Bloomberg Opinion — Com o S&P 500 próximo de máximas históricas, as vendas de ações por parte de pessoas com informações privilegiadas aumentaram nas empresas de melhor desempenho.
Somente neste trimestre, Jeff Bezos vendeu cerca de US$ 9 bilhões em ações da Amazon (AMZN), enquanto as vendas líquidas da Meta (META) de Mark Zuckerberg totalizaram cerca de US$ 850 milhões.
Embora alguns considerem esses movimentos ameaçadores, eu os considero um sinal de um mercado saudável no meio do ciclo, com algum espaço para expansão.
Começando com o panorama geral: entre as ações de crescimento das chamadas Magnificent Seven – as sete empresas de tecnologia que dominam seus mercados, como a Amazon e a Meta –, as vendas líquidas por pessoas com informações privilegiadas estão em seu nível mais alto desde o final de 2021.
Mas muitas dessas pessoas interromperam as vendas de meados de 2022 até o final de 2023, e é natural esperar alguma recuperação para atender ao desejo dos executivos por liquidez e diversificação de portfólio.
Os traders tentam extrair sinais das transações com pessoas com informações privilegiadas há décadas. Em teoria, estas pessoas sabem mais sobre suas empresas do que o público investidor em geral, e os acadêmicos encontraram ampla evidência de que suas percepções exclusivas as ajudam levar vantagem sistematicamente.
Embora o uso criminoso de informações privilegiadas seja o que mais paira em nosso imaginário coletivo, como no caso da venda de ações pelo CEO da Enron, Jeffrey K. Skilling, no início dos anos 2000, pessoas com informações privilegiadas podem negociar ações com base em conhecimentos prévios menos comprometedores e não passíveis de processo (“os negócios parecem estar indo muito bem e os mercados estão atribuindo um múltiplo baixo às minhas ações, portanto, oportunamente comprarei mais algumas”).
Professor de finanças da Universidade de Michigan, H. Nejat Seyhun chegou a argumentar que os investidores comuns podem, às vezes, explorar as transações para seu próprio benefício.
Na realidade, as divulgações públicas sobre a atividade de pessoas com informações privilegiadas dificilmente são um indicativo concreto, e os volumes de vendas só são presságios se forem extremos.
Além de não quererem ir para a cadeia, a maioria dos executivos quer evitar até mesmo a percepção de que estão maltratando acionistas minoritários ao venderem suas ações no ponto de virada para a baixa dos preços. Se o fizerem, os possíveis danos à reputação prejudicarão ainda mais seu patrimônio líquido no longo prazo.
As compras de ações de pessoas com informações privilegiadas podem, ocasionalmente, sinalizar a confiança da administração em momentos de sentimento fraco do mercado, mas o valor informativo das vendas com informações privilegiadas é frequentemente confundido com outros fatores, incluindo as necessidades de curto prazo dos executivos em termos de liquidez e diversificação do portfólio.
Posso ser ingênuo, mas costumo supor que as pessoas com informações privilegiadas normais tentam vender quando suas ações estão bem avaliadas, e não supervalorizadas.
Sem dúvida, sempre há contraexemplos que alimentam a crença de que as vendas de pessoas com informações privilegiadas são um presságio de bolhas que estão prestes a estourar.
No final de 2021, Elon Musk começou a se desfazer das ações da Tesla (TSLA) a preços claramente elevados (elas haviam atingido cerca de US$ 410, ou 154 vezes o lucro futuro) para financiar sua aquisição do Twitter (agora X).
Desde o momento em que Musk começou a vender até o reinício da valorização dos papéis, um ano depois, as ações tiveram uma redução máxima de cerca de 74%.
Obviamente, o que muitas vezes é omitido é que Musk continuou vendendo mesmo com a queda das ações, deixando seu preço médio ponderado de venda entre 2021 e 2022 em cerca de US$ 276 por ação (ainda acima dos preços atuais de mercado, mas não de forma tão exagerada).
Atualmente, Bezos e Zuckerberg estão impulsionando os volumes de vendas de pessoas com informações privilegiadas.
Não estou aqui para convencer ninguém de que eles têm uma moral melhor do que Musk, mas a maioria de nós pode pelo menos concordar que eles adotam uma abordagem mais convencional em suas funções como acionistas-fundadores, o que significa que não estão muito inclinados a escolher a alta de preços para vender suas ações.
Bezos, aos 60 anos, comprou imóveis em seu novo lar, o sul da Flórida, que, convenientemente, não tem imposto estadual sobre ganhos de capital. Zuckerberg, com 39 anos, vendeu ações da Meta para financiar a filantropia. Eles não querem vender muito barato, mas provavelmente não querem ser vistos como se estivessem fazendo um movimento semelhante ao de Musk.
Atualmente, há outra diferença notável em relação ao mercado de 2021 (e ao episódio da Tesla): a falta de ofertas públicas iniciais.
Quando um mercado está realmente ficando superaquecido, você geralmente sabe porque a oferta de IPOs aumenta, como foi o caso no final da década de 1990 e em 2021.
Mas, pelo valor da transação, os EUA ainda estão precificando apenas cerca de US$ 8 bilhões por mês em IPOs, cerca de metade do que era típico no período pré-pandemia.
Pode haver alguns motivos para a inatividade – incluindo a ressaca de todas as ofertas de três anos atrás –, mas o estado anêmico do mercado de IPO geralmente indica que os mercados não atingiram um frenesi especulativo em grande escala.
Entendo por que os participantes do mercado examinam as vendas de ações de pessoas com informações privilegiadas com uma pitada extra de suspeita.
As ações das chamadas Magnificent Seven tiveram um retorno de 133% desde o final de 2022, e os investidores cautelosos podem concluir que é hora de seguir o exemplo de Bezos e Zuckerberg e vender algumas ações. É justo.
Mas as ações continuam se beneficiando da extraordinária resiliência dos consumidores dos Estados Unidos; de uma recuperação nos gastos das empresas com publicidade digital; e do desejo dos investidores de manter uma opção de compra sobre o extraordinário (mas altamente incerto) potencial da inteligência artificial.
Nesse sentido, o retorno da atividade de negociação com informações privilegiadas parece perfeitamente consistente com um mercado que ainda tem algo a oferecer – pelo menos, não é o presságio assustador que alguns suspeitam que seja.
Esta coluna não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários.
Jonathan Levin é um colunista com foco nos mercados americanos e na economia dos EUA. Já trabalhou como jornalista da Bloomberg nos EUA, no Brasil e no México. Ele é analista financeiro certificado pelo CFA Institute.
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