Bloomberg Opinion — Charlie Munger, que trabalhou com Warren Buffett para transformar a Berkshire Hathaway (BRK/A) em uma potência global de investimentos, faleceu na terça-feira (28) aos 99 anos de idade. Entre suas muitas contribuições, Munger foi um filósofo de poltrona prolífico, cujos discursos e entrevistas incluíam centenas - talvez milhares - de dicas sobre como investir e viver bem.
Contundente, espirituoso e erudito em suas avaliações, aqui está minha destilação da filosofia de Munger e como ele vivia de acordo com ela. Os princípios foram extraídos de seus comentários nas reuniões de acionistas da Berkshire e de seu clássico discurso de formatura de 2007 na USC Gould School of Law.
Tenha uma abordagem multidisciplinar
Munger, advogado por formação e ávido jogador de pôquer, atribuiu grande parte de seu sucesso ao seu interesse em aparentemente tudo. Ele defendia o aprendizado de “todas as grandes ideias em todas as grandes disciplinas”, e suas palestras eram repletas de referências a Confúcio, Charles Darwin, Benjamin Franklin, Isaac Newton e até Mozart. De certa forma, seus amplos interesses acadêmicos pareciam espelhar o portfólio da Berkshire, que atualmente inclui participações na Apple (AAPL), na seguradora de automóveis Geico e na See’s Candies, uma distribuidora de doces.
Munger atenuou esse interesse em ir além com uma resistência à diversificação pela diversificação. “Uma das coisas insanas ensinadas no ensino universitário moderno é que uma grande diversificação é absolutamente obrigatória no investimento em ações ordinárias”, disse Munger aos fiéis da Berkshire na reunião anual da empresa em maio deste ano. “Essa é uma ideia insana. Não é tão fácil assim ter uma grande quantidade de boas oportunidades que sejam facilmente identificadas”.
Planeje para o pior cenário
Munger às vezes era classificado como o pessimista da dupla. Certamente, ele tinha uma avaliação mais sombria do que Buffett sobre as perspectivas de sucesso no jogo do investimento hoje, em um mundo com cada vez mais dinheiro nas mãos de pessoas inteligentes “todas tentando ser mais espertas que as outras”.
Munger não se importava de ser escolhido como o cara do copo meio vazio e considerava isso um sinal de prudência. “Não me deixava infeliz prever problemas o tempo todo e estar pronto para atuar adequadamente se eles surgissem”, disse ele em seu discurso de formatura em 2007, poucos meses antes do início da recessão e da crise financeira. Nos anos seguintes, Munger e Buffett ficaram famosos por terem queimado suas reputações ao aplicarem seu considerável fundo de emergência em ativos profundamente deteriorados, incluindo o Goldman Sachs Group (GS) e a General Electric (GE).
Se uma forma de conservadorismo ajudou Munger, ela também pode tê-lo impedido de investir em algumas das empresas mais extraordinárias dos últimos vinte anos. Em 2019, Munger lamentou o fato de ter perdido a chance de comprar a Alphabet (GOOGL), controladora do Google, logo no início. Na época, a Geico, da Berkshire, era cliente de publicidade do Google, e Munger disse que ele e Buffett deveriam ter percebido o poderoso negócio que estava se tornando. “Sinto-me um idiota por não ter identificado melhor o Google”, disse ele. Momentos depois, ele acrescentou: “ficamos sentados chupando o dedo. Então, estamos envergonhados. Estamos tentando nos redimir” – uma frase que arrancou boas risadas, embora o custo de oportunidade para os acionistas da Berkshire fosse, em última análise, um assunto sério.
Busque qualidade (e modéstia)
Munger talvez seja mais lembrado por ter orientado Buffett, um investidor com uma estratégia chamada “cigar butt”, a pagar mais pelas empresas de “qualidade” certas – aquelas com produtos especiais e competitividade profunda. Notavelmente, Munger minimizou parte da “mitologia” em torno de seu papel, mas isso provavelmente foi apenas sua humildade característica falando.
Aqui está sua versão de 2003 sobre como a Berkshire adotou a “qualidade”, começando com a compra da See’s Candies em 1972 por US$ 25 milhões:
“Há uma certa mitologia nessa ideia de que eu fui esse grande iluminador de Warren Buffett. Warren não precisou de muita iluminação, mas nós dois continuamos aprendendo o tempo todo... E a See’s Candy nos ensinou uma lição maravilhosa. E você aprenderá uma lição se eu lhe contar a história completa. Se a See’s Candy tivesse pedido US$ 100.000 a mais, Warren e eu teríamos ido embora. Isso é o quanto éramos burros naquela época. E uma das razões pelas quais não desistimos foi que, enquanto estávamos tomando essa decisão maravilhosa de não pagar um centavo a mais, Ira Marshall [amigo de Munger] nos disse: “Vocês são loucos. Há algumas coisas pelas quais vocês deveriam pagar mais”, qualidade do negócio – qualidade, e assim por diante. “Vocês estão subestimando a qualidade.”
Desde então, a See’s gerou bilhões em lucros e, nem é preciso dizer, ainda faz parte do portfólio da Berkshire. Mas Buffett tem sua própria versão da história - uma versão que dá muito mais crédito a Munger pela evolução institucional:
Charlie realmente fez isso – não foi apenas Ira Marshall – mas Charlie enfatizou o qualitativo muito mais do que eu quando comecei. Até certo ponto, ele tinha uma formação diferente da minha, e fiquei extremamente impressionado com um excelente professor, e por um bom motivo. Mas faz mais sentido, como dissemos, comprar uma empresa maravilhosa por um preço justo do que uma empresa justa por um preço maravilhoso. E nós mudamos nosso foco - ou eu mudei meu foco de qualquer forma, e Charlie já o tinha – ao longo dos anos nessa direção. E, é claro, aprendemos com o que vimos.
Foque no que não fazer
Em um discurso em uma formatura em 2007, Munger compartilhou suas ideias sobre o que ele chamou de “inversão”. Em outras palavras: “O que realmente fracassará na vida? O que você quer evitar?” Ele disse que havia feito muitas boas escolhas simplesmente focando no que não deveria fazer. Na época, seus exemplos incluíam evitar a preguiça, a ideologia intensa e as associações perversas (incluindo trabalhar para pessoas de quem você não gosta ou não respeita).
Esse é um truque mental inteligente e fornece algum contexto para os muitos discursos memoráveis de Munger ao longo dos anos sobre os males do mundo dos investimentos. E, de fato, alguns dos melhores movimentos da Berkshire foram os frenesis de investimento dos quais eles ficaram de fora (inclusive durante a falência das pontocom). Para encerrar, aqui estão algumas das avaliações epicamente contundentes de Munger sobre os muitos ciclos de propaganda que ele viveu em suas décadas com a Berkshire e quase um século no planeta:
- IA: “Pessoalmente, sou cético em relação a alguns dos exageros da inteligência artificial. Acho que a inteligência à moda antiga funciona muito bem”.
- Cripto: “Se alguém disser: ‘Vou criar algo que substitua a moeda nacional’, é como dizer que vou substituir o ar nacional. É uma asinina. Não é nem um pouco estúpido, é extremamente estúpido”.
- Meme stocks: “Fica muito perigoso, e é realmente estúpido ter uma cultura que incentiva tanto a aposta em ações por pessoas que têm a mentalidade de cães de corrida - apostadores de pista de corrida, e é claro que isso vai criar problemas, como aconteceu”.
O mundo dos investimentos certamente sentirá falta da franqueza e do humor insubstituíveis de Munger – especialmente quando a próxima bolha surgir. Mas, de uma forma ou de outra, seus princípios certamente perdurarão.
Esta coluna não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários.
Jonathan Levin é um colunista com foco nos mercados e na economia dos EUA. Anteriormente, trabalhou como jornalista da Bloomberg nos EUA, no Brasil e no México. É analista financeiro com certificação CFA.
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