Bloomberg Opinion — Para a Tesla (TSLA), ser a décima empresa mais valiosa do mundo, com o maior valor de mercado e lucratividade com crescimento mais rápido que qualquer montadora, é algo aparentemente assustador.
A perda de 50% de valor desde o recorde histórico do preço das ações em novembro de 2021, enquanto a empresa sofre o maior declínio semanal consecutivo em sete anos, é uma tendência ruim, principalmente quando a Tesla está perdendo seu posto de número 1 em emissões zero para a chinesa BYD (BYD), em meio à desaceleração das vendas.
Um post de cunho antissemita do CEO Elon Musk na plataforma X, antigo Twitter, foi mais um motivo para a erosão da confiança entre os investidores mais leais.
Os analistas já se afastaram da Tesla a ponto de quase 65% deles não recomendarem mais as ações.
A Tesla começou 2023 avaliada em US$ 341 bilhões. Nos 12 meses seguintes, os lucros caíram 24% (excluindo o benefício fiscal não monetário do quarto trimestre) e a estimativa consensual para lucros futuros caiu 27%. O valuation atual é de US$ 660 bilhões.
Essa onda precisa virar um tsunami. Ou, como Adam Sarhan, fundador e CEO da 50 Park Investments, disse à Bloomberg News: “se a Tesla está reduzindo sua previsão e não está otimista no curto prazo, por que os investidores deveriam estar otimistas?” Ele acrescentou que “não há piso para essa ação no curto prazo”.
E, no entanto, também não parece haver um teto para as ações da Tesla. Embora ela possa não estar crescendo 50% ao ano como a empresa pensava, ainda está aumentando o volume em 15% a 20% ao ano e rendendo US$ 7.000 de lucro bruto por carro”, disse David Baron, gerente do Baron Focused Growth Fund. Ele prevê que a Tesla se valorizará 56%, chegando a US$ 300 por ação em cerca de 12 meses, e 525%, chegando a US$ 1.200 até 2030.
Embora a BYD possa estar atraindo atenção favorável da mídia por ter ultrapassado a Tesla como líder global de vendas no quarto trimestre, a lucratividade é outra questão e é examinada de perto pelos investidores.
A empresa sediada em Shenzhen, Guangdong, e liderada por Wang Chuan-Fu, transforma US$ 100 de vendas em US$ 11 de lucro antes das despesas com juros, impostos, depreciação e amortização, com uma margem Ebitda de 11%. O índice flutuou entre 11% e 16% nos últimos 10 anos, atingindo o pico em 2016.
Já a Tesla está transformando US$ 100 de receita em US$ 14 de lucro, proporcionando uma margem Ebitda de 14%. Em 2016, a Tesla perdeu US$ 8 para cada US$ 100 de vendas, de modo que sua força relativa na geração de lucros aumentou à medida que a da BYD diminuiu, de acordo com dados compilados pela Bloomberg.
Ambas as empresas apresentaram o chamado fluxo de caixa livre, ou dinheiro recebido das operações menos as despesas de capital, desde 2019 (a Tesla gerou US$ 4,4 bilhões nos últimos 12 meses e a BYD US$ 1,8 bilhão).
As despesas de capital da BYD – dinheiro investido por meio de aquisições, aquisição de ativos físicos ou equipamentos – aumentaram para US$ 4,8 bilhões no terceiro trimestre do ano passado de US$ 400 milhões no final de 2020, quase o dobro dos gastos trimestrais de US$ 2,5 bilhões da Tesla durante o mesmo período.
Apesar de todos os seus desafios para competir com gigantes do setor automobilístico, as ações da Tesla ganharam 832% nos últimos cinco anos, ou quase três vezes o retorno total de 296% da BYD (receita de dividendos mais valorização) e 15% nos últimos 12 meses – uma margem de 14 pontos percentuais maior do que o benchmark de ações para fabricantes de automóveis globais, quando as ações da BYD perderam 29%, de acordo com dados compilados pela Bloomberg. Ao contrário da BYD, a Tesla não paga dividendos.
A BYD se tornou brevemente a favorita global em julho de 2022, quando os investidores pagaram cerca de 114x o lucro estimado por cada ação, quase quadruplicando o múltiplo de 30x da Tesla, por um prêmio de 300%.
Mas o múltiplo da BYD caiu para 16x desde então, enquanto o da Tesla subiu para 59x, mostrando que os investidores globais agora negociam a BYD com um desconto de 70% em relação à Tesla, embora a BYD tenha vendido mais veículos elétricos durante o último trimestre.
A perda de quase um terço de seu valor desde o final de dezembro parece ser uma ferida mortal para qualquer empresa. Mas o poder superior dos lucros parece ser o amortecedor que permite que a Tesla sobreviva à desaceleração das vendas, à medida que a empresa se retrai e Musk se prepara para introduzir seu modelo de menor custo para combater a crescente concorrência de todo o mundo.
Portanto, mesmo depois de sofrer uma de suas maiores quedas desde que se tornou uma empresa de capital aberto em 2010, o valor da Tesla continua sendo quase o dobro da Toyota e nove vezes a avaliação atual da BYD.
- Com a colaboração de Shin Pei, Sebastian Delgado, Keith Gerstein e Vladica Samuel.
Esta coluna não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários.
Matthew A. Winkler é editor-chefe emérito da Bloomberg News e escreve sobre mercados.
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