Bloomberg Opinion — Os poucos sinais restantes de que a economia dos Estados Unidos caminha para uma recessão têm desaparecido diante de nossos olhos.
Até recentemente, era possível examinar os dados e ver a fraqueza em meio às manchetes que mostravam um crescimento constante do emprego. Agora, três dos sinais mais importantes – revisões para baixo dos dados da folha de pagamento, uma desaceleração no aumento dos pedidos de seguro-desemprego e um desequilíbrio entre os que procuram emprego e as vagas de trabalho – desapareceram. Como resultado, há poucos motivos restantes para esperar uma recessão neste ano, se é que haverá.
O crescimento do emprego no setor privado desacelerou desde que o Federal Reserve começou a aumentar as taxas de juros no início do ano passado. No ano que antecedeu fevereiro de 2022, a economia dos EUA criou uma média de 620.000 empregos por mês. Em setembro deste ano, esse número havia caído para 268.000.
Parte disso foi intencional – o Fed tentava diminuir o ritmo de crescimento do emprego – mas havia sinais de que ele poderia estar exagerando. O primeiro foi a série recorde de revisões negativas para empregos no setor privado no início deste ano.
O Bureau of Labor Statistics (BLS) envia uma pesquisa para mais de 100.000 empresas todos os meses perguntando quantos funcionários foram contratados ou demitidos.
Muitas empresas respondem com atraso ou não respondem a todas. Para levar isso em conta, o BLS usa um modelo estatístico que estima o que essas empresas teriam respondido com base em tendências recentes. Então, quando chegam algumas respostas atrasadas, o BLS revisa sua estimativa. Se o modelo estiver funcionando bem, a média das revisões deverá ser zero.
Porém, quando a economia faz uma curva acentuada para baixo, as estimativas baseadas no passado recente tendem a ser altas. Foi exatamente isso que aconteceu no início de 2023: a estimativa do BLS para empregos criados em janeiro e fevereiro acabou sendo revisada para baixo em 45.000 e 63.000, respectivamente.
Nos meses seguintes, as revisões para baixo melhoraram um pouco, mas ainda eram negativas. Então, em julho, o último mês para o qual as atualizações estão completas, as revisões mudaram: elas foram revisadas para cima em 49.000. Espera-se que as revisões de agosto também sejam positivas.
O que tudo isso significa? É um sinal sutil, mas crucial, de que a guinada negativa no mercado de trabalho terminou. Essa hipótese é corroborada pelos dados sobre os pedidos iniciais de seguro-desemprego.
As demissões tendem a aumentar de forma constante nos meses que antecedem uma recessão. E entre janeiro e junho, a média de quatro semanas dos pedidos iniciais de seguro-desemprego subiu de pouco menos de 200.000 para 256.000. Um aumento de 56.000 em seis meses seria consistente com um mercado de trabalho que está se aproximando de uma recessão.
No entanto, em julho, a média de quatro semanas começou a cair e, no final de setembro, estava em 209.000.
Por fim, há sinais promissores de que o desequilíbrio fundamental no mercado de trabalho – entre os que procuram emprego e os empregos disponíveis – está desaparecendo.
Em 2021, o número de vagas de emprego atingiu um recorde. Os empregadores relataram ter dificuldade para encontrar trabalhadores. Como era de se esperar, à medida que os empregadores competiam por trabalhadores limitados, os salários começaram a subir.
Um aumento nos salários parece ser uma boa notícia, mas quando é causado por uma escassez de mão de obra e não por melhorias na produtividade, o aumento dos salários alimenta o aumento da inflação. Os empregadores simplesmente repassam os custos mais altos da mão de obra para os clientes na forma de preços mais altos.
O Fed prometeu fazer o que fosse necessário para interromper esse temido ciclo, conhecido como espiral salários-preços. As vagas de emprego vêm diminuindo lentamente há quase dois anos, mas o crescimento dos salários tem se mantido entre 3,25% e 5,25% desde o início de 2022.
Em agosto, entretanto, o crescimento salarial desacelerou para uma taxa anual de 2,8% – e em setembro caiu para 2,5%. Ainda é muito cedo para dizer se essas quedas acentuadas continuarão, mas é surpreendente que tenham ocorrido ao mesmo tempo em que outros sinais de disfunção do mercado de trabalho estão diminuindo.
A história mais otimista é que a disfunção que definiu o mercado de trabalho desde a covid está desaparecendo à medida que tanto os empregados quanto os empregadores se ajustam às mudanças provocadas pela pandemia. Mesmo que esse otimismo seja prematuro, é encorajador que esses três sinais de fraqueza subjacente no mercado de trabalho estejam desaparecendo. Com isso, diminui a probabilidade de que uma recessão esteja próxima.
Esta coluna não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários.
Karl W. Smith é colunista da Bloomberg Opinion. Foi vice-presidente de política federal da Tax Foundation e professor auxiliar de economia na Universidade da Carolina do Norte.
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