Bloomberg Opinion — O setor de saúde tem um problema – a falta de capacidade para atender à crescente demanda pela nova geração de inibidores de apetite, como o tratamento para diabetes Ozempic e o medicamento para perda de peso Wegovy. A Novo Nordisk encontrou uma solução simples: a aquisição de um fabricante terceirizado que a transforma de cliente dependente em proprietária controladora.
A Novo Holdings, que administra os ativos da Novo Nordisk Foundation da Dinamarca e controla a Novo Nordisk, concordou recentemente em comprar a americana Catalent por US$ 17 bilhões, incluindo a dívida líquida assumida. Em uma segunda etapa, o veículo de investimento venderá três das principais fábricas da Catalent para a Novo Nordisk por US$ 11 bilhões.
A Catalent enfrentou desafios de produção à medida que a demanda por vacinas contra a covid diminuiu. O endividamento a impediu de investir e reaproveitar suas instalações. Por sua vez, a Novo Nordisk anseia por capacidade de produção, dizendo em novembro que planejava investir 42 bilhões de coroas dinamarquesas (US$ 6 bilhões) para resolver o problema.
Com a aquisição, a Novo Nordisk expande sua base de produção integral sem entrar no negócio de fabricação por contrato. Ela tem recursos financeiros consideráveis e não enfrenta restrições para investir nas instalações adquiridas. Com o tempo, os acordos existentes com outras empresas farmacêuticas expirarão, liberando capacidade para que a empresa dinamarquesa produza seus próprios medicamentos.
Sob a ótica restrita do valor para o acionista, a transação já se pagou: o valor de mercado da Novo Nordisk aumentou em cerca de US$ 15 bilhões após a notícia. Seria errado fazer uma leitura muito científica disso, além do fato de que o mercado considera que o preço de compra será amplamente recuperado.
De fato, não é a primeira vez que os investidores reagem favoravelmente a fusões e aquisições do setor de combate à obesidade: a Roche também teve suas ações valorizadas por conta de um acordo em dezembro.
É claro que a Novo Holdings fica com a tarefa de expandir os negócios remanescentes da Catalent. A distinção entre a controladora e a própria Novo Nordisk pode parecer um tanto teórica, mas a estrutura de cisão faz sentido do ponto de vista estratégico, pois mantém a farmacêutica focada no desenvolvimento e na fabricação de seus próprios medicamentos, enquanto a Novo Holdings desenvolve um negócio terceirizado de fabricação.
Quanto aos acionistas da Catalent, eles terão um exit limpo – um alívio bem-vindo, considerando os problemas financeiros da empresa. Um acordo não deveria ser uma surpresa.
A gestora Elliott Management surgiu como investidora em julho, posteriormente endossando uma revisão estratégica. A empresa comemorou a venda.
Não está claro a que preço a Elliott construiu sua exposição ou se sua posição tinha algum hedge, mas a oferta de aquisição de US$ 63,50 por ação está quase 40% acima do valor em que as ações da Catalent eram sendo negociadas antes de o interesse da ativista ter sido divulgado pelo Wall Street Journal.
Os acionistas de longo prazo podem estar frustrados com o fato de o preço ainda estar abaixo da alta há um ano. Mas a empresa esteve publicamente à venda desde o lançamento de sua análise estratégica; se houvesse uma oferta melhor, ela certamente teria se concretizado.
A reação positiva do mercado deve atrair mais capital para o setor de fabricação de medicamentos, o que, por sua vez, estimulará as empresas farmacêuticas a se tornarem mais criativas ao recorrerem a fusões e aquisições para resolver seus problemas de capacidade.
As aquisições são uma solução incomum e criativa para um problema rudimentar. Elas casam uma empresa com pouca capacidade de produção e muito dinheiro com uma empresa que tem capacidade subutilizada e dívidas demais.
Claramente, tudo isso é motivado pela necessidade de garantir o fornecimento para a Novo Nordisk. A esperança deve ser que a divisão da Catalent entre a gigante farmacêutica e sua controladora leve a uma aceleração nos investimentos, o que significa que a produção de medicamentos será muito mais eficiente do que seria de outra forma – para o benefício de todos.
Esta coluna não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários.
Chris Hughes é um colunista da Bloomberg Opinion que cobre negócios. Ele trabalhou anteriormente para a Reuters Breakingviews, bem como para o Financial Times e o jornal Independent.
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