Tesla: benefício da dúvida da próxima onda de crescimento só fica maior

A empresa de Elon Musk já provou sua capacidade no passado. Mas os números mais recentes de entregas e a falta de um modelo novo mais acessível preocupam o investidor

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Bloomberg Opinion — De agora em diante, nenhuma empresa deve dizer que está “passando por uma desaceleração”: a Tesla (TSLA) redefiniu a experiência como “estar entre duas grandes ondas de crescimento”.

Meus parabéns a quem prometeu que o marasmo logo dará lugar a outro crescimento vertiginoso; as ações incrivelmente flutuantes da Tesla não exigem nada menos que isso.

Os resultados do quarto semestre da Tesla, divulgados na noite da quarta-feira (24), encerraram um ano morno. Apesar de ter vendido cerca de meio milhão, ou 38%, a mais de veículos em 2023, o lucro operacional caiu em um terço.

Para isso, a culpa é de uma sucessão de cortes de preços para sustentar a demanda, reduzindo a receita implícita e a margem bruta por veículo em 15% e 44%, respectivamente.

Além disso, tendo passado o guidance, desde o início de 2021, de que o crescimento anual da produção de veículos seria de 50% – composto –, ficou claro que a Tesla provavelmente não atingiria esse objetivo em 2024.

Mesmo antes da queda dos resultados, o consenso das estimativas indicava que as entregas de veículos aumentariam apenas 21% neste ano. Deve-se observar que, conforme concebida originalmente, o guidance de crescimento anual de 50% composto referia-se à produção de veículos.

Esse percentual era intercambiável com as entregas até o segundo trimestre de 2022, quando foi estabelecido um padrão de superprodução. No entanto, o consenso das estimativas para as entregas é mais robusto do que para a produção.

O declínio foi previsto na chamada conferência de apresentação de resultados do terceiro trimestre, quando o CEO Elon Musk respondeu a uma pergunta sobre a meta de crescimento de 50% essencialmente zombando da pergunta: “O risco é óbvio. Não é possível ter uma taxa de crescimento composto de 50% para sempre, ou você excederá a massa do universo conhecido”.

Ele tem razão: “para sempre” é muito tempo. Mas que tal apenas mais um ano? O universo certamente poderia suportar mais 2,5 milhões de veículos da Tesla. O consenso para 2024 era de pouco menos de 2,2 milhões de veículos. Mas isso foi antes de a Tesla informar os investidores sobre sua posição atual em relação às ondas, em vez de fornecer um número real.

Ao longo de 2023, à medida que as margens da Tesla diminuíam e as perspectivas de crescimento se obscureciam, Musk e os analistas mais entusiasmados lançaram outras narrativas para justificar a avaliação, sempre com foco na inteligência artificial (IA) e na robótica.

Um dos motivos pelos quais uma recente ameaça velada de Musk de levar suas visões de IA para outra empresa, a menos que receba uma grande quantidade de novas ações da Tesla, parece vazia é porque ele fez da IA um pilar fundamental da Tesla – e, portanto, a maior parte de sua própria riqueza.

Na quarta-feira, o foco da narrativa estava mais na questão relativamente monótona de um carro novo. Monótona em relação aos robôs humanoides, mas absolutamente vital para o futuro da Tesla.

Naquela mesma manhã, com um timing excelente, a Reuters publicou um artigo sobre a Tesla dizer aos fornecedores que começaria a produção de um novo veículo elétrico para o mercado de massa em meados de 2025, citando fontes não identificadas. Musk disse na teleconferência de quarta-feira que a produção poderia começar no Texas no segundo semestre daquele ano.

A Tesla precisa desse veículo elétrico mais barato – o setor precisa. A ausência do modelo da “próxima geração” em uma grande apresentação estratégica da Tesla em março passado foi o aspecto mais comentado da apresentação; o equivalente veicular do Sinatra esquivo e frio de Gay Talese.

Grande parte da culpa pela desaceleração do crescimento das vendas de veículos elétricos nos EUA em geral pode ser atribuída a uma linha de produtos voltada para modelos caros e, muitas vezes, pesados.

O recém-lançado Cybertruck, da Tesla, é um exemplo do problema e, considerando o dinheiro e o esforço destinados à sua produção, representa uma grande oportunidade perdida de expandir mais rapidamente o mercado disponível. Musk se vangloriou de que a demanda pelo Cybertruck está “fora de controle”, mas evitou oferecer números de curto prazo.

Enquanto isso, mesmo que algumas montadoras estabelecidas tenham dificuldades com a eletrificação, outras estão produzindo veículos elétricos bem conceituados ou estão prestes a lançar modelos mais baratos.

Da mesma forma, a Apple (AAPL) está supostamente diminuindo suas ambições para um projeto de veículo elétrico divulgado há muito tempo. Embora isso possa parecer bom para a Tesla, se isso significar que a Apple finalmente lançará um veículo elétrico, provavelmente será um produto premium que competirá diretamente com os modelos S e X, que já seriam praticamente carros clássicos.

A Tesla pode, é claro, apontar para um crescimento anterior – a primeira onda – e para o sucesso na integração dos veículos elétricos. Além disso, sua alardeada abordagem para reduzir o custo dos elétricos ao reimaginar sua fabricação é certamente a correta. A empresa é capaz e bem financiada.

No entanto, diante da dura realidade desses últimos resultados, o benefício da dúvida, que nunca foi pequeno, torna-se esmagador.

Pense: a Tesla começou 2023 avaliada em US$ 341 bilhões. Nos 12 meses seguintes, os lucros caíram 24% (excluindo o benefício fiscal não monetário do quarto trimestre) e a estimativa consensual de lucros futuros da Tesla caiu 27%. O valuation atual é de US$ 660 bilhões. Essa onda precisa se transformar em um tsunami.

Esta coluna não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários.

Liam Denning é colunista da Bloomberg Opinion e cobre energia. Anteriormente, foi editor da coluna “Heard on the Street”, do Wall Street Journal, e escreveu para a coluna “Lex”, do Financial Times.

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