de 6,6% em 2022 – mas ainda muito longe da meta de 2% do Federal Reserve (que é tecnicamente baseada em outra medida de inflação, o Índice de Preços para Gastos de Consumo Pessoal ou PCE).
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Por trás disso, havia muitos sinais encorajadores para os formuladores de políticas do Fed, e o presidente Jerome Powell pareceu receber as notícias com seu otimismo cauteloso característico na coletiva de imprensa que se seguiu à reunião do banco central americano na quarta-feira (12).
Previsivelmente, ele e seus colegas mantiveram as taxas estáveis na faixa entre 5,25% e 5,5% ao ano, mas ele caracterizou os dados como “um relatório de inflação melhor do que quase todos esperavam”.
Primeiro, a amplitude da inflação em curso está muito mais estreita. Em todo o CPI, a parcela ponderada dos componentes com inflação anualizada superior a 4% caiu para 53%, ante 59% no mês anterior.
Dentro do núcleo, as duas únicas categorias amplas que apresentaram inflação mensal que está pelo menos um desvio padrão acima de seu “normal” de 2017-2019 foram as commodities de assistência médica e o famoso indicador amplo problemático.
Em meio à névoa de defasagens e imputações, sempre seria importante monitorar as categorias de serviços ao consumidor em busca de sinais de inflação duradoura, e as notícias foram, em sua maioria, animadoras.
A categoria de serviços de cuidados pessoais (que inclui cortes de cabelo) esfriou depois de um aquecimento em abril, assim como lavanderia e lavagem a seco.
Os serviços de recreação apresentaram deflação mês a mês pela primeira vez desde agosto de 2023. E a alimentação fora de casa (ou seja, em restaurantes) aumentou 0,4% em relação ao mês anterior, um ligeiro aumento em relação ao mês anterior, mas nada que justifique alarme.
Não obstante os restaurantes, muitas dessas categorias são menores em termos de peso, mas podem ser os canários na mina de carvão inflacionária e parecem sinalizar um progresso na direção certa.
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Em seguida, houve as categorias mais atrasadas: seguro de veículos e moradia. A primeira passou de uma importante fonte de pressão inflacionária ascendente no ano passado para uma ligeira defasagem, proporcionando um certo alívio no número da manchete – embora um alívio sem sentido, porque nos diz pouco sobre a direção da inflação.
As empresas aumentaram os prêmios de seguro para levar em conta a inflação passada no custo subjacente de automóveis, peças e reparos, mas isso ocorre com uma defasagem devido aos preços altamente regulamentados.
É bom ver os dados virarem a nosso favor por um mês, mas não estou convencido de que a volatilidade tenha acabado. A Allstate (ALL), por exemplo, disse em uma teleconferência com investidores no mês passado que havia alcançado a “adequação das taxas” em muitos estados, mas ainda buscava aumentos em outros, incluindo um aumento de 13,9% em Nova Jersey no segundo semestre do ano.
Quanto à moradia, as categorias de aluguel e aluguel equivalente dos proprietários, com peso elevado, tiveram aumento de 0,4% nos preços em relação ao mês anterior, o mesmo que em abril.
Mas o presidente da Inflation Insights, Omair Sharif, projeta que isso pode começar a diminuir nos dados referentes a junho (e divulgados em julho). Ele está de olho no All Tenant Regressed Rent Index do Bureau of Labor Statistics, que será atualizado em julho e tende a fornecer um forte sinal sobre a direção dos aluguéis do CPI.
O presidente do Federal Reserve Bank of Chicago, Austan Goolsbee, gosta de dizer que, do ponto de vista dos economistas e dos formuladores de política monetária, um mês de dados de inflação não diz nada, e é por isso que os diretores do Fed ainda devem manter as taxas em um patamar elevado de duas décadas até pelo menos setembro.
Powell manteve suas cartas fechadas na coletiva de imprensa na quarta-feira e, francamente, também não houve muitos sinais no Resumo das Projeções Econômicas (SEP, na sigla em inglês) dos formuladores de políticas.
Embora a mediana dos formuladores de políticas tenha projetado apenas um corte na taxa de juros este ano, em comparação com três no último SEP, o Powell reconheceu que “a maioria das pessoas” geralmente não muda suas previsões quando as reuniões do Fed ocorrem imediatamente após a divulgação dos dados – o que torna as projeções um tanto sem sentido.
Em suma, as notícias do CPI foram tão boas quanto se poderia esperar – e a desinflação da moradia que está por vir pode ajudar ainda mais.
Esta coluna não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários.
Jonathan Levin é um colunista com foco nos mercados e na economia dos EUA. Anteriormente, trabalhou como jornalista da Bloomberg nos EUA, no Brasil e no México. É analista financeiro com certificação CFA.
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