Bloomberg — Wall Street está recorrendo aos seus maiores cérebros à medida que a batalha pela supremacia no mundo dos ativos privados se intensifica.
Analistas quantitativos - mais comumente encontrados em partes do ecossistema financeiro que são ricas em dados, como ações ou derivativos - estão sendo empregados por empresas como Ares Management e BlackRock enquanto buscar estar em vantagem em private equity e crédito.
Esses mercados outrora opacos cresceram quatro vezes na última década, para alcançar o patamar de US$ 10 trilhões, de acordo com dados da consultoria de ativos alternativos Preqin. Mas os players sistemáticos geralmente não estiveram muito envolvidos porque os ativos privados carecem dos volumes de números em que os quants podem procurar padrões lucrativos e discrepâncias.
Isso tem mudado à medida que empresas como Ares, com sede em Los Angeles, encontram outros usos para a ciência de dados — como explicar melhor o desempenho do investimento em seu portfólio de US$ 395 bilhões em ativos.
“Ainda veremos pessoas nos mercados privados que apenas olharão para retornos absolutos”, disse Avi Turetsky, chefe de pesquisa quantitativa da Ares. “Por outro lado, você tem investidores institucionais que estão cada vez mais abordando as questões: ‘Quais são as exposições aos fatores? Posso separar alfa e beta?’”
Turetsky se refere a como desvendar a parte de um retorno que vem da habilidade de investimento de um gestor e a parte que simplesmente vem dos altos e baixos do mercado em geral. Para muitos gestores ativos no mercado de ações, essa visão tem sido uma fonte de dor há anos.
Na Ares, modelos quant não apenas ajudam a avaliar a habilidade de gestores externos e orientar investimentos secundários mas também esclarecem quais indústrias ou setores estão gerando mais alfa. Turetsky ingressou na gigante do crédito privado por meio de sua aquisição da Landmark Partners, o que ajudou a aumentar o número de quants na equipe para cerca de 30, de menos de 10 em 2020.
A ambição quant nos mercados privados geralmente fica aquém da revolução que iniciaram nas ações há mais de sete décadas. O negócio é definido por negociações intermitentes e gestão prática, o que torna improvável que a matemática e as fórmulas sejam mais do que auxiliares para os humanos.
Mas a aposta é que ainda há grande potencial para aplicar o rigor estatístico característico dos quants ao espaço, ainda que seja apenas porque atualmente há tão pouco disso.
As empresas têm procurado contratar cientistas de dados para ajudar as empresas do portfólio a dissecar tendências e mapear mercados, disse Stuart Wilson, diretor executivo da empresa de recrutamento Dartmouth Partners. Alguns usam seus talentos para ajudar a reduzir um grande volume de negócios em potencial.
“Eles estão buscando trazer a ciência de dados para esse processo para que possam dizer: ‘não fizemos apenas essa mudança no negócio porque um de nossos parceiros fez isso com sucesso há 18 anos’”, disse Wilson. “‘Estamos fazendo isso porque é a direção para a qual os dados estão nos apontando’”.
Na BlackRock, os magos da matemática em sua unidade sistemática de US$ 218 bilhões desenvolveram um modelo para ajudar a identificar investimentos em estágio avançado de venture capital com as maiores chances de pagar bem, seja por meio de uma listagem ou aquisição.
Ronald Kahn, chefe global de pesquisa sistemática de ações, diz que mal havia pensado nos mercados privados até alguns anos atrás. Agora, sua equipe está cada vez mais envolvida, pois a empresa estabeleceu em junho a meta de dobrar a receita da classe de ativos nos próximos cinco anos.
“Uma das vantagens que as abordagens sistemáticas têm é essa ideia de amplitude”, disse Kahn. “Temos a vantagem de seguir milhares de empresas e então ter uma visão de quais são as melhores para analisar.”
A equipe da BlackRock construiu um modelo que ajuda a orientar os poucos investimentos privados em seus fundos de ações sistemáticos e que agora também é usado pelo braço de private equity da empresa para ajudar a determinar quais empresas podem valer a pena conhecer.
É baseado em dados publicamente disponíveis, como informações de rodadas de financiamento recentes, bem como o tipo de dados alternativos que os selecionadores de ações usam para identificar tendências - pense em artigos de notícias, anúncios de emprego e experiência de gerenciamento.
“Em termos de dados disponíveis, parece haver cada vez mais de forma inexorável”, disse Kahn, que planeja direcionar sua atenção para o setor imobiliário privado em seguida. “Isso funciona a nosso favor.”
Kahn se recusou a discutir transações específicas em que sua equipe esteve envolvida.
BlackRock: análise de mais de 9.000 negócios
A BlackRock vem expandindo agressivamente seu grupo de ativos alternativos, incluindo por meio das aquisições da Global Infrastructure Partners neste mês e da gestora de dívida privada com sede em Londres Kreos Capital no ano passado. Em sua apresentação do Investor Day em junho passado, a maior gestora de ativos do mundo disse ter analisado mais de 9.000 negócios privados em 2022, investindo em cerca de 5% deles.
Enquanto isso, a Ares prospera em meio a um boom no crédito privado e está perto de fechar o maior fundo de empréstimos diretos de todos os tempos.
Dada a natureza imprevisível e variável dos negócios de mercado privado, Turetsky é cético quanto à hipótese de que os quants possam replicar completamente o que fazem nas ações: analisar os dados e descobrir quais características ou fatores preveem um desempenho superior.
Embora tenha havido um aumento no número de empresas que buscam contratar quants, “o valor agregado ainda está ocorrendo no nível do negócio, no nível corporativo”, disse Greg Brown, fundador do Instituto de Capital Privado, um grupo de pesquisa que reúne acadêmicos como ele e profissionais da indústria.
Os players sistemáticos enfrentam todos os tipos de dores de cabeça ao tentar analisar investimentos privados.
Private equity e crédito superaram facilmente seus equivalentes líquidos na era pós-crise, mas os valores estimados são notoriamente não confiáveis e até mesmo encontrar o benchmark certo para medir o desempenho pode ser divisivo. Os retornos são impactados por tudo, desde o uso de alavancagem do fundo até a rapidez com que uma empresa implanta capital.
Cliff Asness, co-fundador da pioneira firma quant AQR Capital Management, sugeriu que o desafio de analisar esses números é deliberado. Grande parte do atrativo da classe de ativos se deve à precificação defasada, diz ele — o que ele chama de “lavagem de volatilidade”.
Isso não impediu a AQR de tentar decompor os retornos do mercado privado, enquanto outros foram ainda mais longe. O fundo de hedge quant Two Sigma dissecou dados alternativos para seu braço de ativos privados, assim como faz para ações negociadas.
A firma de private equity EQT Partners AB tem um programa de inteligência artificial que vasculha dados em busca de investimentos promissores. O investidor de risco Correlation Ventures tenta escrever cheques rápidos para startups com a ajuda de seu modelo de IA.
À medida que as informações sobre investimentos privados se desenvolveram, um novo nicho até mesmo surgiu, com empresas como Société Générale e Man Group oferecendo estratégias sistemáticas que visam imitar os retornos de mercado privado usando ações listadas.
A Voya Investment Management é a mais recente a entrar nesse campo. Está se preparando para comercializar uma estratégia que tenta replicar o desempenho médio dos fundos de aquisição seguindo a mistura setorial de negócios de private equity reais com small caps baratas e de alta qualidade, disse o analista quant Justin Montminy. Vai alavancar a carteira para aumentar os retornos e usar opções e um tipo de contrato de seguro para recriar sua famosa falta de volatilidade.
A chave para o envolvimento quant nos mercados privados é uma melhor compreensão do que faz a classe de ativos funcionar, de acordo com Barry Griffiths, consultor para alocadores e fundos de private equity que se aposentou da liderança da equipe quant da Ares no ano passado.
“Há espaço para gestores que têm melhores informações e melhores análises para fazerem melhores negócios”, disse Griffiths. “Isso é mais viável nos mercados privados do que nos públicos porque as informações fluem mais lentamente. Você tem que fazer um esforço positivo para obter essas informações.”
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